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澳财IPO项目快讯

2021-03-01

“萌宠届”在线服务平台Mad Paws上市在即

Mad Paws Holdings Limited（ASX：MPA）
所在行业	信息科技
IPO价格	0.20澳元
融资金额	1200万澳元（最低认购额1000万澳元）
机构认购截止日期	2021年3月17日
预计上市交易时间	2021年3月26日
投资意见	不参与

公司简介

（作者：Johnny Zhang 张晓蔚）Mad Paws Holdings Limited（ASX：MPA）成立于2020年12月，是一家澳洲在线宠物服务市场平台商，通过其专有技术平台连接宠物所有者和宠物服务提供商。公司前身为Arugam Limited（此前从事投资管理服务），于2020年12月2日变更为Mad Paws Holdings Limited，以收购Mad Paws。于12月完成收购后，Mad Paws成为公司主要经营实体。

同时，Mad Paws于2014年由Justus Hammer（集团首席执行官），Alexis Soulopoulos（新业务首席执行官）和Jan Pacas共同创立，以创建澳大利亚领先的宠物服务市场。截至2020年6月30日，Mad Paws数据库包含澳大利亚市场上超过19,000个宠物服务提供商，并有超过450,000个寻求宠物服务用户注册。

从商业模式来看，公司目前主要提供宠物托管、护理美容、遛狗、培训、宠物食谱等服务。Mad Paws将寻求宠物服务的用户与在平台注册的宠物服务提供者相匹配，从中收取相应服务费（包括向服务提供者收取20%的平台服务费，向寻求宠物服务用户收取7%服务预定费用），这也是当前公司核心收入来源。此外，自2020年8月以来，公司加入Mad Mads Dinner Bowl宠物食品订阅业务，可为宠物主人提供针对宠物预先准备好健康的餐食；2021年Mad Paws还与Pacific Insurance and AI Insurance合作提供Mad Paws品牌宠物保险。

不推荐理由

• 竞争压力大、行业壁垒低：目前宠物服务属于高度分散化行业，且宠物服务市场现存竞争选手较多、压力较大，在此环境下，Mad Paws的竞争力显得不足。例如，澳洲本土专注宠物服务公司有Pawshake和Pet Cloud；而在宠物食品市场，GreenCross通过Pet Barn或Pet Circle和大型零售商合作，提供宠物食品。在线订阅服务方面也存在竞争对手，包括澳洲的Lyka，美国宠物服务电商Chewy.com、Barkbox和NomNomNow等公司。

• 客户粘性无法得以保障：根据Mad Paws当前业务模式来看，85%收入来源是通过平台将寻求宠物服务的用户与在平台注册的宠物服务提供者相匹配，从中收取相应服务费。但客户可能在使用平台服务之后，与宠物服务商私下达成协议，从而跳过平台，这将对主要收入来源产生负面影响，并且无法确保客户粘性。

• 消费“先入为主“心态，导致新业务前景不明朗：宠物服务和产品消费者经常会具有”先入为主“的消费心理，即较难去更换现有的宠物服务、订阅、和保险（在体验良好的情况下）。再加上新业务宠物食品订阅的收入并不显著，且宠物保险销售尚未开始，预计Mad Paws将会加大市场补贴力度，尝试扩展市场。但这些因素将会加大Mad Paws未来营收的不确定性。

• 疫情导致宠物服务需求下降：在疫情下（FY20），公司的收入增幅出现下滑，仅为FY19增幅的一半，这是因为人们在疫情期间外出上班和旅行的时间大幅减少，而在家陪伴宠物时间增加，这导致宠物托管和护理服务需求下降。

• 定价过高：公司市销率定价20.46x P/S（FY20营收），处于行业内较高水平，同时公司近一年业绩增长速率放缓，且未来业务发展前景不确定性较大，因此当前估值显得偏高。

分析师观点

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