社融增速或见顶，2021资产怎么配？
（数据来源：wind）
（数据来源：嘉实基金官网）
12月9日，A股缩量震荡，两市成交额不足7100亿元。北向资金净买入15.22亿元，连续三日净买入。光伏板块表现亮眼，钢铁板块涨幅居前。
恒生指数震荡收跌0.35%，成交额1100亿港元；恒生科技指数跌0.94%。各板块普跌，科技、能源股跌幅居前，光伏股再度走强。
美国三大股指涨跌不一，道指收跌0.23%，纳指涨0.54%，标普500指数跌0.13%。
COMEX黄金期货收涨0.09%报1840.1美元/盎司。
国际油价集体上涨，NYMEX原油期货涨3.19%报46.97美元/桶；布油涨3.21%报50.43美元/桶。美、布两油双双创九个月以来新高。疫苗研发方面利好消息，提振能源需求预期。
11月社融数据解读
央行发布11月金融数据。11月新增人民币信贷1.43万亿元，M2增速小幅回升至10.7%。新增社融2.1万亿元，同比多增1363亿元，同比增速回落至13.6%（前值13.7%），基本符合市场预期。
细分来看，新增人民币信贷中，企业贷款期限结构仍然向中长期倾斜，或表明经济复苏动力仍强，银行放贷和企业贷款需求意愿均较强（中金）。
社融方面，未贴现银行承兑汇票连续数月负增长，受信用债违约事件影响，多家企业取消债券发行，11月债券净融资同比少增近2500亿元。同样，受融资类信托持续压降影响，11月信托贷款压降1387亿元，同比多减700余亿元。
不过中金认为这一压降过程可控，对社融影响有限。此外，今年前11月政府债券净融资合计7.6万亿元，尚余近0.7万亿元，对12月社融增量形成一定支撑。
M1-M2同比继续缩窄，企业和居民需求仍然较强。11月M2同比增速为10.7%，M1同比大幅回升，由上月的9.1%涨至10.0%，M1-M2同比延续缩窄趋势。反映存款持续活期化，企业和居民需求继续上升（兴业宏观）。
未来怎么看？
向前看，各大研究机构均认为社融增速已经见顶。
中金预计银行放贷动力或仍较强，但12月或仍延续持平或略高于去年同期态势，明年年初或将迎来信贷开门红；而社融增速或已见顶，在2021年或将逐步回落。
兴业证券表示近期央行在银行间市场有一定的投放，银行间7天质押利率也有所下行，反映货币端可能已由5月之后的偏紧转向中性偏宽松。但在整个化解风险的背景下，信用端有一定收缩压力。
11月财政存款仍然未弱于季节性，说明财政支出并未有明显增加。今年全国公共财政支出的进度略慢于过去四年，疫情特殊时期的财政政策回归常态是大势所趋。
2021资产怎么配？
桥水基金创始人达利欧先生在前日回答网友提问时表示，当前市场正处于货币和信贷的洪流中，这推高了大部分资产的价格；最可能的情况是，洪水不会退去，所以当以贬值的货币来衡量时，这些资产价格也不会下降。
对于投资哪种资产，达利欧认为，有如此多的钱在那里，现金是如此糟糕的选择，想不出有什么理由股票市盈率不能达到50倍。他建议，投资者应该在资产类别、货币和国家中这些方面明智地分散投资。
中金财富表示中国权益资产有望持续取得表现。过去两年，尽管GDP增长没有明显回升，A股却取得连续上涨，主要有三点结构性原因：
1、科技创新前景广阔；
2、是金融改革给权益市场带来活力；
3、货币环境稳健化，房地产市场持续平稳运行。
未来，市场化、法治化的金融改革加快推进，货币政策有望持续保持稳健，企业优胜劣汰加快、整体盈利能力恢复，为包括中国权益资产创造了持续表现的可能。
债券方面境内债市的刚兑加速瓦解，目前境内信用债利差偏低，对潜在风险的保护略有不足，相对更看好更看好利率债和离岸信用债。
当前估值下美股的长期回报空间有限，建议适度削减配置比例，转向估值更具优势的其它海外市场、或是全球另类资产中。
交通银行发展研究部副总经理唐建伟对《证券日报》记者表示，对明年大类资产的排序来讲，首先看好大宗商品，其次是股票，最后是债券市场。
天风策略首席刘晨明表示，从大的格局来说，必须要聚焦在最头部的公司里面。虽然头部公司估值很贵，但未来不会收敛。
CPI迎来调权
中泰李迅雷先生表示，从2001年开始，我国CPI采用国际通用做法，编制定基价格指数序列，将对比基期固定在2000年。之后按照“每年一小调，五年一大调”的原则，每五年进行一次基期轮换，从而准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动。
从历史上三次基期轮换看，食品项权重逐渐下调，服务项权重不断上升。这也符合我国居民消费结构的变化，随着恩格尔系数的不断下降，食品消费占比越来越低，同时在消费升级背景下，服务消费占比逐渐上升。特别是受住房价格上涨和人口老龄化现象加重的影响，居住和医疗消费占比上升较快。（中泰证券）
资管新规过渡期或延长
银行理财资产清理原先延期一年到2021年底，但现在有消息称，老产品最晚消化时间宽限到2025年。
业内认为，资产清理最终时间如果再度延期，对于避免信用过快收缩、缓解信用违约压力将起到重要作用，有利于稳定资本市场，有利于稳定投资者信心。
华泰证券张继强指出，考虑到理财老产品资产端非标存量仍不小，且部分非标资产到期时间较长，若2020年过渡期严格执行，则老产品将面临强制清退的压力。
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