【强势股脱水】 收购红星二锅头的大豪科技，最多还有几个涨停开

1、锂电隔膜/星源材质、恩捷股份：“最供不应求材料”
(1)大涨题材：锂电池
周末需求侧改革刷屏，作为可选消费最大权重，新能源车板块11股涨幅超7%，其中星源材质
一度涨近20%，其所在细分锂电隔膜相比于整车关注度较低，同概念恩捷股份涨7.3%。
而除了之前天际股份、天赐材料炒过的六氟，明年隔膜有望成为最供不应求的锂电材料。
(2)研报解读(海通证券)：光这一项就有70亿利润
①21年隔膜供需整体处于紧平衡。
海外扩产较慢， 海外旭化成+东丽+SK+住友+宇部+W-scope 21年新增有效产能算到成品产能在
4.5亿平，国内星源+恩捷+中材合计有效产能新增预计在16-17亿平之间，合计行业新增产能在
20亿平左右。
20亿平对应110GW左右电池增量，预计21年相对20年中国新增70万辆，美国新增15-20万辆，
欧洲新增70-80万辆，新增供给与新增需求基本相当。
②隔膜价格向上概率大。
过去4年隔膜行业处份额激烈争夺期，价格降幅远超正负极、电解液，每年价格下降40%的幅
度，由16年的5元/平降至目前1.2元/平；当前恩捷、星源等虽毛利率不错，但因价格较低，单
平米净利润处较低水平，行业不可持续；
如此大的价格降幅下倒逼行业整合以及扩产减慢，行业格局渐清晰，出现恩捷、中材中锂、星
源三家一线扩产，其余企业基本无力大幅扩建的局面。
③20年全球锂电的需求在140GWh左右， 25年全球需求1400-1500GWh， 其中动力2000万辆
车对应1200GWh+储能150GWh+3C/电动工具50-100GW； 合计对应隔膜需求250亿平。
假设恩捷做到40-50%份额，对应做到100-120亿平，单平按0.5元利润测算对应50-70亿利润；
星源按20%份额，对应50亿平，单平保守按0.2元利润测算，利润空间在10亿，如果加上涂覆
后整体盈利能达到0.3元/平，对应的利润空间在15亿元。
2、大豪科技：史诗级躺赢
(1)大涨题材：白酒+并购重组
公司拟收购红星股份，标的拥有"红星"品牌系列白酒、“北冰洋"品牌系列饮料等资产，其中红星
由12家京城老字号收编整合而来，拥有正宗二锅头酿造技艺，北冰洋汽水则是中国八大汽水品
牌之一，2011年以经典的橘子口味重归市场。
因为交易细节(发行价格、股数)没有确定，目前6连板后，通过对合理市值估算来预估开板
价，从而在开板时决定是否介入就成为关键。
另外要注意在公司连板和需求侧改革提法下，整个白酒重心都在上移，也要警惕开板时对板块
的反向冲击。
(2)研报解读(安信证券)：券商说最多4个半板
①重组完成后，公司业务将主要分为缝制设备电控系统、白酒、饮料及其他部分，合计合理估
值约398亿元，其中标的资产合理估值约301亿元。

②假设发行价格以下限7.24元计算，发行股份数量以上限即30%计算。不考虑募资摊薄公式：
总股本=发行前总股本+收购对价×99%+7.24。即标的估值100亿，则对应增发后股本22.9亿
股，300亿对应50.3亿股。
③开板价的核心决定因素是此次红星的交易对价。标的资产价格越低，越有利于二级市场(买
的更便宜，发的股份少)。
综合前两点来看，
若公司合理市值在400亿，标的资产对价100亿，合理股价将达到最高，安信证券估算约21.7元
(+55%)。
若公司合理市值在400亿，标的资产对价300亿，估算股价9.9元(目前已远超过)。
若从当前14.1元价格看上方空间，只有当红星对价低于150亿时，后面才有进一步博弈的机
会。
3、洛阳钼业：卷土重来
(1)大涨题材：有色金属+并购重组
公司拟5.5亿美元收购刚果(金) 世界级绿地铜钴矿Kisan fu， 标的拥有总资源3.65亿吨矿石， 其中
含铜金属约628万吨，含钴金属量约310万吨。
事实上， 公司在2016年收购TFM时， 曾经拥有收购Kisan fu的优先购买权， 但当时双方对资产
包的范围以及对价等并未谈拢。目前在其资产处置完善以及原TFM铜钴矿的运营进入正轨后，
有了再次收购的底气。
(2)研报解读(中信证券)：比肩嘉能可
①Kisan fu为全球最大、最高品位的未开发铜钴项目之一， 收购完成后公司成为比肩嘉能可的钴
供应商。该笔收购完成后，公司超过嘉能可成为全球钴资源量第一的矿业公司，占据全球钴资
源量的近20%。并且当前勘探深度以下还有成矿能力，凸显巨大的资源量潜力。
②显著低价买入世界级资产。
以铜当量等于铜金属量加四倍钴金属量的假设进行计算， Kisan fu的交易对价约为31.0美元/吨
当量铜， 低于2017年公司收购Ten ke 56%权益和24%权益的交易对价约67.7和57.8美元/吨当量
铜，也低于2020年中资企业收购铜钴矿的平均对价184美元/吨当量铜。
4、妙可蓝多：你的超能力是啥?有钱

(1)大涨题材：乳业+股权转让
耗时一年的蒙牛入股一事终于落地，公司拟定增募资30亿，蒙牛全额认购后成为公司新的控股
股东。
公司自2018年开始推出奶酪棒，成功打入这一乳业蓝海市场。国内乳制品消费总量已高，高端
白奶和酸奶消费成熟，而奶酪位于乳品消费金字塔顶端，美、澳、英等奶酪消费量占原奶消费
量的50%以上，我国才3%。
(2)研报解读(华西证券、安信证券)：三国变龙虎斗
①之前伊利、蒙牛等乳企巨头杀入奶酪行业，有明显的渠道、营销优势，此次定增后公司全面
加入蒙牛阵营，中长期竞争格局担忧正式解除。
②当前零食奶酪出厂端估计40亿元左右、终端市场规模在120亿元左右，零食奶酪同时具有乳
制品消费升级+儿童零食属性，未来市场空间广阔。公司处于行业第一梯队，目前市占率
35%，已超越百吉福成为市场第一。
③作为A股唯一一家专注于奶酪的企业，此次成为蒙牛体系奶酪业务运营平台，未来扩张优势
更加明显。
目前奶酪棒产能紧张，需求旺盛，随着产线进一步达产，11-12月销量预计环比增长，预计到
明年上半年产能大幅增长。