三年首涨 氢氧化锂投资机会分析 $雅化集团(SZ002497)$ $天华超净(SZ300390)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ #特斯拉降价带飞大...
$雅化集团(SZ002497)$ $天华超净(SZ300390)$ $赣锋锂业(SZ002460)$
关于年内首次涨价氢氧化锂的投资机会的简要分析
一、氢氧化锂，三年首次涨价
1、12月25日提示氢氧化锂年内第一次涨价，11月13日下跌至年内最低价52000元。
2、氢氧化锂涨价的核心驱动因素是11月三元电池装机量同比增长35%。
3、高镍三元动力电池是未来的趋势。
（1）三元NCM中，当镍即N大于7时，高镍三元正极材料的上游锂源必须使用的是氢氧化锂。
（2）高镍三元正极材料要求700-800℃的较低烧结温度，而碳酸锂在900℃烧结才能带来理想性能，因此熔点仅471℃的氢氧化锂成为高镍三元的必然选择。
（3）氢氧化锂，不是碳酸锂，当然二者之间的产能是可以转化的。
4、电池级氢氧化锂的供给壁垒远高于电池级碳酸锂，品质差异大。全球可以提供碳酸锂企业数量有36家左右，可以提供氢氧化锂的企业有10家左右。二者的具体区别如下：
（1）电池级氢氧化锂产品在磁物、硫酸根、钠离子等杂质指标上全面严于电池级碳酸锂。
（2）矿石和盐湖生产氢氧化锂的工艺路径成熟。矿石可直接生产电池级氢氧化锂，盐湖的成熟工艺是先产出碳酸锂、再苛化生产氢氧化锂。
（3）氢氧化锂不仅不宜长期储存，本质上还是强腐蚀性的危险品，未来的环保资质预计将更加严苛。
二、高镍三元快速发展，巨头抢占镍资源
1、宁德时代关于高镍的资讯汇总
（1）拟在印尼投资50亿美元建工厂，2024年正式投产。
（2）宁德时代完成Neo Lithium股权收购，以每股0.84加元收购1021.75万股，约占已发行流通股8%。
2、特斯拉关于高镍的资讯汇总
（1）9月23日特斯拉电池日上，马斯克宣布未来将使用100%的镍。
（2）特斯拉将于2021年1月正式派出考察团，与印尼政府商讨投资新能源车供应链的事宜。马斯克表示，只要镍的开采“高效且环保”，他愿意提供一份“长期的巨额合同”。
（3）特斯拉计划在印尼建设镍电池工厂，特斯拉还于9月份与加拿大矿业Giga Metals商议了一笔大额镍矿订单。
3、韩国LG化学关于高镍的资讯汇总
（1）今年8月，韩国LG化学就宣布其和通用汽车联合研发的超级镍钴锰铝NCMA电池有望明年实现量产。
（2）LG将在印尼推动为期5年、项目价值约达130万亿盾的电池开发项目。
4、2年前，日本松下的圆柱电池NCMA，已经商业化了，为特斯拉的Model S和Model X汽车提供动力。
5、韩国SKI集团于2020年8月表示，已商业化了其研制的全球首个镍含量为90%、钴含量为5%、锰含量为5%的NCM9½½电池。
6、美国能源部太平洋西北国家实验室（PNNL）的华人研发团队报告了如何使单晶、富含镍的正极更坚固、更高效的新发现，通过使用高镍含量的单晶材料作为正极，他们实现了鱼和熊掌“兼得”的效果。”该小组的这项研究成果被业界视为是锂电池界里程碑式的突破，发表在12月11日的《科学》杂志上，并被选为当期封面。目前，这项技术走出了实验室，PNNL团队已经与美国雅宝合作。
7、印尼是全球镍最大储备国，红土镍矿年产量位居全球第一。印尼总统Joko Widodo11月曾表示：“我们有一个宏伟的计划，就是使印度尼西亚成为最大的锂电池生产国，而我们本身拥有最大的镍储备含量。”
三、一超四强，中国氢氧化锂投资机会简要分析
1、赣锋锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能3.1万吨，计划扩产5万吨，预计2021年第一季度实现产能8.1万吨，中国第一，全球第二。
（2）赣锋锂业产能仅次于全球第一的美国雅宝ALB，雅宝现有的氢氧化锂产能4万吨，计划2021上半年增加5万吨，合计9万吨。
（3）赣锋锂业的下游客户分别是韩国LG化学、特斯拉、德国宝马集团和德国大众集团等一线企业。
（4）预估赣锋锂业2020年度净利润5亿，2021年度净利润12亿。赣锋锂业6个月内目标市值2000亿以上。
2、雅化集团简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能3.3万吨，全球第三，中国第二。现有3.3万吨产能的组成，分别是雅化锂业2万吨，四川国理0.7万吨和四川兴昇锂业0.6万吨。雅化集团于2013年通过参股四川国理公司进军锂产业。雅化集团持股56.26%的四川国理锂材料有限公司。
（2）2022年计划新增产能2万吨氢氧化锂，氢氧化锂的总产能达到5.3万吨。
（3）4月20日雅化集团公告定增15亿扩产，新增2万吨氢氧化锂等产品的产能，10月20日证券会批准，截止今天还未落地。
（4）雅化集团的锂资源储备情况汇总
A.与澳大利亚银河锂业续签锂精矿承购协议，协议执行期延长至2025年。
B.亚洲最大的锂辉石，李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，根据协议约定，能投锂业（含德鑫矿业）日后开采、加工的锂精矿将优先满足四川国理公司生产。李家沟锂辉石矿年产约18万吨锂精矿采选项目，可转化成2.5万吨的锂盐产品，预计2022年正式投产。
C.参股澳大利亚Core公司并签订锂精矿承购协议。
（5）雅化现有下游客户，分别是当升科技、比亚迪、中国宝安旗下的贝特瑞、振华新材、厦门钨业旗下的厦钨新能（即将科创版上市）和韩国的优美科。国际客户特斯拉、日本松下、韩国LG化学和韩国三星等在认证中。
（6）预估雅化集团2020年度净利润2.8亿，预估2021年度净利润5亿。雅化严重低估，给予雅化集团6个月内目标市值500亿以上。
3、天华超净旗下的天宜锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能2万吨，计划2021年底扩产2.5万吨，预计2024年氢氧化锂产能达到10万吨，超过美国雅宝，全球第一。
（2）12月3日公告投资9.2亿，定增7.8亿，投资建设2.5万吨氢氧化锂。12月19日天宜锂业二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目也正式开工建设，预计2021年底正式投产。
（3）天宜锂业计划在2024年年底前建设形成年产10万吨电池级氢氧化锂项目生产线。
（4）天宜锂业，11月11日天华超净公告以1.622亿元收购天宜锂业26%的股权，目前天华超净合计持有天宜锂业68%股权，宁德时代持股比例15%，宜宾天原集团持股10%。
（5）天华超净的董事长裴振华，是宁德时代的第三大股东，持股公司名称是宁波联合创新新能源投资管理合伙企业，持股比例5.43%。
（6）12月3日限制性股票激励方案正式公布，限制性股票授予的价格为每股16.69元。2021年度营业收入不低于12亿，2022年营业收入不低于14亿，2023年度营业收入不低于17亿。限制性股票总数占现有总股本的比例为2.39%，极大激发了核心管理层的经营动力。
（7）天宜锂业锂资源的储备情况汇总
A.天宜锂业同宁德时代入股的澳大利亚Pilbara也签署了采购框架协议，约定Pilbara2020年向公司提供6万吨锂精矿，2021-2024年每年供应7.5万吨锂精矿。
B.公司与AMG同样签署有锂精矿长协，约定2021-2023年，AMG销售给天宜锂业每年最少6万吨，最多不超过9万吨锂精矿。
C. 5月4日天华超净发布公告，宜宾天宜锂业参与澳大利亚上市公司AVZ矿业有限公司（AVZ Minerals Limited）的战略配售，投资1068.75万澳元成为AVZ持股9%的第一大大股东。另外天宜锂业与澳大利亚AVZ的长期供货协议正在商谈中。
（8）在产品销售方面，2019年11月8日天华超净和宁德时代签订合作协议书，自2019年11月8日至2024年11月7日，宁德时代根据市场和生产经营需求，优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品；天宜锂业优先满足宁德时代采购需求并保障供应。
（9）根据天华超净12月20日的公告，日产70多吨，已经销售3000多吨的氢氧化锂，推测其一期项目产能2万吨的氢氧化锂，正式的开工日期是11月10日。
（10）预估天华超净2020年度净利润3亿，2021年度净利润4.5亿，给予6个月目标市值350亿。
4、天齐锂业简要分析
（1）天齐锂业现有氢氧化锂的产能0.5万吨，计划扩产4.8万吨但难度很大，预估2023年才有资金解决此扩产计划。
（2）天齐锂业的核心资产是持股比例25.86%的智利矿业化工SQM，智利矿业化工今年股价已累计上涨84%，截止12月21日SQM的市值是人民币878亿。SQM的核心资产是拥有全球储量第一大且锂品味最高的智利盐湖阿塔卡玛湖Atacama。
（3）天齐锂业的另一核心资产是持股比例51%的澳大利亚泰利森锂辉矿山。泰利森旗下的格林布什Greenbushes锂辉矿山是全球储量第一大且开发成本最低的锂辉矿山。美国雅宝持股49%的泰利森。
（4）12月8日，天齐锂业宣布将以增资扩股方式让渡天齐澳洲（TLEA）49%股权给IGO公司，对价14亿美元。天齐澳洲是对Talison的51%持股的平台公司，这意味着天齐出让了Talison 24.5%的股权，但仍保留51%的控制权。天齐澳洲将所得增资款偿还银团贷款12亿美元，剩余资金补充奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。这意味着天齐在没有让出任何核心资产控制权的情况下创造性和阶段性地解决了境外到期贷款问题，被投资圈誉为天齐能想到的最牛逼的解决方案。从协议签署到交易完成，预计流程时间至少6个月，预计2021年7月完成。
（5）天齐锂业即将困境反转，给予6个月内市值1000亿以上。
5、盛新锂能旗下的致远锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能0.5万吨，2020年底新增1万吨，合计1.5万吨。
（2）公司的氢氧化锂现有产能只有0.5万吨，未来3年规划至产能3.5万吨，增长6倍。10月22日发公告，投资12亿，新增3万吨氢氧化锂产能。
（3）同时进入头部动力电池宁德时代和韩国LG的供应链。7月2日发公告显示，现有60%的产能即0.3万吨氢氧化锂供货给宁德时代。
（4）盛新锂能2020年净利润按预告取中间值0.37亿，2021年度预估净利润3亿以上，最低涨幅7.1倍。给予盛新锂能6个月内市值450亿以上。
四、氢氧化锂的相关图文数据
1、氢氧化锂的具体数据，可以参考10月19日分享的点击量48.5万的雪球短文的附件。