3月废钢需求可能会有一个放量的阶段！春季市场行情展望

库存再次告急！废钢会涨多疯？10月强势归来无悬念

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回顾2020年，无论是价格还是事件的角度来讲，对我们市场参与者来说应该都是比较难忘的一年，尤其是对做废钢的老铁们来说，去年节后疫情影响下的废钢价格崩盘下跌依然还历历在目，随着党和国家通过各种有效的措施，随着疫情的好转，我们的经济也逐步恢复到正轨上，同时废钢价格也逐步创出价格新高，后期废钢价格将如何演绎，我们可以从以下几个角度进行一个分析研判。

从分析的角度来说预测未来走势推演方法第一种是趋势延续，第二种是趋势反转，而在策略层面，常用两种方式，第一种是基于驱动的角度渐进的边际变化对基准预测（方向，节奏，供需平衡表等）作调整，第二种是基于估值做历史比较与演绎推理，希望能从历史与理论两个视角来找到一些大概率的推断。

图：市场预测分析框架

富宝废钢认为当前的市场依然处于前期趋势的延伸阶段，也就是趋势外推的范畴中，去年市场的核心运行逻辑基本上都被疫情这个关键点所影响，那当下如果我们判断市场依然维持原趋势运行的方向，那自然要考虑一下疫情这个点在现在的环境下，会如何继续去影响市场。

自上而下的角度，从全球经济来看，未来经济的复苏节奏依然取决于疫情。目前全球疫情只能依靠疫苗，然而目前接种速度仍相对比较慢，新兴经济体获得疫苗难度更大。全球疫情的终结必须是发达经济体和新兴经济体疫情都得到控制才可以，从这个角度来说今年疫情终结也很困难，发达经济体疫情到下半年可能会出现拐点，短期内宽松政策撤出非常困难。宽货币、低利率、高资产价格将会成为新常态。只要宽松政策不撤，资产价格就可以继续维持高位。

图：全球疫苗接种比例依然偏低

市场最近另一个交易的逻辑就是在通胀逻辑，股票开年后周期股的表现就非常亮眼，出于对冲疫情的需要，美联储通胀目标变成了灵活通胀目标制，简单说就是允许通胀率在一段时间之内高于2%的水平，在这种情况下，货币政策宽松势必要维持更长的时间。我们看到近期美债收益率由于多种原因出现了上行，这种担心也造成了近期美股大幅下跌，包括A股也受到了外围市场的影响出现了调整，现在资产价格一跌（发达经济体股市楼市，中国楼市）都容易引发系统性风险。因此从宏观层面看，当前的经济政策与货币环境短期还是会维持偏宽松的态度。

疫情除了从宏观层面对资产价格带来扰动之外，他还会对微观层面市场参与者的行为带来影响，比如说刚刚过去的中国的农历春节，很多地区号召当地外来务工人员就地过年，那从逻辑上来说这个疫情对冲政策对需求的释放节奏将会产生影响，我们可以从四个阶段来对其分析

阶段一-（春节前）∶受疫情影响，部分工人提前返乡，春节前剩余几周需求的下滑速度将快于往年。

阶段二（春节期间）∶返乡人数将大幅低于住年，部分企业为了响应号召，在假日发放补贴继续开工，春节期间表需的低点将高于往年。

阶段三（春节后开始返工）∶留在务工地的人数偏多，会使得今年复工的时间点早于往年。考虑到今年冬季疫情控制超出市场预期，我们从现货成交数据的角度发现今年需求上升的速度将快于于往年

阶段四（返工完成）∶，当下我们就处于这一阶段，往年春运结束一般都在3月第一周附近，后期可能会有一个需求放量的阶段，考虑到前期需求释放较快，需求回补力度预计较去年同期偏小。

从废钢估值的角度看，当前废钢相对铁水偏低估，铁水与废钢价差处于历史同期偏高区间，从历史上看铁水价格往往都是比废钢要低100-200元，自以来，一方面由于铁矿近年来供应端扩张速度偏慢，一方面国内钢材产量连续几年持续走高，导致铁矿石呈现出结构性的紧缺的状态；反观废钢，虽然其供应每年增长较为平稳，但是考虑到铁矿石是全球指数定价，但是废钢是区域寡头定价的格局，同样趋势下，铁矿石的涨幅往往比废钢来的更快更猛，其弹性更大。

从废钢驱动的角度看，考虑到短期废钢定价往往取决于成材走势这个现实情况，短期废钢的驱动端更多来着与成材。往往在每年2月是成材库存最高的一个月，而3月往往是螺纹见到库存高点开始去库的时间节点。我们可以从以下几个角度来进行分析；供应端：因疫情影响，今年就地过年造成了螺纹钢产量持续维持高位。需求端：虽然部分工地过年期间并未停工，带来了过年期间的需求增量，考虑到去年赶工的实际情况以及政府逆周期调控，对地产和基建的支持力度有所增加，因此今年的需求端达到去年同期水平难度较大。利润端：长短流程钢厂利润均出现了较为明显的恢复，钢厂生产变现意愿较强。库存端：按照当前基本面环境线性外推，即便按照偏乐观预期，假设供应端维持当前偏高水平，需求端能够维持去年旺季平均水平，库存后期去化压力依然较大，到五月份螺纹总库存水平预计依然将较往年高出150w吨，未来成材端最大来自需求的成色是否能如市场所乐观预期得那样稳定，以及高库存压力下市场价格的演绎将如何展开。

图：后期成材市场库存去化压力较大

综合以上的观点，富宝废钢认为上半年废钢价格依然会高位偏强运行，出现趋势性下跌地风险不大，整体市场还是会延续去年年底的上行趋势。从估值上看，废钢在原料端估值相对铁矿处于偏低水平，从驱动上看，废钢的上行高度主要取决于后面成材需求的成色，微观数据上就是跟踪螺纹的去库速度。

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