近日，专注于嘻哈市场的普普文化登陆纳斯达克，股价表现可圈可点：上市首日，盘中多次触发熔断，最高涨幅超460%，市值逾7亿美元。上市三个交易日累计涨幅达790%。截至7月7日收盘，普普文化市值跌至6.26亿美元，经历了短暂的股价“过山车”。
资本对嘻哈产业的看好，一方面是伴随着消费升级，嘻哈文化在国内正迎来产业发展的进阶阶段。另一方面，嘻哈已经被海外诸多案例证明了它的商业价值，而在国内仍是有待开掘的“金矿”。大金链子、花头巾、工装和五颜六色的脏辫，2017年，制作斥资2个亿的《中国有嘻哈》的出现，让嘻哈文化正式“出圈”。随后短短四年时间，嘻哈完成了文化与商业化的融合发展。产业剧变，一些仍在掌控范围内，另外一些选择去寻找新的想象力，剧烈碰撞之下，繁荣与泡沫并存。而今进入资本市场后，普普文化能否顺利上市及上市后的表现，或许能够回答一个关于小众文化登陆资本舞台的行业命题：嘻哈文化还能讲出什么好故事？明星入股、股价过山车，
“嘻哈第一股”的风险与机遇
成立于2007年的普普文化并不是首次进入资本市场。作为一家从事嘻哈文化类节目、赛事运营和娱乐公关的企业，早在2016年9月，普普文化就曾挂牌于新三板，也是第一家在新三板上市的嘻哈相关公司。普普文化借助公司的文化融合能力和IP商业化能力，打造了一个嘻哈文化社群消费服务平台。目前，普普文化运营的活动及赛事有CHINA BATTLE（中国街舞冠军赛）、HIPHOP MASTER（嘻哈大师）、海峡嘻哈文化节、明星年夜饭等。尽管目前来看，这些IP并非大众圈层熟知的爆款IP。2019年3月，普普文化从新三板退市，而今登陆纳斯达克，正式从“新三板嘻哈第一股”一跃成为“中国嘻哈第一股”。作为第一家上市的嘻哈文化公司，招股书中关于嘻哈产业的数据也值得行业借鉴。根据招股书，中国嘻哈文化产业的收入来源主要有五个，分别是演出策划与运营、艺人代理、培训、活动组织与运营、嘻哈衍生品。嘻哈表演策划运营包括Livehouse、演唱会、音乐节、商业演出等。不难发现，普普文化的发展逻辑与之契合。从收入构成来看，普普文化的业务主要分为四个业务板块，即主办活动、活动策划与执行、品牌推广及其他服务。招股书披露，此次发行募资也将用于开发和运营在线内容，发展街舞培训业务，创作嘻哈知识产权的衍生作品，发展嘻哈活动，以及营运资金和一般公司用途。营收方面，在截至2019年6月30日和2020年6月30日的财年内，普普文化营收分别为约1903万美元、1569万美元，净利润分别约为383万美元和263万美元。净利润的下跌，普普文化解释为“高度依赖举办活动等相关业务”的原因。2020年上半年受到新冠疫情防控措施严重影响。尤其是去年二三月份，公司预期推进的线下活动均被按下“暂停键”；五月至七月，公司不得不采取员工降薪举措减少人力支出。确实，随着疫情逐渐得到控制，普普文化线下活动及线上相关嘻哈业务得以复苏，2020年下半年取得了较好的营收业绩。在此期间，公司营收达到约1384万美元，利润超过236万美元，两项数据同比分别增长39%、4%。相较于嘻哈音乐，街舞是普普文化重要的嘻哈文化表达场景。2018年，普普文化打造了以#街舞#呈现的舞台剧幕这就是街舞舞台剧《Move it》。此外，普普还邀请线上综艺《这！就是街舞》《新舞林大会》等爆款街舞节目中脱颖而出的顶级舞者出演，栏目获奖明星舞者再次集结，以舞剧的展现形式再度归来。根据Frost&Sullivan的数据，中国街舞市场从2014年的40亿元（7亿美元）快速增长到2019年的110亿元（16亿美元），复合年增长率为22.5%。普普文化认为，中国的嘻哈文化和街舞产业仍处于快速发展时期，预计随着行业的不断融合和发展，行业集中度将不断提高。机遇与风险并存，巨头们对嘻哈这一垂类领域的关注，也为普普文化这样的独立企业带来了焦虑。在风险提示中，噗噗文化表示，国内越来越多的大公司开始投身于娱乐业务，其中涵盖了嘻哈相关的内容，比如阿里巴巴、腾讯和百度。在激烈的竞争中，尽管有先前的关系，公司的客户也可能会选择其他服务提供商，“如果我们无法维持现有客户或获得新客户，我们发展业务的能力将受到限制。我们可能会将现有业务输给竞争对手，或者赢得的是利润较低的业务，以及可能会降低服务费”。有传媒行业券商分析师认为，嘻哈文化在美国盛行，是这次普普文化大受欢迎的关键，因为在美国投资人眼中，嘻哈商业化在中国市场还是蓝海。确实如此，在全美的任意消费行为里，与“嘻哈产业”相关的项目至少占有四分之一。歌手、偶像与作品是其核心，比如说唱音乐一度是美国Billboard榜单常客，韩国也推出了如朴宰范这般拥有极高商业价值的说唱艺人，日本更是为Jazz-HipHop这一小众门类提供了优秀的生存土壤，华语说唱市场在近两年来更是健步如飞。同时，说唱歌手的发展在这些地区大多都获得了相匹配的市场价值。早在2003年，“嘻哈教父” Russell Simmons登上《美国商业周刊》封面，缘于当年嘻哈产业相关服装就达到了二十亿美元的业绩。在美国，“侃爷”坎耶·维斯特以1.5亿美元的收入位列2019《福布斯》嘻哈歌手收入榜第一位；在韩国，k－pop市场为主流说唱偶像提供了宣发土壤；在日本，以Nujabes为主的一大批音乐人，建立起了一个完善的日系Jazz-Hiphop体系。反观国内嘻哈产业，嘻哈文化在国内的迅速发展是幸运的。不同于其他垂类文化的圈地自萌，得益于导师声量、制作品质、文化发酵时机等“天时地利人和”，被爱奇艺定位为hip hop文化推广类节目的《中国有嘻哈》，成为2017年的现象级音乐节目，同时也将这一品类迅速从地下、小众推向了大众、商业化的维度。一时间，导师传遍大街小巷的“freestyle”梗，满舒克、jonyj等选手的身价暴增，live house现场票价水涨船高，在节目的加持下，嘻哈产业热度与话题度飙升，行业有目共睹。而今，嘻哈的重要表现方式之一——说唱文化已经“侵入”文娱产业的方方面面。说唱歌手正在成为很多综艺节目的“标配”，不仅偶像选拔舞台会专门设立了说唱赛道，从电视台到春晚，说唱歌手正在登上更加重量级的主流舞台；另外，很多通过说唱节目走出的rapper也已经跻身国际舞台，、更高兄弟、王以太、刘伯辛，他们或是在海外办巡演、参加海外电视台节目录制、或是与国际知名的说唱歌手合作歌曲，拿到国际知名音乐奖项。有行业人士曾表示，夸张的说，“华语说唱近三年的发展成果可抵美国近三十年说唱发展的成果”。国内的年轻人对于精神消费的个性化追求日益明显，精神消费及个性化内容的需求日益凸显，当独立音乐、二次元汉服等分众文化日益受到年轻人的喜爱，而与嘻哈文化接轨的说唱、街舞、DJ、涂鸦、beatbox都将成为商业化链条的发展契机 ，包括潮流服饰、街头篮球、滑板等在内的美国的嘻哈产业的繁荣衍生产业，或许已经在我们眼前初具雏形。
