我所理解的投资“长期主义”

最近高瓴资本创始人张磊的新书《价值》在投资圈火了起来，网上很多热议他书中一些观点的议题，挺有意思。其中，对于张磊说所提的“长期主义”，有些人是有不同的意见，并且举了一些他没有“坚守”长期主义的例子。今天我也谈谈自己对长期主义的理解，抛砖引玉，欢迎大家留言讨论。

我是非常认同“长期主义”这个观点的。但对于长期主义的认知确实是“仁者见仁、智者见智”，我并不认为长期主义一定就是需要长期持有一家公司，当然长期持有是长期主义的主要表现形式。张磊其实在书中也说过，长期主义并不代表是长期持有，也不是什么公司都可以长期持有的。

长期主义，首先是我们非常认可所投资公司的发展前景，因为这家公司有很好的成长预期，所以作为投资者愿意花资本和时间与它一起成长，等待他兑现收益。在价值投资基本认知里，价值的兑现是应该是一个漫长的过程，企业只有在市场中不断扩大自己的产品竞争力，增强自己的护城河，提升市场份额或是掌握定价权，最终获取更高的利润。从企业成长来说，价值兑现肯定是需要一个很漫长的过程，所以投资者应该坚守“长期主义”，与企业一起成长，最终兑现自己的投资收益。

这个似乎更适合一级市场，其实这一理念也是适合二级市场的。只是在二级市场运用这样的理念需要理解更透彻，活学活用，而不是照本宣科。

对于二级市场的投资来说，如何把握这个兑现收益的时间点就比较重要。由于二级市场的波动性，价值的兑现有可能是几个月，也有可能是几年。如果几个月就兑现了收益，若是我们不及时卖出而坚持持有等待它下跌回调，这就违背了投资的宗旨，这显然就是本本主义，也不是真的长期主义。

如果你投资一家公司，它所处行业长期市盈率都是20左右，而由于市场火热经过几个月的上涨，市盈率到了30多，这个时候你要不要卖？另一种情况，它经过数年业务扩张、利润上涨促进了股价的上涨，市盈率也是达到了30多，你要不要卖？可能后面那种情况，很多人会毫不犹豫就会卖掉；但是如果第一种情况出现的时候就卖掉，难道就不是坚持长期主义吗？

我认为第一种情况卖掉与长期主义也不矛盾，即便是这家公司再怎么好，都应该在合适的时候卖掉兑现收益。

我来举一个自己近期操作的例子说明一下可能更好理解。之前我一直持有伊利股份，我认为这是一家好公司，非周期性行业、需求稳定、经营还行。我持有很长时间，也获得不错的收益，但是前段时间我卖出了。为什么会卖出？随着前段时间大消费板块的火热，伊利的股价短期快速上涨，其市盈率都快到40了。在我的认知里，对于一个传统的消费行业，长期来看，市盈率在20-30倍的市盈率是比较合理的，而现在快40了，我认为有些高估，很可能把未来的预期在短时间都涨完了，于是我选择卖出。我认为在这个案例中，我并不认为伊利不再是一家好公司了，也不认为我没有坚守“长期主义”，我认为在合适的时候就应该兑现收益。

大消费板块快速上涨，市盈率突破历史的中位数，这种情况曾经在美国的发生活，但是之后的结果就是，即便是像可口可乐这么优质的公司业绩稳定增长，但是股价长达几年都不涨。没有其他原因，就是之前涨过头了，需要漫长的时间进行估值修复。

长期主义的前提是因为价值需要时间来兑现，但最终的目的都是为了兑现收益，长期主义本身不是目的。

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