5问券商股：买不买？买什么？怎么买？ 今天券商股躁动了一波，好几个朋友私信我说，潜伏了很久，终于喝了...
今天券商股躁动了一波，好几个朋友私信我说，潜伏了很久，终于喝了口肉汤，激动之情溢于文字。
我说这才哪儿到哪儿呢？
如果确信未来一两年是大牛市，就必须咬定青山不放松，券商股从现价基础上不翻一倍是不能随便卖的，卖了你肯定会想着再买回来，这样心态就坏了，容易低抛高吸。
在券商这个板块上，要不要投？怎么投？投多少？其实争议是比较多的。
第一个问题：不确定性。
投资券商股这几年，有一个直观的认识是，市场对于牛市时券商肯定会涨这一点是有共识的，但愿意长期配置券商股的人其实很少。
原因也很简单，券商的周期性真的太强了，平时盈利能力稀烂，基本面不能支撑股价长虹，牛市时又像嗑药了一般扶摇直上，活像一个躁郁症患者，一会儿情绪萎靡，一会儿极度亢奋。
但是预测牛市这件事又是特别困难的，到了熊市末期，熊得久了，所有人都是熊市思维，压根儿没人敢说牛市了。
我曾试着写过几个关于牛市的展望，预测行情可能的演绎过程，券商等行业会有什么样的表现，大众情绪会如何演化，结果底下评论骂声一片，说我白日做梦。
我不知道现在场内的股民，股龄多长，入市多久，是否还记得2013-2014年的低谷到2014-2015年的疯狂，那段时间现在想起来还是惊心动魄的。还有一个典型的例子是2018年末到2019年初的熊牛切换，也是在大部分人猝不及防的状态下展开的，一时踏空者无数。这两个例子说明牛市一般来得都很突然，指望在中途上车，这个想法不靠谱，敢于追高的人毕竟是少数，只能提前埋伏。
所以现在这种熊市氛围下，敢买、愿买券商股的人，真的不多。
哦对了，好多人说现在已经是牛市了，说很多板块涨得气势如虹，牛得一塌糊涂。我觉得算是个结构性牛市吧，如果是全面牛市的话，券商理应先翻个倍。
这是第一个关键的问题：不确定性。现在买进去，未来可能会涨，但什么时候涨，不知道。
第二个问题：券商和牛市的关系。
对于券商这个老品种，很多老股民从2000年以后就炒上了，炒到现在，炒了20年，但大部分人的认识还是局限在一个经纪业务上，就是佣金，觉得到了牛市成交量起来了，券商自然会大赚。
这个认识，也对，也不对。
对的点在于券商的盈利能力确实是跟着行情走的。经纪业务对券商还是非常重要的，在牛市里爆发力还在，只是没有以前那么强了，因为平均的佣金率下来了，现在不足万分之三，比几年前万分之八的水平低了一大截。在这一点上有的人又会过分看衰，觉得因为低佣金，即使到牛市券商也赚不到那么多了，我觉得这个看法是有问题的，因为到时候很多休眠的老账户重新激活，老股民回归，他们的佣金率很多还停留在旧时代没来得及下调，有的人也懒得下调或根本不关心佣金的高低，不懂里面的门道，也许到时候我们会看到交易的平均佣金率开始反弹的盛况。还有一个，信用中介业务，也就是融资融券，是跟着行情和交易量往上走的，交易量和指数保守估计翻一番，那么信用中介业务的营收估计也能翻一番（测算相当于两融余额/总市值的指标翻一番），这部分对券商几乎是纯利润，很不错的。
然后说说市场意识不到的几个点：自营业务，这个已经成为券商的主力赚钱业务，里面投了不少债券，也有很多权益的部分，牛市一来投资收益暴增。投行业务，牛市的时候IPO的数量和募资金额肯定也大于平常年份，但是可能不会多多少，而且这个业务的收入有可能被少数几家券商垄断。资管业务，且不说券商资管自身的业务量增加，单单是其旗下的各种公私募基金，还有参股的市场上的那些基金公司，什么易方达、博时、南方、富国基金一类的，佣金收入也是蹭蹭的往上涨。所以券商的几个业务条线，几乎每一项都会受益于牛市，只是受益的程度不同罢了。
当然了，各项业务的爆发力是明显不一样的，这个我后面斗胆测算一下，此处按下不表。
以上是认识不足的地方。
我们放眼全市场，还有第二个行业像券商这样，能够如此全面的受益于牛市的吗？没有了，不好找了，保险、期货、金控、创投等板块也许会，但它们不会被市场视作牛市的急先锋，可能在牛市中后期表现更好一些。
第三个问题：券商能涨多高？
券商股的涨幅是和业绩直接挂钩的吗？
比如说，净利润要涨一倍，股价才能涨一倍？
显然不是这样，有预期就行，预期是否能兑现，没有那么重要的。比如说成交量连续出现两万亿，这个信号就足够支撑券商板块连续上攻了。有人说在下一个牛市里券商的净利润很难翻倍了。经过这些年的业务结构调整后还未出现过全面牛市，这个不好验证，结果如何我们拭目以待，我认为净利润再翻倍还是极有可能的。
还有一个，券商是下一波增量资金的流量入口。
流量入口这个概念这些年炒的多热不用我多说吧，大家都明白是什么意思，几万亿的钱经券商的通道入市，大家的注意力很容易被吸引到各家券商公司身上，炒热一个板块还不是分分钟的事儿？
所以我对券商股未来的涨幅一点儿都不担心，翻倍保底，三倍及格吧。
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第四个问题：选哪家券商？
选哪家券商，这问题的难度可大了去了。
如果你知道下一波谁涨得最好，麻烦告知在下一声。这是我这个月的生活费，200元，发个红包给你，聊表谢意。
我们看看上一轮大牛市谁涨得最好？我用股价后复权做了个统计：
2014年以前上市的券商股还没那么多，选股难度比现在小多了。
从2014年5月到2015年4月末整整一年中，东财的涨幅是第一位的，980%的涨幅，妥妥的10倍股，相当牛逼。从2016年底到现在，东财好像又涨了200%了，下一轮牛市还会再涨十倍吗？谁知道呢。这股妖的很，不能以常理推断。反正6.68倍的PB，ROE常年不足10%，现在再买要拼胆量了。这股我观察了很久，声称买了的人不少，粉丝也很多，但敢于重仓的似乎不多，原因很简单，太贵啦。当然，贵的东西不妨碍变得更贵，我觉得再涨十倍还是很有机会的，在中国这片神奇的土地上一切皆有可能。
上一轮大牛市，其他的西部证券、国投资本、兴业、光大证券等几个的，也是涨了四五倍啊，相当可观了，能抓住这么一只也财务自由了。
你说小券商涨得比大券商好？你看国金证券、西南证券、国海证券三只，规模谈不上大吧？现在也才两三百亿的市值啊，妥妥的小券商，怎么他们的涨幅垫底呢？所以似乎不能说大的就一定涨不过小的，只能说大券商不太会有太突出的表现，比较平均，而小券商可能很牛，也可能很惨，两极分化的更多。
如果当时买了排名最后那个国海证券，那真是倒了血霉了，别人都翻三倍，你才翻一倍，一定有人骂娘的。所以我们如何避免买到国海证券呢？好像也没啥好办法，说不定下一轮国海就是涨的最牛的。
这个市场可不从讲什么逻辑。
我记得2019年初的那一波，涨得最好的券商股是中信建投，翻了三倍吧。从2018年10月的低点算起，到现在涨了5-6倍有余，你现在回过头来说说中信建投是个什么逻辑，为什么就比其他券商股更牛？可别提什么牛逼的投行了，它的投行占比也就30%不到，就算每年以20%的增速增长（几无可能，投行的业务也是一波一波的，有周期的），能支撑的起6倍的PB？它的投行能比中信、中金这几家牛到哪儿去？怎么估值就能比这几个头部券商贵三四倍了？
这事儿没法儿解释。
2019年底的一波是南京证券，两三个月涨幅接近200%了。南京证券有什么出彩的地方？各方面表现平平，还不如中信建投有看头呢。
最近我的一点儿闲钱买了个光大证券，才买了不到20天：
买入的时候有什么逻辑？
买券商股有大逻辑，但买光大这只个股没有小逻辑，猴子扔飞镖，撞大运罢了。
但这几天光大股价闹的欢，完全出乎预料：
你说说，光大为什么领涨？
编个理由？
别编了，难为你了，编出来也没用，我不会信的。
这个世界上的事情，不是事事都能找到逻辑，找到原因的，但人类天生就厌恶不确定性，总是喜欢“归因”，最后就出现“归因谬误”。
这让我想起来一个有意思的事儿。最近创业板不是涨的很好吗？很多医药、消费股也涨得很好，很多研究员就头疼，因为他们的客户持有这些仓位，确实是赚钱了，但赚得心理不踏实，总觉得贵，老想着见好就收，这个时候研究员们就要想办法编出各种理由，安抚他们的情绪，让他们觉得长远来看这些板块还很便宜，继续安心持股。上一个逻辑已经兑现了，现在要开始编一个新的逻辑。
你看，大家都不容易，不管是赚了钱的和亏了钱的。
轻仓和空仓的时候可以谈笑风声，一旦重仓，甚至是把身家性命压上去，无论盈亏都会惴惴不安，都要找各种理由来解释一下，安慰自己，很多时候其实是强行解释。
所以啊，世事无常。
你筛来选去的，既不能保证抓住下一个东财、建投、南京证券，也不能保证躲开国海证券，那还分析个什么劲儿？
第五个问题：买券商ETF算了？
有人就说啦，买ETF好了。
这是券商ETF指数的构成：
这个思路挺好的，“买券商，等牛市”这个大逻辑把握住了，也不求跑赢指数，也不求跑赢版块内的其他个股，这个心态就挺好。
买券商，买什么其实没那么重要，买不买，什么时候买，买多少，买完以后可以保持什么样的心态才重要。
我觉得现在这个时间点，还是可以买一点的。
另外买指数的方法可以改良一下，按这个成分股的比例均衡配置沪深的市值，既能跟上指数的涨幅，还能打新，增厚投资收益，比单纯买个ETF强多了，当然是有点儿麻烦，钱多就无所谓了。
那么券商股都是雷同的吗？
个股间就没有区别吗？
也不是，下一篇专栏我会提供一个选股的思路，找出几个最具投资价值的券商股，权当抛砖引玉，敬请期待吧。