投资是一场马拉松 每次跟人聊起投资的时候，总是会引发一场讨论。太多人喜欢把投资和投机混为一谈；当然还...

每次跟人聊起投资的时候，总是会引发一场讨论。太多人喜欢把投资和投机混为一谈；当然还有另外一种观点，认为在国内没有真正意义上的投资、只有投机。但从我个人的投资经历来看，国内一样遵循投资的规律，投资和投机就是有天然的差别，只是国内的投机行为稍微多一些。对于二级市场投资，价值投资无疑是最好的选择。

“价值投资之父”格雷厄姆提出，股价短期是投票机，长期是称重机。这句话想要告诉我们的是，股价短期波动是无法预测和控制的，我们不必为短期股价波动而影响。但是长期来看，股价最终是会反映股票价值的，也就是股价是由上市公司的价值来决定的。

价值投资经历这么多年的实践与演变，其实最终留下来的精华无非就四条：

一、买股票就是买公司，是享有公司的部分所有权。

应该说这一条是最基本的投资常识，但是很多人并不以为然。股票的本质就是公司的所有权，因此股票是可以享有分红权和投票权的。当然，只是对于个人投资者来说，因为你的投票权比例很小、作用微乎其微，你感觉不太明显而已，但这不影响股票本身的权益。既然买股票就是买公司，那么公司的价值理应决定股票价格。从这一点来看，就是印证了长期来看，股价是由上市公司的价值决定的。所以对于真正的“投资”者来说，应该更多地去研究公司的价值，而不是跟随股价的波动。

二、买入股票要预留安全边际。

怎么理解这一条？实际上，只有你理解了第一条才能理解到这一条的内涵。只有你认为股价是反映公司价值的，谈论安全边际才有价值。什么才算是有安全边际？当股价明显低于公司内在价值的时候，你买入才有安全边际。比如说一家上市公司的每股内在价值是10元，而它的股价跌到6元，那么这个时候你买入就是有了安全边际。安全边际这个概念也是不断更新，毕竟在这个流动性宽松的年代，很难再找到那些“烟蒂头”（股价明显低于净资产）的股票了。那么我们对安全边际的认知就应该有了新的内涵，不然会在长时间没有交易机会。

三、市场先生波动无常，但应为你所用，而不能为之所困。

市场的波动是无常的，也就是说股价的短期波动是无序的，随机漫步的。我们不要试图去理解短期波动的原因，最终发现大多都是无效的。但是市场波动对于价值投资者是有帮助的，有利于公司的“价格发现”。当市场很热的时候，股价往往会快速上涨，偏离其内在价值，这个时候正是价值投资者兑现价值的时候。相反，当市场极度悲观的时候，股价跌到冰点，这也正是价值投资者等待的买入时机。

市场的情绪是多变的，毕竟市场也是由“人”组成的，市场情绪的变化会影响股价的波动。但是上市公司的经营好坏大多数的时候是不受市场情绪影响的。不管市场是好是坏，它的业绩还是那样。那么市场情绪的波动就是价值投资者的机会，应该利用这样的波动为你所用。从这个角度来看，真正的价值投资者应该也是逆向投资者。

四、投资自己熟悉的行业，建立自己的能力圈。

价值投资的前三个内涵都是格雷厄姆提出的，只有这个能力圈的理论是股神巴菲特自己提出的。安全边际讨论的内容似乎与前三点都有所区别，前三点更像是站在市场的角度来理解价值投资，而能力圈更关注的是如何选择行业和公司。

所谓能力圈，就是投资者应该去投资自己能够理解的行业和公司，能够理解公司的生意模式、产品、市场竞争、团队等等。只有真正的理解了这些内容你才能够判断这家公司的价值在哪里？或许才知道什么时候该买入、什么时候该卖出才是合适的。很多人买入优秀公司之后，但是拿不住，就是这个原因，因为对公司的价值认知并不是很清晰。真正对公司长期价值理解十分透彻的投资者，无论公司股价如何波动都不会下车，直到价值兑现或是公司发展出现了拐点。

在实际投资实践中，第三点和第四点是价值投资者经常要面临的两难问题。当一家公司股价在短时间暴涨，但这个价格仍然没有达到你认知价值的时候，你是卖还是不卖？或许在未来有那么一天，股价确实能够达到你预期的价格，但是这个时间也许会很漫长，你因此而浪费大量的交易时间，这个又该如何去评估？

价值投资的内涵看似并不难，但是在实际的投资实践中，发现践行起来是无比艰难的。在价值投资者里有一个非常核心的概念，就是对公司价值的认知，这个该如何判断。不管是现金流折现、还是PEG，都是存在局限性的。但是根据我自己实践经验来看，理解公司的价值，就应当将现金流、成长性、稳定性、利率环境等因素综合来考虑。除了公司本身质地外，既要考虑成长溢价，又要考虑风险溢价。如果不这样去思考问题，你会发现很多公司的价格实现是无法理解的，但是市场已经实现了，难道是市场错了？我认为只要你在市场中交易，就不是市场的问题，而是我们认知的问题。