华泰研究 | 启明星20210106
固定收益研究: 美林时钟的“短暂回归”
研报发布日期: 2021-01-05
核心观点
疫情冲击引发债→股→商品的轮动，看似美林时钟的回归。但由于内外机理的不同，我们认为，美林时钟只是“短暂回归”，借鉴而不盲从。经济复苏仍是底色，政策不急转弯，资金仍有流入股市的惯性，预计年初股>商品>债。股市短期参与春季躁动行情，中期寻找结构性行情为主并提防股债切换。债市逆风而行、利率水平偏低，久期机会不大，信用下沉性价比弱，杠杆保持适度水平，转债博弈股市春季躁动并关注“临界评级”品种机会。疫情、基本面等仍支撑人民币震荡偏强，黄金以震荡为主，海外需求相关的大宗商品或继续受益于周期复苏。
风险提示：中美摩擦加剧、逆周期对冲政策发力程度超预期、海外疫情冲击我国外需与大宗商品供求。
研究员
张继强 S0570518110002
张馨元 S0570517080005
银行: 抢滩汽车金融，掘金万亿市场
研报发布日期: 2021-01-05
核心观点
汽车金融行业有望在刺激消费背景下迎接新一轮政策红利期。2020年中央经济工作会议提出将扩大内需作为战略基点，国内大循环背景下，刺激消费已成政策重要方向，近期监管对于汽车金融的政策支持也加速落地。汽车消费贷款作为质量仅次于住房按揭贷款的优质资产，目前正成为越来越多银行零售转型的重要布局方向；在金融创新审慎监管趋势下，我们预计银行、汽车金融公司等持牌机构有望持续获得政策倾斜，迎来更为稳健且广阔的增长前景。我们看好率先布局汽车金融或消费金融、零售转型领先的银行。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化程度超预期，汽车金融政策支持低于预期。
研究员
沈娟 S0570514040002
蒋昭鹏 S0570520050002
传媒: 元旦票房创新高，20年恢复良好
研报发布日期: 2021-01-04
21年元旦创新高，20年恢复良好，看好电影市场持续复苏
根据国家电影局和猫眼：20年全国电影票房204.17亿元，受疫情影响同降68.23%，也即恢复至19年的31.8%，远高于北美市场（20.3%）和全球市场（20%-25%），首度成为全球票房最高的电影市场。21年元旦档票房表现亮眼，据猫眼元旦单日票房6亿元，同比+106.9%。1月1日-3日票房12.98亿元，两者均创历史记录。我们看好国内电影市场的持续复苏，关注元旦、春节档热门电影出品方及院线龙头公司，包括：万达电影及后期有望上映重点产品的光线传媒等。
风险提示：疫情反复风险，电影作品存在效果不达预期可能。
研究员
朱珺 S0570520040004
周钊 S0570517070006
汽车: 本土汽零企业将受益国产Model Y上市
研报发布日期: 2021-01-04
中国汽车零配件供应商受益于特斯拉国产Model Y的销售
新能源汽车制造商特斯拉（TSLA US）2021年1月2日发布了最新的产销数据：公司4Q20全球总销量18.1万辆（同比+61%），单季度销量创历史新高。1月1日，特斯拉宣布了国产Model Y上市，中国制造Model Y长续航版起售价33.99万元（相对于进口版本下降14.81万元），Model Y高性能版起售价为36.99万元（相对于进口版本下降16.51万元），进一步降低购买门槛。我们认为，国内特斯拉零配件供应商将受益于中国制造特斯拉Model Y销售。
风险提示：经济放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致公司营业收入不及预期；公司利润率低于预期。
研究员
林志轩 S0570519060005
刘千琳 S0570518060004
王涛 S0570519110001
邢重阳 S0570520070003
商业贸易: 行业周报（第五十三周）
研报发布日期: 2021-01-04
本周观点：京东旗下社区团购平台元旦上线，竞争格局再添变数
京东旗下社区团购平台“京喜拼拼”小程序于2021年元旦正式上线。据36氪，惊喜拼拼系京东旗下社区团购平台，依托京东供应链体系，精选低价好货，为消费者提供次日达零售服务。目前首批开通的城市包括济南、东莞、深圳、广州、佛山、成都、南京、郑州。京东的入场进一步印证了互联网巨头对社区团购模式价值的认可。我们认为在“九不准”新规落地、巨头持续入场背景下，社区团购平台的竞争重心将由前端的流量获取迅速向供应链优化升级转移，竞争周期或被拉长。
风险提示：新冠疫情二次爆发；需求回暖不及预期；居民债务压力增大。