市场价值温度第27周回顾 一句话警示： 即便感觉高估选择卖出，所得现金也不要流入二、三流的企业中去，...

一句话警示：

即便感觉高估选择卖出，所得现金也不要流入二、三流的企业中去，即便它们再低估，也不要考虑，不要离开好赛道，不要离开核心优质股。

A股市场价值温度

1. 温度：

48.0℃，（上周50.0℃）初热区域，注意风险，控制仓位。

2. 仓位维持：

过程仓位:可维持 80%左右的重仓。（一直存在着内部调仓的可能，但比例维持）

起步仓位:可进40%仓位，等待未来大跌分批不断加仓。

（解释:

过程仓位，就是由前期更低的位置布局经过目前的位置现有仓位比例；

起步仓位，就是如果目前开始起步布局可以马上建仓的比例。）

3. 价值描述：

温度变化：与上周温度比较略有下降，目前属于初热区域，要谨慎防范风险，以控制仓位为主。

价值洼地存在板块：周期类行业和一些大盘蓝筹类，以及金融行业，消费和医药仅有个别合理估值，大多已经有高估嫌疑。

价值困境反转恢复重点是轻工包装、强周期股、旅游餐饮、电影娱乐餐饮；

短期可见成长行业是医疗卫生企业和新基建、新材料相关的大行业；

长期成长重点还是医药行业细分冠军、独角兽和食品饮料消费股龙头。

未来长期关注四新：新能源、新材料、新消费、新金融。（港股通布局大体跟随A股，这里省略，在符合整体仓位情况下，可以适当填充港股通股票不大于整体股票持仓的20%的水平，主要是港股大蓝筹和国企股）

整体市场价值分析：上证指数2018年下半年触及20年均线，历史上看全世界各国指数20年均线是恐慌爆发的一个底线，（日本除外）2019年恢复性上升，当前，即便有世界性疫情干扰，上证A股20年均线（2500-2800）以上也构筑了坚实的底线区域，未来会展开一个新的牛熊价值周期，通过2020年这半年走势，虽处在疫情期间，但指数强劲的反弹，进一步确定了20年均线是指数牢固的防线。我记住：在低落的时候。寻找价值，获胜的概率会更大一些。

策略安排

这一段策略：

市场处于初热中上部区域，一般这个情况下，以仓位控制为主。整体看，目前开始逐步靠近C区，注意风险防范，控制仓位。（A区为深度价值 ，B区为合理价值区域 ，C区为高估到上过激区域 ）

一周思考

1.【价值正道，越坚持越顺手越容易】梭罗曾说过一句话：

“一个人只有满足了基本生活所需，不再汲汲于声名，不再汲汲于富贵，便可以更从容，更充实地享受人生。”

走上了价值投资正道，越坚持越顺手，越坚持就会变得越容易。投资也需要过一个门槛，当你在年轻时期又投资克服了生存、生活的所需资金障碍之后，做起投资就会更加的顺手，更加的从容，眼光越来越远，胸怀就越来博大，就真正能做到：手中有股心中无。

2.【投资，我们专注专一企业研究，不问谁买谁卖，不跟风】我们只研究企业，不去研究是谁买的谁卖的，因为持有企业的信心来自于企业本身未来的发展动力。我们的卖出也是因为对企业没有了信心。只谈企业不谈任何持有人或某些现象。

比如报团股、比如漂亮50、比如成长股、价值股，我们不对这些股票进行严格的分类，尤其是不管是谁买了还是谁卖了。我们只研究企业本身的未来的前途和目前的股价估值情况做对比。只对单个企业做定性的分析研究是否可以进入股票池，是否可以不断的买入该买多少。

也不对宏观经济进行过多的评判，因为我们只买那些不管宏观经济如何，人们生活生产也离不开的企业。

3.【关于护城河的几点看法】 我看了某银行的股东会里说，优秀的管理层就是人们心目中的企业护城河。我认为管理可以形成护城河，但是如果企业单单是在管理上有自己的护城河的话，还是不是很牢靠，因为管理模式制度的向外扩散、效仿是非常强的，而且如果管理团队的离职，更会使得优秀的管理文化向外进行快速扩散和蔓延。所以护城河的研究要看在什么行业里，和企业有无其他的更坚实的护城河做保障，这样管理护城河才能起到更大的作用。我个人认为餐饮业银行业、流通行业等一些服务性行业的护城河不是很容易构筑，而强大的护城河应该来自于一些制造业，要是消费品制造和医药制造，或者依靠规模能提升产品毛利率的行业。另外，一些企业的突出表现，其实不能认为它就是护城河；有些护城河是不能促进企业持续的成长的，这两点要注意。

4.【研究资金进出，与企业发展何干？那是想一夜暴富的人做的事，不是我想做的】很多人着迷于研究资金的进出，大约在20多年前，我也曾经想跟着资金来做投资。后来发现，研究资金进出与企业未来发展又有何关系？那些优质企业近10年20年翻了数10倍，什么机构游资内资外资来来去去，它们根本没有决定企业未来发展的前途，企业未来的发展，是由企业行业属性和企业的管理层野心和企业护城河等等决定的。那些总在研究资金进出的人，其实从本质上是想做一夜暴富的投资，这与我的性格和与我的深度价值投资理念是相违背的，所以研究资金进出根本都不是我的菜。虽然我也不完全屏蔽这类信息，是我的投资是完全不按照别人资金进出逻辑进行的。

5.【一个人的格局，来自哪里？】这个问题我们从出生开始寻找答案，首先可能从自己的基因里寻找具有远见和格局的天赋，然后从小时候的成长经历，家庭背景以及成长背景上去寻找具备眼光和格局养成因素，这确实是有一些影响因素的，那我觉得以上所占的比例都不是最大的。

我们去研究那些有巨大成功的人物，家庭背景和天赋并不完全一样。可见影响格局和远见的重要因素是自己后天对生命、对社会的深刻的认识和研究、理解总结。

那么，我们最重要的是多阅读名人札记，多去接触那些有格局、有胸怀、有长期奋斗经验的人。这样，可能自己的眼光和格局就能一下子被彻底打开。

简而言之，我认为格局的培养是需要:寻找灯塔，思考，学习，总结，升华，向前看，努力奋斗不止。

市场价值温度比照

冰点 : 0°C

低温 ：0℃-20℃

常温 ：20°C--40°C

初热 ：40°C--60°C

过热 ：60°C--80°C

高热 ：80°C--100°C

沸腾 ：100°C

（2019修订版）

说明

1. 温度不能预测未来，只表明当前的价值深度状态。

2. 具体股票选择还要仔细研究个股的基本面，但在适度分散的前提下，温度可帮助控制好总体仓位大小和重点布局或把握持股方向。

3. 深度价值理念集成：

投资的本质是在助力生命的成长。

不要离开好赛道，不要离开核心优质股。

价值投资的本质就是:

选择有生命力好行业  +

选择其中有护城河的好企业 +

耐心等待价值体现

=长年可持续的满意的复利收益。

八字原则：价值为本，保守为魂；

十六字方针：深度价值，持股守息；三步取利，等待过激。$厚恩恒山基金(P000779)$