时间对投资的意义：复利奇迹和风险缓和
投资的时候，我们往往只考虑了收益和风险这两个维度。但是，投资中还有第三个不容忽视的维度——时间。
长期投资中，时间会和收益与风险相互作用。当时间作用于收益时，表现为复利奇迹，此时长期投资作用惊人；当时间作用于风险时，资产波动会大幅收敛，长期收益趋近历史平均水平，资产配置同样重要。
时间与回报
长期投资之所以备受推崇，在于时间为回报施加了一种巨大的魔力——复利。爱因斯坦曾说，复利是有史以来最伟大的数学发现，是人类的第八大奇迹。
在投资世界中，许多投资者将复利描述为魔法：平平无奇的初始投资金额，经过长期的复利作用，最终将转化为惊人的财富。
让我们通过两个例子来感受一下复利的魔力。假设投资者有1万元初始资金，分别投资于股票资产和储蓄类资产（货币基金、国债、金融债等），其中投资股票市场的年化回报率约为10%，而储蓄类资产的回报率约为4%。经过40年的长期投资，最终结果是什么样呢？
我们发现投资于股票的1万元最终增值为45.26万元，而用于储蓄的1万元最终增值为4.8万元。股票资产和储蓄资产年化收益只有6个百分点的差距，但经过40年复利的作用，最终收益产生了近10倍的差距。
通过投资积累财富，这一过程开始的越早，时间发挥的作用越大。假设投资者计划于65岁退休，希望在退休之前积累1000万元资产，他选择用股票资产（年回报率10%）积累自己的财富。
如果投资者从25岁一工作时就开始投资，那么他每年投资2.05万元即可实现目标，40年里本金一共投入82.16万元，退休时即可积累1000万元的资产。
推迟投资时间的成本是巨大的。如果投资者推迟10年，从35岁才开始投资，或者从45岁和55岁开始投资，那么复利发挥作用的空间会不断减少，投资者的成本会快速攀升。
通过计算发现，如果25岁开始投资，退休时积累1000万资产，每年只需投入2.05万元，而在35岁开始投资的时候，每年投资额将变成5.53万元，45岁投资的时候，每年的投资额变成15.87万元，在55岁开始投资的话，每年的投资额会变成57.05万元。
在投资中，本金和时间都是我们投入的要素。在投资收益率不变的情况下，为了达到相同的结果，投资者可以选择投入更多的本金，或者选择投入更多的时间。
时间与风险
股票市场的风险主要表现为总体较高的波动率和风格的不停切换。
股市总体较高的波动率，通过牛熊周期影响投资者，熊市往往泥沙俱下，不论投资者持有哪个行业都会受到影响。
而风格切换，则主要通过结构性行情影响投资者，像2015年那轮大牛市，主要是小票上涨，市场传出许多价值投资已死的论调。2019-2020年的这轮牛市主要是大盘蓝筹行情，许多小票不断创出新低，市场又有了核心资产的论调。
然而随着时间拉长，股市波动会快速下降，投资者因波动而面临的风险也会大为降低。沃顿商学院的杰里米·西格尔教授曾经研究了过去200年美国股市的波动情况，发现时间越长，年平均回报率的波动越小。图2显示了时间和股市波动之间的关系。
当投资期限为1年时，股票实际年均回报（扣除通胀后）区间为-11.7%到24.8%，呈现为宽幅波动。而将投资期限从1年延长到5年，股票年均回报区间会快速收敛至-0.6%到14.2%；当投资期限延长到10年后，股票年均回报区间进一步收敛至2.3%到11.5%，此时投资收益率的下界已经抬升为正数，也就是说，投资者在一个10年的投资周期中亏钱的概率几乎为零。
当然，这里的股票回报是基于一个多元化的股票投资组合，单只股票的波动情况会比组合更为极端，亦不是本文讨论的重点。
随着投资周期不断延长至50年，股票投资的实际年均回报将在5.8%至7.9%的区间中波动，波动中枢为6.9%。也就是说，如果投资者将投资当做一生的事业，那么在50年的投资生涯中，他不只跑赢了通货膨胀，还在扣除通胀后获得了年均6.9%的实际回报。
从上面的数据可知，在有风险的股票投资业务中，大部分风险在10年内都将得以消除。随着时间增长，股市波动不断收敛，因此长期持有股票，我们最终将获得接近于市场整体回报的收益。
长期投资
回报和风险相伴相生，而时间会同时作用于二者。时间流逝，不仅能让总回报成倍增长，也能让波动性风险得以降低。对投资者而言，最大的启示就是善用时间，做长期投资。
时间和复利的作用，将我们的投资曲线打造成了一座山峰的样子，刚开始的时候山坡十分平缓，几乎察觉不到复利的魔力。然而，随着时间的推移，山坡越来越陡峭，财富也将以不可思议的速度迅速累积。
复利效应不是暴富效应，反而需要足够长的时间酝酿发酵。巴菲特是世界上唯一一个依靠投资问鼎世界首富的人，他在50岁的时候身家过亿，80岁时身家超过600亿，可以说他99%的财富都是在50岁以后挣到的。财富没有秘诀，唯有长期坚持，如此而已。
此外，还有第二个重要启示就是注重大类资产配置。在时间的作用下，风险和波动不断收敛，长期收益率也将趋于历史平均水平，因此不同类别资产的长期收益率和配置比例将决定我们长期投资获得的最终回报。
投资如同在海中航行，漫漫旅途中，风平浪静的惬意时刻不会永远持续，狂风和巨浪总会不期而遇。作为投资者，我们心中要有坚持的远方，要有足够的远见，要能在追求长期回报的过程中接受更高的短期风险，并利用时间发挥最大优势，在这场投资之旅中坚持到最后。