徐星投资福尔莫斯投资杂感（一） 趋势投资”与“价值投资”能结合吗？——兼谈股价的“合理性” 2002...

趋势投资”与“价值投资”能结合吗？——兼谈股价的“合理性”

2002年12月末，“624”行情后阴跌了半年之久后，空仓许久的我预感到大盘要“见底”，这个底按我判断甚至可能成为熊市的“大底”。于是准备买一只“最好”的股票，当时我盯上了研究已久的不足13元的“盐湖钾肥”（0792）满仓买入。而一位朋友则给我不断说当时不足8元的“长安汽车”（0625）业绩将有大幅增长等等，但我不以为然。我选股的理由是要从长久看这些公司应否具有持续的经营优势，或者说即使放上任意长的时间，不管未来宏观经济如何变化它们都会有良好业绩和增长等等，而如果仅仅是某阶段公司业绩增长，但长期看则不能肯定的公司，那我是看不上的。

03年年初市场果然真的见底上涨。但是，一直到5月份几乎半年的时间里，我最看好的盐湖钾肥却步履蹒跚，几个月内仅仅从13元多涨至到16元多，而那位喊我“老师”的朋友讲的长安汽车却翻了个倍，从不足8元涨到了17元多。心里这个郁闷啊！

不仅如此，当时似乎凡是我看好的股似乎都很“肉”，如盐湖钾肥、东阿阿胶等等；而我一贯看不上的那些股如钢铁、汽车、发电、地产等等周期性股票，统统地一个赛一个地强劲上涨。

还有更“悲惨”的。现在高价贵族股云南白药、贵州茅台等等，在当时甚至是逆势不断的创新低：大盘03年年初从1311涨至5月份的1600点以上，但白药却从年初的17元多5个月后跌至13元多（当时的价格，未复权）；贵州茅台更惨，从年初在长安汽车等不断上涨时一路阴跌直到9月份，从相当于28元跌至20元。

对这阶段的市场现象，我曾有如下的反思：

1.如果一个投资人既有“价值投资人”的卓越眼光——能在2003年年初就能发现云南白药、贵州茅台等“好公司”；又有“趋势投资”人敏锐的“市场感觉”——即总能炒到打底或逃大顶，能准确地捕捉到当时1311的“大底”，又能在1649见顶后及时逃顶，并预言大盘将至少跌至1000点—— 一个人同时具有这两种本领，且要把这两种本领“结合”起来，那么在03年这段时间内会怎么呢？如果当时试图去“结合”，那叫什么呢？痛苦不堪，左右不是人！

2.市场某时总有流行的“热点”，也有被冷落的一族。市场流行的热点、“冷点”真的很理性吗？现在的投资人讲起云南白药、贵州茅台来可以说头头是道，如此“简单易辩”的好股，以后如再有此类好公司一定不会错过了。但是，当市场不断冷落一些股（有时已经不是“冷落”了，而是“唾弃”：在大盘不断上涨时却给你不断逆势地、长期创新低地下跌！）时，你还能坚持认为这些公司还是“好公司”吗?或者有勇气和毅力去持有它们吗？为什么要持有？