酱油 公司的价值，并不是取决于当季的净利润和PE估值，而是取决于未来源源不断的现金流。而我们一切的论...

公司的价值，并不是取决于当季的净利润和PE估值，而是取决于未来源源不断的现金流。而我们一切的论证，都是在判断，公司如何能够确定性取得未来的现金。所以炒股炒的是未来，就是如此。

为什么消费医药可以穿越牛熊，因为消费医药的需求是永恒的，消费医药中，具备强大的生意模式的公司，就具备了极深的护城河。闭着眼，我们也知道公司能够成长。

我现在选择公司，喜欢选那种好的生意模式的公司。公司的内生增长，能够推动公司的业绩不断上涨。一开始，我不太理解，为什么酱油公司的PE比白酒还要高？海天高于茅台。

从成瘾性方面，白酒完胜，酱油没有成瘾性比较弱。

从提价权方面，白酒完胜，酱油提价权远弱于白酒。

从需求度方面，酱油胜，我们吃饭可以不喝酒，但是不能不吃酱油。

从赢家通吃方面，酱油胜，酱油可以做到产品的一致性，通吃全国，但是白酒不行，各种香型都有自己的受众人群。

从行业空间方面，酱油胜，酱油的前几名，仍然在不断地跑马圈地，白酒则是通过提价和高端白酒的自然增长，做到量价提升。

白酒和酱油，都具备绝佳的商业模式，吃吃喝喝，是人的第一需求。

酱油容易出现一超多强的局面，白酒做不到，每一个价格带，都有对应的产品。

增长、增长、还是增长。高端白酒通过产量提升和提价，可以做到永续增长，高端白酒价格空间打开以后，中高端的白酒或多或少，也能享受到提价的红利。海天是通过强渠道力，稳定的品质，强大的运营能力，来不断地攻城略地，未来的空间依然很大。千禾，则是通过差异化定位，试图以一家小公司，来引领酱油产业的不断升级。

从酱油的工艺方面，海天采取的是广式生产工艺，周期短，以中低端酱油为主，生产周期为60-80天，远小于千禾的高盐稀态发酵工艺，高盐稀态发酵工艺需要180天以上，所以广式酱油工艺成本低，发酵时间短，产品质量低，为应对风味问差问题，一般会增加添加剂，比如：发酵不充分会苦，要放增甜剂，发酵不充分，掩盖浑浊，要放色素，发酵不充分，最大问题是不够鲜，所以要放味精。而千禾采用的高盐稀态发酵工艺，发酵180天以上，就可以做到零添加。时间上的差异，对于海天这种工业化巨头来说，是无法容忍的，所以海天大举进入高端酱油领域，确实是比较难的。这也是为什么很多酱油厂商不愿意进入中高端酱油领域，因为超长的酿造时间，带来的是成本的大幅提升，如果销路遇阻，很容易资金周转不好。

从工艺上的差别，也是为什么我建议大家，在经济能力允许的情况下，家庭用，能选择零添加或有机酱油，尽量别选择配制酱油或者含有大量添加剂的酱油。当然了，我们国家50%的市场，都在5-10元500ml这个价格带，未来，随着我们生活水平的不断提高和对健康的追求，逐步上移，就来到了千禾的零添加180天的15-20的价格带了。

从酱油品类来看，我们的酱油未来的发展路径，会从配制酱油-------酿造酱油------有机酱油-----鲜榨酱油。目前，国内市场主要是以配制酱油为主，也是海天的主力产品，因为酿造酱油的成本太高了，对发酵时间要求也是极高，海天正是通过减少酿造时间，添加各类的添加剂，来达到稳定的口感的目的。我原来说过，零添加的技术，并没有护城河，因为酿造酱油的技术，本身就是学自日本，面对国内众多的酱油企业，尤其是海天这个老大，千禾选择了差异化定位，从零添加酿造酱油入手，切入中高端领域。这一步棋很险，因为零添加酿造技术并不是什么商业秘密，别的酱油厂商不做，是因为觉得成本太高，不赚钱，千禾则是在08年就确定了这条路，然后越走越顺，企业的成长基因，真的是一件很重要的事情。

目前，千禾处于一个不断扩产的阶段，产品的价格和品牌，知名度越来越高，也越来越受到消费者的欢迎，所以千禾的路，一开始就走对了，而且越走越顺。千禾不等于零添加，但是人们看到零添加，首先想到的就是千禾。这点小小的差异化，就能创造一个优秀的企业。

销售策略方面，千禾现在处于深挖西南大本营，做到全覆盖，外部稳步拓展，从一二线城市等消费能力较强的区域入手，大踏步的开展全国化布局。千禾目前的净利率比较低，是因为给了渠道足够的利润空间，足足有30%。海天则是渠道利润很薄，但是需求大，走量为主。

投资这事，把底层的一些逻辑认知搞的清楚点，更有利于我们做决策。以后我再慢慢展开聊别的。