烧钱不能构建创新药的护城河

纯属个人的一点妄言。

当前，市场热捧创新药过头了，现在创新药公司融资太容易了，一级市场和二级市场都是，供给端拥挤越来越严重，导致投资产出的回报率严重下滑；需求端又被压缩，新药获批家数稍微多点，就是集采或者医保谈判，出下一个恒瑞难多了。

像PD-1这样的前沿创新药，信达生物、君实生物、恒瑞医药和百济神州4家挨着获批，还没有怎么挣钱，立马医保谈判，几家药企叫苦连天，回过头来看，它们算非常幸运的，PD-1在研的有一百多家，后面才是灾难。

像更前沿的CAR-T，也是一百多家在研发，跑在最前面的复星凯特和药明巨诺稍微好点，后面肯定拥挤。

此外，还有一个销售的问题，现在创新药公司普遍没有建好销售渠道，同样的新药出来，销售额拼不过恒瑞医药、正大天晴、石药集团、扬子江药业、复星医药等巨头，和巨头合作是明智的方式，不过利润被吃掉一截。

从这点来说，投资研发型创新药公司，可能还不如投资销售能力突出的药企。

以阿达木单抗为例，阿达木单抗是世界药王，全球销售额200亿美金。国内早前获批的百奥泰、海正两家，再加上水土不服的原研药公司艾伯维，三家公司销售阿达木单抗成了一个笑话。

转引IQVIA CHPA资料（IQVIA CHPA数据代表中国境内100张床位以上的医院药品销售市场），2019年，阿达木单抗在中国境内的销售额约为0.32亿元，2020年度，阿达木单抗注射液于中国境内的销售额约为人民币1.90亿元，就这销售爬坡能力，赚钱是别指望赚钱了，能不亏就不错了。

之前看到百奥泰三个新药研发失败，股价大跌，我觉得就算研发成功也好不了哪里去。

烧钱不能构建创新药的护城河

针对当前创新药研发大量烧钱，而利润却看不见，市场却很买账，反正没有利润，也就没有利润下滑，炒的就是市梦率，传统药企做创新药反而不被待见。

不得不承认一点，资本大量投入研发创新药，对老百姓是好事，疾病能得到更好的救治，药价还能降低；对国家也是好事，科技快速进步，能加快追上发达国家；对投资者很可能是坏事，亏钱的概率反而在增加。

曾经和一个很成功的基金经理聊创新药，对方告诉我就是要这样投资创新药，就跟互联网一样，谷歌、脸书这些曾经都不挣钱，亚马逊现在依然不赚钱，创新药就是要大量投资很多公司，然后不断减少数量，最后拥抱龙头，收益会很高。

本想当面反驳，碍于对方是前辈，且功成名就，只好放弃，但内心其实一直不认同。互联网公司烧钱很多真的能构建起自己的护城河，创新药企业可以吗？

显然不能，药是有专利期的，得一遍遍搞新研发，曾经的成果对以后帮助不大，挑战者会不断涌现，只要几个高级研发人员拿一笔风投就可以搞，所以，创新药研发是不能构建太宽的护城河的，创新药的估值就是不能给太高。

用当下时髦的话说，创新药要打破这种内卷，也是可能的，就是国际化，不过还有较长一段路要走，不仅仅是和跨国药企做几单授权交易，更重要是铺建渠道。

研发失败的承受能力不强

创新药研发失败更像正常状况，成功更像偶然。看到有些医药牛人成天炫耀自己的能力，看好××品种，一定能成功，药效肯定好，用鲁豫的口头禅，我不信。

创新药的研发难度只会不断增加，容易的都被拿下了。很多专家耗费很多年时间研发新药还经常失败，我们这些投资者，要搞懂创新药，是很难的。

前不久的康弘药业的核心品种康柏西普海外临床失败，这个被多少专家吹捧无数的创新药代表，落得了这个下场，这些人现在不知道作何感想。

康弘药业好歹之前还有些利润，有点家底，那些大幅亏损搞研发的，没什么风险承受能力，现金流很差，一个个扛着巨雷。

当创新药潮水退去的时候，才会发现谁在裸泳。不出意外，接下来两年会爆掉一些雷，那时人们才会对创新药理解更加深刻。

很多公司产品压根就在胡吹，投资者搞不懂也就信了。

能力圈

另外，再次重申，非专业人士更不要投资医药股，根本搞不懂，投资和赌博没什么太大差别。

甚至延申开了说，不要轻易投资高科技，这不是普通人要干的事情，很多投资者能在芯片、5G、量子通信、电动汽车、锂电池、燃料电池、单抗、转基因、太阳能等概念股中闪转腾挪，这是一件比较吓人的事情。

不投自己搞不懂的事物，不抱有幻想，保持专注，保持敬畏。

作者：蓦然同学