我们聊个牛的！绝佳的行业，绝好的公司！

每天都要强调一下，妖哥写的成长股价值股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，我自己都没有持有过！

我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的的就是多看看他的逻辑，研究研究这家公司的价值！

妖哥成长股系列之中科创达（300496）：深耕智能操作系统，赋能万物互联时代，中长期成长确定性增强的背后逻辑

（一）主营业务（赛道优劣）

1、软件定义汽车背景下， 操作系统是汽车生态发展的灵魂

在智能网联汽车产业大变革下，软件定义汽车理念已成为共识。传统汽车采用的分布式 E/E 架构因计算能力不足、通讯带宽不足、不便于软件升级等瓶颈，不能满足现阶段汽车发展的需求，E/E 架构升级已成为智能网联汽车发展的关键。

E/E 架构升级包括硬件、软件、通信架构三大升级， （由下至上） 芯片+操作系统+中间件+应用算法软件+数据构建核心技术闭环， 汽车操作系统是软件定义汽车生态循环发展的灵魂。

2、科技互联网聚焦于定制型 OS，大部分车企聚焦于 ROM 型

操作系统的改造分为：
1）基础型 OS：完全独立研发的 OS 内核例如 Linux、 QNX等，因成本花费过高或不会出现全新操作系统。

2）定制型 OS：在基于Linux、QNX 内核深度定制化开发，如修改内核、驱动、运行时环境、应用程序框架等。例如 VW.OS、特斯拉 Version、Google 车载 Android、华为鸿蒙 OS、AliOS 等。

3）ROM 型 OS：基于 Linux 或 Android 等进行有限的定制化开发，不涉及内核更改，一般只修改操作系统自带的应用程序等，如比亚迪 DiLink、奇瑞 GKUI、蔚来 NIO OS、小鹏 Xmart OS。而车机互联本质上仅为手机投射到座舱中控 APP，并非 OS。

3、狭义操作系统格局稳定，增长迅猛

汽车 OS 分为座舱域、自动驾域两大类 OS。座舱域OS 更加注重应用和开发者生态，因功能安全、信息安全较低，所以中控和仪表的 APP 应用和接口发展较丰富，国内多基于安卓/AliOS 开发，国外多基于 Linux 开发。

自动驾驶域 OS 更加注重高实时、安全性，由于大部分车型仍未形成自动驾驶域，OS 发展仍较早期，布局来看多基于 Linux/QNX 开发。参照 Mckinsey 数据， 2020 年全球汽车广义操作系统市场规模达 200 亿美元，到 2025 年达 370 亿美元，CGAR+13.1%。

（二）最新业绩解读（业绩支撑）

1、公司Q3业绩强劲增长

公司此前发布前2020年三季度业绩预告，前三季度预计实现归属上市公司股东的净利润2.79亿元-3.11亿元，较去年同期增长80%-100%。单Q3季度，实现归属上市公司股东的净利润1.05亿元-1.36亿元，较去年同期增长56.58%-102.89%。

在剔除股权激励费用及因并购产生的无形资产评估增值摊销费用金额合计约7828万元的情况下，前三季度预计实现归母净利润3.58亿元-3.89亿元，业绩实现高速增长。

2、费用控制良好带来净利率提升，经营性现金流显着增长

公司销售费用占比为3.81%，为近五年同期的最低水平；管理、研发费用占比分别为10.68%和10.34%，较去年同期分别下降2.06个百分点和0.99个百分点。公司良好的费用控制提升了盈利能力，整体净利率达到16.91%。

同时，利润快速增长叠加回款控制加强，公司经营性现金流2.19亿元，同比增长865.44%。

（三）近期股价刺激事件

震荡个股是近期机构调研的重点对象，上周最受机构关注的中科创达也是大跌股中一员。

11月25日，一则关于“华为造车”的传闻刷屏，该传闻还称华为做全套汽车软件，可能导致中科创达、德赛西威受损，两家公司当天股价分别下跌7.64%、10%。　

紧接着，中科创达火速召开电话会议，重点介绍公司与华为的合作情况。调研记录显示，11月25日17点至18点，工银瑞信、宝盈基金、敦和资产、盘京投资等在内的170家机构参会。

次日(11月26日)，德赛西威也获机构“叩门”，交银施罗德基金、群益投信、申万宏源证券等机构在列。

中科创达与德赛西威均是汽车软件领域公司。具体来看，从2017年华为麒麟970芯片开始，中科创达与华为在芯片、T-BOX、LiteOS、鸿蒙OS以及智能座舱领域，一直保持非常紧密的合作。

公司是华为全球七家专业技术供应商之一，同时也是HarmonyOS 2.0的首批生态合作伙伴，与华为共建产业生态。

值得一提的是，华为方面上周也重申“不造整车，而是聚焦ICT技术，帮助车企造好车，成为智能网联汽车的增量部件提供商”。　

中科创达在调研中介绍，华为与公司的客户均为车厂，华为聚焦在ICT技术，公司聚焦在智能汽车行业通用的操作系统技术，双方共同向车厂提供智能驾驶舱产品。公司面向车厂的收费模式为：技术开发服务费、软件许可费、软件授权使用费。

谈及与华为的合作程度，中科创达表示，目前与华为在座舱域的合作最为紧密，与华为在驾驶域的合作目前处于方案探讨阶段。

（四）最核心优势（护城河）

1、智能操作系统龙头，核心技术高筑壁垒

中科创达软件股份有限公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，多次获得CES创新奖，并荣登“福布斯中国上市公司潜力企业榜”。

自2008年创立以来，公司致力于提供卓越的智能操作系统产品、技术及解决方案，立足智能终端操作系统，聚焦人工智能关键技术，助力并加速智能手机、智能物联网、智能网联汽车、智能行业等领域的产品化与技术创新。

公司以“创造丰富多彩的智能世界”为使命，坚持“让我们的智能技术应用于每一台设备”的企业愿景，专注于Linux、Android和RTOS等智能操作系统底层技术及应用技术开发，持续投入开发智能视觉引擎技术、人机交互和终端安全等前沿技术，积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权。

在智能操作系统领域深耕12年，公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了多渠道、多方位的合作关系，拥有得天独厚的垂直整合优势。
2、公司深耕智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大市场
1）智能软件：公司依然通过操作系统技术及人工智能技术的全球领先性，建立了“必需性”及“稀缺性”的优势，战胜产业发展瓶颈。

2019年，智能软件业务实现营业收入9.67亿元，同比增长13.83%。2020年上半年，该业务实现营业收入5.59亿元，同比增长22.89%，呈现加速增长的态势。
2)智能网联汽车：公司推出的智能网联汽车平台产品，通过“软件”打破传统行业边界，使公司始终领跑产业发展。2016-2019年，智能网联汽车业务持续快速增长，营业收入CAGR高达118.37%，在公司收入中的占比逐年提升，由2016年的5.45%提升至2019年的26.33%。
2019年，智能网联汽车业务实现营业收入4.81亿元，同比增长72.27%，2020年上半年，该业务实现营业收入2.90亿元，同比增长64.83%。
3）智能物联网：公司基于端、边、云协作技术优势，进一步提升智能物联网产品市场占有率。2017-2019年，智能物联网业务收入CAGR达到43.56%。
2019年，智能物联网业务收入达到3.79亿元，同比增长12.80%，2020年上半年，该业务实现营业收入1.97亿元，同比增长91.56%。

3、坚持研发投入促进创新驱动

作为一家技术驱动型企业，公司坚持自主创新，研发投入不断增长。2019年，研发投入达到3.39亿元，占营业收入的18.56%，同比增长21.21%，研发投入费用化率为82.80%。

公司拥有一支对操作系统技术具有深入理解的全球化专业研发团队，截止2020年6月底，在全球范围内拥有超过6000名员工，研发人员占比超过90%。

4、注重合作整合资源助力创新

公司非常注重合作创新，与高通、英特尔、微软等企业分别运营了多个联合实验室，为元器件适配和终端测试提供先进的资源和技术支持。

与ARM、高通分别成立合资公司—安创空间加速器、创通联达，为创业者和创新企业提供产业平台，推动人工智能、物联网和智能网联汽车等技术的发展；与临空投、天使基金、北极光共同成立产业投资基金，整合资源助力创新。

（五）成长前景（是否为时间之友）

1、手机业务受5G利好明显，物联网业务实现高速增长

公司传统手机业务受5G利好影响明显，实现营收5.59亿元，同比增长22.89%。根据信通院数据，2020年上半年国内市场5G智能手机上市新机型累计105款。

公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。参考4G换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G手机面世，公司手机业务景气度有望延续。

同时，公司面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板，同时向JVC、优必选等终端厂商提供定制化产品，物联网业务景气度较高，实现收入1.97亿元，同比增长91.56%。

2、智能汽车业务保持较高增速，收入来源不断丰富

公司智能汽车业务实现营收2.9亿元，同比增长64.83%。目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，未来有望立足于自身优势，开拓更多海外客户。

同时，公司收入来源不断丰富，软件许可收入同比增长15.54%，未来有望给公司带来更稳定的收入增量。

3、深耕智能操作系统领域，营业收入保持较快增长

公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。

截至2020年6月底，公司在全球拥有超过500家客户，覆盖超过1/4的产业链内世界五百强企业。2015-2019年，公司营业收入CAGR达到31.26%，扣非归母净利润CAGR达到11.86%。

2020年8月，公司成功完成2020年非公开发行股票，募集资金总额约为17.01亿元，将投资于智能网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G智能终端认证平台等项目。

4、智能网联汽车空间广阔，公司前瞻布局快速成长

根据MarketsandMarkets的预测，全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元，2019-2027年CAGR将达到22.3%。

公司凭借敏锐的洞察力进行前瞻性战略布局，推出的智能网联汽车平台产品通过“软件”打破传统行业边界，始终领跑产业发展。

2016-2019年，智能网联汽车业务收入CAGR高达118.37%，2020年上半年，该业务在营收中的占比提升至27.60%。

目前，公司形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式，与底层芯片制造商、主机厂等有成熟的合作伙伴关系。

5、5G基础设施不断完善，AIoT进入增长快车道

在全球科技大变革的时代背景下，5G产业化进程明显加速，据中国信息通信研究院预计，到2025年，中国5G用户将达到8.16亿。

在AIoT方面，艾瑞咨询预测中国物联网连接量到2025年将增至198.8亿，2018-2025年CAGR将达到32.05%。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM产品，将显着受益下游5G应用场景的爆发。

同时，公司向细分领域客户提供差异化物联网产品，包括：机器人、VR/AR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等，未来市场空间广阔。