兆威机电：微型传动系统隐形冠军

　　公司成立于2001年4月，目前已成为一家从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售的高新技术企业，产品应用领域逐渐拓展至通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等国民经济支柱产业及新兴产业，是国内为数不多的微型传动系统领域内的企业之一。2020年，“微小传动系统”获评第五批国家制造业单项冠军产品，公司行业地位凸显。

　　近年来公司业务迅速增长，营业收入由2016年的4.06亿元增长至2020年的11.95亿元，年复合增长率为30.98%，归母净利润由2016年的0.69亿元增长至2020年的2.45亿元，年复合增长率为37.27%。公司的主要产品为微型传动系统、精密注塑件、精密模具，从营收构成上来看，微型传动系统为公司第一大业务，近年来营收占比维持在60%-70%。

　　微型传动系统主要材料以工程塑料和金属粉末材料为主，生产工艺以模具成型工艺为主，具有质量轻、能耗低、生产效率高等优势，适应下游行业的精密控制、微型化、低成本等多方面的需求。精密模具和精密注塑件是微型传动系统的前端环节，所以公司主要产品上下游保持一致。上游为微型电机、塑胶粒、五金件、金属粉末等等原材料，下游为通信设备、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理等多个景气行业。

　　公司在微型驱动和微型传动系统设计开发、精密齿轮模具设计开发、微型精密齿轮零件制造、集成装配、性能检测等方面掌握了核心技术和工艺，是国内少数拥有较为完善生产工艺并实现规模化应用的企业之一。公司积极布局智能驱动系统，向智能驱动和精密传动全面解决方案转型。公司设计的驱动系统将紧凑型的机电元件整合在一起为电子驱动单元，其电子驱动模块以变频器、电机、联轴器和齿轮箱产品组合，可让复杂的机电驱动系统智能化运转，适用于几乎所有行业和应用领域，满足高性能标准和质量要求。未来搭载控制系统的微型传动系统产品将为公司带来可观的增量。

　　与知名企业合作稳定，不断拓展新领域和新客户。经过多年的发展和积累，公司已成为华为、博世、vivo、小米等知名企业供应商，2020年前五大客户销售额占比为43.39%。同时，公司凭借优良的口碑不断拓展新客户，进入新领域，2020年成为追觅(小米生态厂商)和京东方供应商，提供智能家居和智慧屏幕相关零部件产品，为公司进一步发展提供了良好的空间。

　　公司产能利用率高，积极扩产打开天花板。除2020年上半年受疫情影响导致产能利用率降低外，近年来公司主要产品微型传动系统、精密注塑件的产能利用率接近95%，印证公司产品下游需求旺盛，市场空间广阔。公司上市募集的资金将投入“兆威机电（003021）产业园建设项目”、“松岗生产基地技改升级项目”、“研发中心建设项目”，将进一步提升公司生产能力，促进公司技术创新，提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力。

　　天风证券（601162）表示，公司是国内为数不多的微型传动系统领域内的企业之一，下游应用领域广阔。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.13亿元、3.95亿元和5.02亿元，增长率分别为27.75%、26.46%、27.01%。看好兆威机电在本行业中的核心竞争力，因而选择2021年41倍PE作为目标估值，目标市值129.57亿元，对应目标价为75.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　安信证券表示，公司研发高性能传动系统包括5G通信自动倾角驱动单元、汽车执行器、医疗设备用传动系统等，同时布局服务机器人、VR/AR、可穿戴智能设备等未新兴产业，未来应用市场空间广阔。预计公司2021-2023年净利润3.13亿元、3.97亿元和4.51亿元，对应EPS分别为2.93元、3.72元和4.23元。给予增持-A评级，6个月目标价87.90元。记者 刘希玮