《香帅的北大金融学课》市场有效：理性预期和有效市场假说
131.有效市场理论
（1）三种市场有效
强有效市场：（strong efficient market）所有信息都反应到价格上，任何内幕消息私有信息都不会赚钱。实际上内幕交易炒作比比皆是，金融监管也越来越严格。
半强有效市场：（semi strong efficient market）内幕交易是可以赚钱的，金融监管也是需要的，但市场价格已经反映到企业基本面信息，市场是很难战胜，所以投资者获得一个大盘的平均收益就够了。异象是一些盈利高于预期或者低于预期的公告会导致股价上升或下跌持续很长时间。
弱有效市场：（weak efficient market）股价就应该是随机漫步，历史规律是没有效的。
（2）市场是一个动态变化的过程，所谓的有效和无效是相对的。
市场的动态的，所以有效市场也是一个动态的概念
作为一个理论，有效市场理论是有一系列的前提和推论的，我们要做的并不是简单地去记住这些名词和推论，而是是要看它的这些前提是不是发生了变化，哪些前提条件被违背了，哪些市场条件被改变了，然后去进行沙盘推演，看怎么找到市场上挣更多钱的机会。
理解有效市场应该学会的是敬畏市场，但不要迷信市场；理解市场但不要滥用有效市场理论。
详细参考：
《香帅的北大金融学课》特辑：金融学专题
132.有效市场理论忽略了什么
市场定价不是完全有效的，而且有时候错误的定价可能会持续很长时间：
（1）有限套利：如A股和H股。现实生活中的卖空受到限制，市场中间有分割，交易成本很高等，有限套利的存在导致市场完全有效是不可行的。市场上错误的定价不可能完全被套利行为消失掉。
（也就是说，市场并不是完美的，即使你能够发现套利的政策和套利机会，但套利的空间总是有限的）
（2）非理性投资者：投资者的决策和行为都受到当时市场氛围的影响，产生投资者情绪，这种情绪会影响到投资判断，然后导致价格和价值发生断裂。
【市场有效要求人们都要理性预测和理性决策，而在在现实生活中，我们人充满了非理性】
（3）市场的同一个信息不同的人的解读是完全不一样的，导致最后采取的行动也就完全不一样【如对房价的预测，有人看多有人看空】。金融学叫做“异质信念”。正如象棋比赛规则的公开的，但一定有赢家和输家，区别在于对这些公开信息的吸收和解读能力。【市场有效还是无效，对于个人对信息的解读能力】
其实市场有效与否的讨论并没有那么重要，即使市场有效，市场也不是不可战胜的，而即使市场无效，也不是每个人都能获得利润。在我们讨论有效市场的时候，其实你要记住的是：人，才是市场的主角。【所以金融学不仅仅研究的不仅仅的经济，正如查理芒格的多元思维模型】
133.中国A股是有效市场吗？
一个有效市场的关键在于形成稳定预期，中国市场的问题就出在这里。
以A股新股发行为例，监管层要求限制过高发行价，要求市盈率不高于23，反而带来大量政策无风险套利活动【尽管美国不限制价格，IPO还是会赚钱，后面会提到的批发价的抑价和发行价的溢价】，IPO市场反复出现“三高发行”（高发行价、高市盈率、高超募资金）、新股暴涨的情况，错误定价长期存在，证明中国A股市场的定价效率不高。
这些IPO股票的暴涨并不意味着它的内在价值，也有上市暴涨之后暴跌跌破发行价。中国A股市场价格和价值背离的情况非常严重。
要让股市有效，让价格更好地反映价值，就需要让市场形成正确和稳定的预期，包括：
提高信息披露的质量：保证投资者能够获得全面公开的信息
设计合理的交易机制：保证整个市场交易的公正和连续性，要监管住内幕交易或其他坑害投资者的事情
不强行打断市场趋势：让市场对未来的看法稳定，不能让投资者经常会觉得市场会出现结构性的变化【涨停跌停板，熔断机制等等就是打断市场趋势】
证券市场就像一条奔涌的河流，你要顺应着市场的方向来，才能引导市场形成稳定的预期，这样市场才变得逐渐有效，价值投资也才能够成为可能。