万家灯火：“水大鱼大”！机构这样看待新能源车明年的投资机会
“市场就像海洋，企业就是当中大大小小的岛屿”。1937年, 新制度经济学鼻祖科斯在一篇名为《企业的本质》的论文中，抛出了“市场大就有机会出大企业”的论断。这被经济学家周其仁赋予了中国式的表达：“水大鱼大”。
市场普遍认为，新能源车是一个比智能手机还要大的市场，是未来发展空间最大的行业之一。事实也证明，2020年是新能源车行业的大年，各细分板块都出现了不小涨幅，给投资者带来了可观的回报。如今2020年行将过去，投资者的目光也投向了来年，那么2021年的新能源车还有机会吗？
明年进入“产品力驱动”
今年下半年，市场需求明显回暖，蔚来、理想、威马、小鹏等造车新势力异军突起，不管是城市还是乡镇，主动购买新能源车的消费非常强劲，11月新能源车产销分别达19.8、20.0万辆，同比分别增长75.1%、104.9%，主要是受益于地方购车补贴、消费刺激政策落地、新能源车下乡持续推进、以及优质新车型陆续推出。
临近年末，不少券商对明年新能源车的投资机会进行了展望。在不少机构看来，新能源汽车2020年的总销量受疫情冲击较大，下半年开始回暖，2021年则是加速之年，销量有望维持快速增长，带动整个产业链的景气度上扬。中国新能源车产业正从“补贴导入”向“产品力驱动”转型，不宜低估新能源车进入“正向循环”之后的成长加速度。
投资中有一个词用到的频率比较高，就是“博弈”，其中又分为“零和博弈”和“正和博弈”，前者是非此即彼的竞争，后者则是共同做大蛋糕。
新能源汽车属于哪种情况呢？五矿证券的2021年度投资策略指出，新能源汽车是一个极具纵深的产业链条，也是一个具备广阔成长空间、市场导向、兼具制造与消费属性的产业，在全球均被视为重要的战略新兴产业。重点发展以新能源汽车为代表的绿色经济已经成为全球共识，也将成为未来各全球主导型经济体之间开展合作的重要抓手。在这样一个蓝海行业中，全球产业之间更多是“正和博弈”，而非“零和博弈”。
时至今日，新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段。国海证券从一个长视角回顾行业变迁发现，目前处于行业变迁的关键时段。汽车行业从传统机械硬件定义汽车跨越至软件（智能化、 网联化、共享化）定义汽车的百年变局，电动化起着极其重要的转承作用，行业生态重塑孕育较大投资机会。
当前，汽车行业逐渐从机械制造逐渐变迁至软件定义汽车（Software Defined Vehicles, SDV）时代：决定未来汽车的不再是汽车的马力大小，是否真皮沙发座椅，机械性能好坏，而是以人工智能为核心的软件技术。未来产业链盈利模式及商业模式也将发生较大的变化，在机械制造定义汽车时代，产业链的话语权主要掌握在主机厂手中。在 SDV 时代，生态型企业或许未来占据最为重要的话语权。
明年将是全球销量共振
中银证券认为明年将是全球销量共振，开启一轮新能源汽车快速渗透的成长周期。其中，国内双积分政策正式施行将托底行业增长，补贴政策延续，长期规划引领行业发展，新车型密集推出有望刺激2021年需求。欧洲碳排放严格，经济复苏背景下延长补贴、加大优惠；美国大选落幕，政策有望回暖利好产业发展。海外主流车企电动化进程持续加速，特斯拉引领全球销量增长，大众MEB平台正式投入使用，ID.3和ID.4有望带动销量增长。
中银证券则对2021年的销量给出了具体的预测数字，预计2020年全球新能源汽车销量275万辆，同比增长27%；2021年销量390万辆，同比增长42%，从而带动动力电池与材料需求高增长。
而在中国国内产销方面，中信建投估计2021年我国新能源汽车产销接近200万辆，动力电池装机110GWh以上。下游真实需求引发的规模扩张有望将景气度向全行业扩散。
东北证券认为，2012-2020规划期间，新能源汽车的渗透率经历了从0到1％的发展，目前进入了从4％到10％上升的阶段，也是从补贴驱动向市场驱动的转换阶段，有望推进新能源汽车进入“新阶段”，利好产业链各环节具备竞争力的龙头企业。
高景气度有望维持
对于短期（1~2年）的走势，国海证券给出的判断是，2020H1行业处于估值扩张时段→2020Q3估值消化（横盘震荡整理）→2020Q4/2021年估值切换并维持在高位。
中金公司则认为，能源车板块业绩存超预期空间，2020年-2021年可能会有一波跨年行情。核心逻辑有两点：市场对于未来销量的上调，以及短期内的供需错配带来盈利反转。新能源车板块2021年的平均估值预计在40-50倍，随着行业未来3-5年的高速增长消化估值、新能源车销量的极大增长，业绩有超预期的空间。
而从中长期（5~10年）来看，则是产业变迁的黄金十年。国海证券认为，新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化3.0时代，全球供应链细分龙头迎来中长期投资机会。
值得一提的是，目前中国是全球唯一拥有全部工业门类的国家，2019年工业增加值全球占比超过28%，中国优势供应链向全球溢出已成为大势所趋，新能源产业（包含新能源汽车）恰恰是中国优势供应链的典型范例。目前中国的动力电池产业链形成一超多强、全球寡头格局，龙头公司已进入海外主流车企供应链，具备全球竞争力，亦是一大看点。
对此，万家基金总经理助理兼投资研究部总监莫海波指出，从2019年四季度开始，全球各大车厂开始发力布局新能源汽车，2020年是新能源汽车销量的重要的拐点，过去10年新能源汽车完成从“0”到“1”的布局，未来5年乃至更长时间是从“1”到“10”的成长阶段。随着政策大力支持和真实的消费需求释放，长期来看新能源车是未来确定性较高的投资方向。
资料来源：
《新能源汽车2021年度策略：产业变迁、大风已至、顺势而为》国海证券2020-11-21
《新能源汽车产业链2021年度投资策略》五矿证券2020-112-03
《新能源车产业链年度策略：电能驱动，零碳未来》中金公司2020-11-09
《百舸争流今胜昔，电动未来新起点》国元证券2020-12-06
《全球景气向上，电动浪潮延续》中银证券2020-11-28
《高景气回报高预期》中信建投2020-11-28
《特斯拉与欧洲全面加速 重视供应链多元化》东北证券2020-10-26
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（来源：万家基金的财富号 2020-12-14 15:58）