北新建材(000786)：业绩表现优异 持续成长可期

事件描述

　　北新建材发布2021 年一季度业绩预告，预计2021 年一季度实现归属净利润5.0-5.8亿，同比增长1405%-1645%，预告中值5.4 亿，同比增长1525%。

　　事件评论

　　业绩大幅增长，预计石膏板量价表现优秀。公司一季度业绩预告中值为5.4 亿，同比2020 年增长1525%，较2019 年一季度增长65%。在销量方面，预计在竣工向上、经济活动持续恢复等推动石膏板需求修复以及提价带动下游经销商补库等因素的共同推动下，一季度石膏板销量或将呈现较高增速。在价格方面，今年以来北新建材各区域公司先后进行多次提价，泰山石膏整体提价两轮，叠加去年同期因疫情等原因导致产品结构有所影响导致均价较低，今年预计石膏板价格会同比大幅改善。总体来看，一季度石膏板有望量价双优，也是业绩大幅增长的核心原因。

　　龙骨与防水或对业绩形成有效增厚。在外延品类方面，预计一季度龙骨有望延续此前较高增长态势，并对业绩形成贡献；防水业务一季度为传统淡季，且原材料价格有所上涨，但考虑到公司整合逐步深入、业务开展全面进入正轨，以及其他防水行业上市公司一季度也表现优异，预计防水板块或也在一季度对业绩形成有效增厚。

　　看好今年防水业务成长性兑现与经营质量改善。2020 年是防水板块整合第一年，公司防水板块在内部组织架构调整、磨合的同时，也经历了疫情等外部因素的考验，因此北新防水业务板块在2020 年带来显著业绩贡献的同时，也同样具备较大提升空间。随着全资子公司北新防水正式成立以及北新防水整合进一步推进，我们判断在新的一年中北新防水有望打开发展新局面，预计在多举措共同推动下，北新防水在2021 年有望实现规模扩张与经营质量改善，看好北新防水的成长性。

　　继续看好公司成长性，维持买入评级。短期看公司石膏板价格提升带来业绩弹性，龙骨业务高增与防水整合持续推进有望贡献显著增量。中期看随着十四五规划落地，公司有望在防水、涂料、龙骨、粉料砂浆等多个领域进行全方位品类扩张，中期成长确定性高。经过前期调整之后，公司当前具备较高性价比，预计2021-2022年业绩分别为40、46 亿，对应估值18、16 倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　1. 石膏板需求大幅下滑；

　　2. 多品类开拓不及预期。