马中骏卸任、国资接盘、慈文能否再创“爆款神剧”？
撰文丨陈 桐
编辑丨奈 奈
文娱价值官解读：
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继慈文传媒在今年年初发出实控人变更消息后，5月6日，慈文传媒召开董事会，审议通过了《关于公司董事会换届选举的议案》。有了国资加持的慈文最大股东变成江西省出版集团，从民企变成一家混合所有制的上市公司，董事长、总裁马中骏从职位上悄然隐退。
本周二，马中骏和江西省出版集团派出的新董事长吴卫东正式交接，转而以“首席内容官”身份全新亮相。作为国内屈指可数的几家头部影视公司，去年以来，慈文经历了股价下跌、巨额亏损、股权质押、股东变更等一系列重大变故，“渡劫”之后的慈文，能够轻装上阵走出困局吗？
马中骏的无奈与“出局”
去年，崔永元点燃的影视圈风暴，令整个影视传媒板块的股价不断下跌，华谊割肉、欢瑞顶雷、唐德滞销……几乎每家公司都遇到了困局，相比之下，“老大哥”华策和慈文走的还算平稳。不过，覆巢之下岂有完卵，看似平静的慈文，危机其实也在不断累积。
慈文传媒作为近年来知名度较高的影视公司之一，参与的多个影视项目均实现较高的热度，不仅《花千骨》播放量超200亿，《楚乔传》也一度成为观众热议的话题，因此，当今年2月，慈文传媒控股股东决定转让股权的决定一经公开，就令不少人感到疑惑。
事实上，出让创建20余年的公司，马中骏比任何人都心痛和无奈。
2015年8月，慈文传媒完成借壳上市，3年业绩对赌期结束后的第一年（2018年），净利润亏损就高达数十亿。今年二月，慈文传媒发布了2018年度业绩预告修正公告，数据显示，与2017年慈文传媒实现归属于上市公司股东的净利润达4.08亿元、同比增长四成不同，2018年慈文传媒归属于上市公司股东的净利润却由盈转亏，预计亏损规模为9.5亿-11亿元，这样的业绩很难向投资者和监管部门交代。
利润的亏损早在股价上就有反应，2018年，慈文传媒股价从3月份最高的30.2元/股，跌至停牌前的9元/股，累计跌幅达67%。2019年1月31日，更是创下借壳上市以来的新低，股价跌至6.96元/股。
面对瀑布式下跌的股价，慈文传媒创始人及最大股东马中骏为避免爆仓危机，只能不断补充质押股份。从去年年中开始，慈文实际控制人马中骏及其一致行动人王玫（马中骏妻子）等人面对一次又一次的平仓预警，共计进行了4次补仓行动。在去年8月慈文与投资者的一次沟通中，公司表示“马中骏的质押比例在82%左右，其中融资性质押的比例大概是64%，总体来说比例并不太高。”最后，马中骏和王玫的个人股权质押比例分别攀升至92.19%、100.00%，已经无法再继续质押。
雪上加霜的是，马中骏的妻弟以及其另一位一致行动人王丁在未事先披露的情况下，开始了减持套现。两人以12.23元/股的均价，累计减持40.54万股，套现约500万。内外交困的慈文，如果不引入新的资金支持，随时面临爆仓和停牌危机，昔日的影视大鳄，已经没有了退路。
作为周迅版《射雕英雄传》、刘亦菲版《神雕侠侣》的出品人，马中骏和他缔造的慈文传媒出品过《花千骨》、《楚乔传》等热门剧，《凉生》甚至卖出单集1500万高价，最风光时，慈文股价最高时曾达到79.48元/股，市值高达370亿以上，和华策携手成为国产剧实力最强的两个大鳄，彼时的马中骏，可能不会想到，不到三年时间，他会陷入股权质押危局，忍痛将慈文拱手让与他人。
5月24日，华章通过交易所场内交易系统以集中竞价的方式买入81.42万股慈文股票。
当初拥抱资本市场之时，马中骏或许想通过资本的力量让企业实现大发展。然而，资本市场相比影视行业来说却复杂得多，马中骏的“出局”，既是对资本市场的妥协，也是一种无奈的投降。
在慈文传媒副总裁赵斌看来，慈文的易主，主要是受大环境的影响，马中骏质押股票并不能证明慈文遭遇了无法化解的危机，与公司基本面没有直接关系，恰恰是出于对慈文发展前景的长期看好。受大环境影响，公司股票一直从30块跌倒6块，大股东多次补仓，实在是周转困难，只能引入外援。
巨亏背后
慈文走错哪步棋？
本周二，马中骏卸任董事长，和江西省出版集团派出的新董事长吴卫东正式交接，转而以“首席内容官”身份全新亮相。
虽然卸任董事长对于马中骏来说有被迫与无奈，但对剧作家出身的马中骏来说，内容领域可能更适合他，也更有发挥空间。
本周二，在2018年年度股东大会上，慈文公司董事会进行了换届选举。
“编剧出身懂业务“是业内对马中骏一致的评价。一位接触过马中骏的业内人士向文娱价值官记者表示，马中骏个人对于编剧等实操事务更感兴趣，也更有热情。
1999年，马中骏成立慈文传媒。2004年，慈文传媒开始介入网络文学，将《华胥引》、《花千骨》、《楚乔传》等优质IP揽入麾下，为之后的影视作品改编打下了坚实基础。2014年，慈文传媒借壳乔欣股份上市，同年，慈文传媒开始了网文IP的影视化改编，并制作出《暗黑者》进入网剧市场。之后，爆款作品《花千骨》、《楚乔传》相继面世，慈文传媒在业内的影响力不断攀升。
看得出来，慈文的起家得益于马中骏对内容的精准预测和严格把控，但上市之后，面对复杂的资本市场，专长于内容的马中骏没有了以往的得心应手，随着马中骏将更多精力放在公司管理和资本运作环节，慈文传媒在内容上鲜有亮点，逐渐失去了制造爆款的能力，开始丢掉了公司的“基本盘”。
对于去年的数十亿巨亏，慈文的解释主要是受外部市场及行业整体环境变化等的影响，的确，去年在影视领域，随着监管部门针对明星片酬、播放收视率、合同签订、公司纳税等多个方面强加监管，整个市场环境更是调整不断，慈文传媒部分剧目播出档期或播出集数也出现调整，部分收入未能按期确认，这损失了慈文的一部分利润，不过，很多业内人士表示，偏离内容领域，将摊子铺的太大才是慈文遭遇资金危机的最主要原因。
慈文收入占比显示，除了影视业务之外，游戏以及互联网服务占据重要地位。资料显示，2016年以及2017年末，游戏业务占了慈文收入的25%左右。借壳上市后的慈文，面对资本的诱惑，又涉足了利润更高、回款更快的游戏领域。2015年，公司以11亿拿下赞成科技100%股权。成立于2005年的赞成科技，是国内最早专注于从事移动休闲游戏的研发和推广的移动互联网企业之一，出品了《糖果消消》、《口袋灵龙》等6等大系列逾100款移动休闲游戏产品。
2018年，游戏政策“拉闸”， 国家控制新增网络游戏上网运营数量的政策，令游戏公司遭遇重创。慈文传媒方面表示，赞成科技游戏新产品无法上线运营，只能依托存量游戏用户支撑收益。根据赞成科技的经营情况及未来的盈利预测，慈文2018年度对赞成科技形成的商誉计提减值准备了8亿元至9亿元，这成了拖累慈文的最大一个负担。
如果不在资本市场上融资、收购、跨界，也许慈文不会突然面临山穷水尽的境遇，内容出身的马中骏投身资本的红海，短短三年就领教了资本市场的厉害。
卸任董事长的马中骏本周对外界表示，不会离开慈文，只是把公司的管理事务交出去，今后将集中精力抓慈文的创作。深耕影视产业四十余载的马中骏兜兜转转了一圈之后，再次回归自己的老本行，对于慈文和他本人来说，未尝不是一种幸运。“悬崖勒马”之后的慈文如果能将注意力再次放到内容领域，一心一意打造爆款，危机才能得到化解。
易主的慈文，路往何方？
复盘这场危机，我们发现，马中骏的自救行为几乎已经做到极致，补充抵押、与机构沟通。最后的国资接盘已经是一个比较乐观的结局，起码较巨头的资本或者市场资金，更加稳定、没有太强的逼宫野心。
实控人股权转让交易完成，慈文由民企变成混合所有制的上市公司，目前马中骏仍是公司第二大股东，新的实控人——江西出版集团的全资子公司华章投资进行控股后，上周又进一步完成增持，向市场宣告了做强慈文的决心和信心。
华章也做出承诺，会保留现慈文现有人才和核心团队不会改变。赵斌之前也对媒体透露，之前在和华章协商股权转让时就强调了这一点，这也是双方能够达成这个交易最根本的基础。
因此，短期看，慈文找到了最理想的“婆家”，暂时渡过了危机，华章表示，除了将嫁接自有IP资源外，还将在融资增信、投资并协助募集影视基金、筹建影视基地或文旅体商融合项目等方面给予慈文传媒强大助力。
长期来看，实控人发生变更的公司不可能完全按照马中骏之前的既定路线走下去，公司的团队和业务线接下来肯定会不断进行微调。任何实控人的变动，对上市公司来说是一个非常大的风险，上一个领导班子做出的决策方针完全有可能受到影响，甚至改弦更张。
去年，骅威文化实控人变化后，新的决策层撤回了对曼荼罗影视的并购和注资计划，曾经纷嚷一时的“30亿并购张纪中女儿公司”的并购案无疾而终。未来，慈文会不会也有重大调整，目前看还有很大的不确定性。当国资企业华章投资成为最大股东时，今后类似《花千骨》、《老九门》这类项目，它们的命运未来势必也要打上一个问号。
结语：
2018年，多数A股影视传媒上市公司业绩情况相比上年呈亏损状态，比慈文窘迫的大有人在。民营且无巨头背景的影视企业里，只有欢瑞和华策两家显示盈利，不过相比去年同期盈利额度也不可避免地呈现了下降趋势。因此，对于整个行业来说，慈文的混合所有制改革很有可能只是一个序幕。未来，也许会有更多的国有资本注入经营困难的民营影视公司，在助力他们摆脱危机的同时，对盘活国有资产存量、促进文化行业繁荣方面也进行着更为深入的探索与尝试。
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