基金理财系列第二十二篇
这篇文章写写我编制的基金仓位指标。
基金，特别是大多数的主动型基金总体而言和大盘走势高度相关，很多基金的业绩基准就是沪深300等指数。也就是说，一般情况下，大盘涨势好，基金大概率也是涨的；大盘涨势不好，基金大概率也不会好。
因此，通过判断大盘所处的位置控制仓位是一种不错的方法，在大盘处于低位时，市场非常低迷时，恐怖气氛蔓延，往往是重仓甚至满仓的良机；在大盘处于高位，上场热情高涨，一片乐观情绪，往往要提防风险，控制住仓位。沪深300指数是反映市场整体行情的一个指数，也是我跟踪的目标。
对于判断市场整体行情，以下几个指标是具有参考价值的：证券化率、股债收益差、沪深300市盈率、沪深300市净率、沪深300股息率。
证券化率是比较靠谱的一个指标，是用市场各类证券总市值除以GDP，用来评判市场所处的位置。GDP通常不会发生剧烈的变化，证券化率主要由各类证券总市值决定。牛市，全市场证券市值猛涨，证券化率会相应飙升；熊市，全市场证券市值缩水，证券化率会相应下跌。
股债收益差是极具参考价值的一个指标，使用股票预期收益率减去其债券预期收益率。股票收益率可以用沪深300市盈率的倒数考虑；债券预期收益率用十年期国债收益率代替。股债收益差的内在逻辑是，投资股市还是债市取决于谁性价比更高。牛市，股票在高位，很危险，股票预期收益率很低，股债收益差也很低，投资股市性价比很低；熊市，股票在低位，反而风险小，股票预期收益率很高，股债收益差也很高，投资股市性价比很高。
市盈率、市净率这两个指标就不用多说了，PE和PB分别从企业利润和净资产的角度反映了公司的估值，即市盈率=总市值/净利润，市净率=总市值/净资产，牛市，股票市值猛涨，市盈率、市净率会很高；熊市，股票市值缩水，市盈率、市净率会很高。
股息率是指派息总额除以市值。股息率的逻辑类似，牛市，股票市值猛涨，股息率低；熊市，股票市值缩水，股息率高。
我的思路是，一个指标可能会有偏颇，如果能够综合考虑多个指标，就能够大致把握住市场整体的估值情况。
我将每个指标依据历史分布，分成5个区域，对应0-20、20-40、40-60、60-80、80-100五个不同的仓位区间，根据当前指标数值即可内插算出不同指标对应的仓位数值。
通过分析过去沪深300收盘价和各项指标的关系，我发现相关性由好到差依次为股债收益差、证券化率、市盈率和市净率、股息率。
股债收益差相关性好主要表现在完全把握住历次牛熊，牛市保持较低仓位甚至清仓；熊市高仓位甚至满仓；证券化率历次牛熊基本也能把握住，但是牛市和熊市仓位过于极端：熊市过早就满仓了，牛市过早就清仓了；市盈率和市净率则恰好相反，牛市熊市仓位过于保守：熊市仓位不足，牛市仓位仍然偏高；股息率趋势没问题，但指标太不稳定了，历次牛市之间指标相差很大。
因此，各个指标按以下权重选取：股债收益差40%、证券化率30%、市盈率20%、市净率5%、股息率5%。
这里的想法是，股债收益差权重最大按40%；证券化率和市盈（净）率一个过于极端，一个过于保守，证券化率取30%，市盈（净）率共25%，刚好适当中和。需说明的是市盈率和市净率原理非常相似，可作为一个整体考虑，市盈率参考价值略好于市净率，所以前者取20%，后者取5%，二者合计25%。
上述各指标对应的仓位指标历史走势如下。
通过加权之后最终得到的仓位指数综合考虑了上述几个指标，有一定的参考意义，在历次牛市和熊市中都能较好的控制仓位，如下图所示。其中，阴影部分为仓位指标，红线为沪深300收盘价。
但是，每个人风险承受能力显然不同，不能一概而论。根据使用过程中的经验，我觉得根据风险承受能力不同，分别乘以一个系数可以达到更好的使用效果。风险承受能力高，可乘以2；风险承受能力较高，可乘以1.75；风险承受能力中等，可乘以1.5；风险承受能力较低，可乘以1；风险承受能力低，可乘以0.75。风险承受能力划分，参见本系列文章第6篇。
需要说明的是，我买的都是偏股类或者混合类基金，所以仓位指数指这部分高风险基金的仓位。假如你风险承受能力低，但是已经相应配置了低风险基金，那这个仓位指数当然就没有意义了。
总的来说，我觉得自己要去琢磨，倒腾出适合自己的一套方法，能够用来指导你操作，让你有纪律的执行，避免掉频繁操作、追涨杀跌的毛病，这个是最重要的。
另外，频繁交易修正仓位毫无必要，徒增手续费，这样的仓位指数更大的意义在于可以增加对于市场的把握性，应对一切变化。可以在仓位指数发生了较大变化的情况下，帮助指导调整仓位，也可以依据它进行择时。
例如，我个人风险承受能力较高，我通常指数在50以上，就直接满仓；当指数在35的时候，调整到7成仓；指数在20的时候，调整到4成仓，指数在10以下，我会调整到2成仓以下，甚至清仓。也就是说，没有必要一直频繁调仓。
我觉得如果没有那么多精力和能力，完全可以就按股债收益差这一个指标去判断市场高低，对于小白，能够利用指标大致判断市场高低，不再盲目追涨杀跌，有纪律地操作，已经成功一半了。
以上就是我控制仓位的办法，供大家参考。