你们最想了解的全球龙头，有隐忧
本来今天想继续写写半导体的个股，周五后台有两位小伙伴都同时问到移远通信，而且移远通信已经不是第一次被问及，而且移远通信所涉及的无线通信模块领域，之前一直没聊过，有必要先将移远通信插插队。
移远是全球无线通信、定位模组的龙头，出货量全球第1。
移远产品布局齐全，涵盖5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、车载前装、安卓智能、GSM/GPRS、 WCDMA/HSPA(+)和GNSS模组。并应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康、农业环境等物联网领域。
无线通信模块到底是什么？
简单理解，就是将芯片、存储器、功放器件、天线接口、功能接口等，集成于电路板上的模块化组件。
简单来说，无线通信模块是芯片+软件的合体，就是让设备可以联网。
从上面产品对比，无疑是5G类产品价格更高、毛利更高。但移远5G产品的收入占比还很低，需要时间释放，目前主要收入来源是4G类产品。
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一、商业模式
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在无线通信模组中，第一梯队包括：移远通信(A股上市)、芯讯通(日海智能「A股上市」)、Sierra Wireless、Telit等厂商，它们都具备全球化竞争能力。
第二梯队：有方科技(A股上市)、高新兴(A股上市)、广和通(A股上市)、Gemalto、U-Blox等，细分行业内竞争性较强。第三梯队则主要集中于中小厂商。
虽然芯讯通也是在第一梯队，但以单价较低的2G产品为主，收入规模、毛利很难提升。海外通讯模组厂商产品较为高端，毛利率维持在30~35%，国内厂商毛利率普遍在25%以下，利润单薄。
这领域行业竞争激烈，价格降幅较大，移远2019年净利润就因此下滑。目前，龙头之间技术差距较小，价格波动直接影响到公司收益。另外， 芯片成本占比达80%，上游对公司影响较大，但龙头有扩大规模效应，压缩行业内的利润空间。而电容、电阻、PCB是完全竞争市场、可替代性强、供应充足，移远议价能力强。
但，未来，随着5G建设，带动物联网加速渗透，无线支付、智慧能源、智慧城市等领域崛起，将提升移远通信第一梯队的上游厂商优先受益。
通信模组行业技术壁垒相对不高，属于轻资产运营模式，向上游芯片厂商采购基带芯片等，自身在芯片上再开发成模组，出货应用于下游产业，较多的如POS机。
所以，模组厂商主要核心的竞争力在于：产品线的丰富程度(产品定制化)、产品规模，其他壁垒包括：渠道和先发。主要是要求公司能够对下游具体应用进行定制化理解。
移远通信由于开拓海内外业务，客户超5500多家，因此，移远通信为了满足不同客户、不同应用场景的特定需求。拥有丰富产品线，涵盖400多个产品型号，在业内率先推出5G、车规级等模组产品，产品渗透到下游几十个应用场景，远远多于国内竞争对手。
移远通信：各行业都有涉及，比较均衡。
有方科技：产品主要应用在智能表计(能源、电网行业)。
广和通：产品主要是针对笔记本领域(此领域是国内厂商唯一涉及的领域)以及移动支付(POS机)。
前面都说过，通讯模组是一个价格竞争激烈的行业，所以，成本控制直接影响公司收入。移远通信作为全球出货量最大的厂商，成本控制、交付能力都优于其他对手，对比前4年单位模组加工费，移远通信远低于其他对手，而且逐年下降。
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二、基本面
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上面都说过，移远通信主要收入是4G类产品，占58.77%，物联网类的定位产品占16.08%，2G类产品占12.36%，3G类产品占8.82%，其余产品收入占比较低了。
产品主要销往国内，占60.14%，海外占39.86%。
之前就说了，影响模组厂商的毛利率有4大因素：
1、芯片成本
2、产品结构，是否走高定制路线，这样出货单价高。
3、国内外结构，海外竞争小、单价高。
4、下游销售规模，直销毛利高于经销。
这里很明显发现，广和通毛利是最高的，原因是广和通海外客户占60.52%，高于其他对手，海外客户多，竞争小，出货单价自然高，毛利空间更大，所以，广和通的净利率也是这几家企业中最好的。
从毛利率的逻辑就能推出，为何广和通净利润收入更好，移远通信由于有涉及面广，下游经销商体系发达，销售规模最大。
如果移远通信想提升盈利空间，必须要发展高端的5G通讯模组，原因是这里的毛利是最好的，能带动业绩提升。
模组厂商净利和费用对比中，厂商期间费用率从低到高：广和通＞移远通信＞有方科技，而净利润规模是恰好相反，要知道移远通信的营收规模是广和通的2倍，但是利润却被广和通反超，说明广和通的运营管理水平以及产品结构、经营策略是更优秀的。
这到这里，是不是想起之前华叔聊光模块，从未来走势看，新易盛比龙头的中际旭创更有优势。而通讯模组板块，广和通比龙头的移远通信更有优势。
移远通信的负债率高达56.61%，存货13.09亿元，目前净资产18.03亿元，存货占净资产的72.62%，所以，移远通信有资金流动风险，还有很大的计提风险。
存货这里，广和通的存货周转速度也是最快的。
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三、前景
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目前，2G、3G网络承载大约70%的物联网链接，未来将向4G、5G迁移，考虑到更新换代的需求。
ABI Research数据显示，2016年的全球通信模块出货量为1.04亿片，到2023年将增长到12.50亿片，复合增速42.65%。
2G、3G通信模块占比会逐渐下滑， 同时5G网络覆盖的逐渐完善，将带动5G产品出货量逐渐提升。因此，未来NB-IoT、4G、5G将为成为主要的连接方式。未来5年，出货量复合增长率超过50%的应用领域，包括消费物 联网、工业物联网和公共基础设施。
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四、风险
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1、国内模组厂商恶性竞争，导致公司毛利率持续走低。
2、全球疫情反复影响海外业务。
3、5G芯片价格较高，导致5G模组放量不及预期。
4、下游垂直行业需求不及预期。
5、上游模组芯片国产替代不及预期。
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五、投资逻辑
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券商预计2021年，移远通信净利润为3.57亿元，考虑到移远通信所在行业竞争激烈，管理运营状况，华叔只给出50~55倍的PE，对应合理市值区间是179~196亿，目前移远通信的市值210.82亿元已透支未来业绩。
其他重点资讯——
1、安集科技：股东张江科创拟减持公司不超1%股份。
这消息对中芯国际、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、全志科技等半导体厂商肯定是利好（这句与安集减仓无关，是编辑漏删，抱歉。）
2、大摩：供应链数据显示iPhone 12假日季需求远超预期。iPhone 12和iPhone 12 Pro的假日购物季需求比预期强劲得多。iPhone 12 mini和iPhone 12 Pro Max推迟发布可以解释这种季节性向好的原因，但供应商的评论也表明，需求超出了之前的预期。供应链数据和更长的交货期支持摩根士丹利对2021年iPhone出货量的普遍预测，即2.2亿部。
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