中控技术（688777）：进口替代先行者...

中控技术（688777）：进口替代先行者，工业软件领导者，工业革命践行者

深耕工业自动化系统，业绩高增长。1）公司深耕流程工业自动化领域数十年，拥有完善的“工业3.0 工业4.0”产品及解决方案架构体系，是国内工业自动化控制系统龙头企业。2）随工业自动化市场回暖，公司业绩稳步抬升。2016-2019年，公司营业收入从14.84亿元增长至25.37亿元，CAGR为19.6%，归母净利润从0.51亿元增长至3.65亿元，CAGR为92.7%；毛利率持续维持在40%以上的高水平。3）董事长褚健系公司创始人，技术背景深厚，回归公司后，公司业绩实现了快速的突破。

工业自动化市场规模超2千亿，公司在DCS国内市占率超25%。1）自动化控制系统为工业企业的“大脑”，根据工控网数据，随着工业3.0及工业4.0需求的不断拓展，2019年中国自动化市场规模达到1865亿元，较2018年度同比增长1.8%，预计未来3年中国自动化市场将保持6%左右的年均复合增长率，市场规模超2000亿。2）公司在国内DCS行业保持绝对的龙头地位。2011年-2019年，连续九年蝉联国内DCS市场整体占有率第一名，公司市场份额从2011年的13.0%，提升至2019年的27.0%（领先第二名超过11个百分点）。

产品向工业“4.0”延伸，让工作与生活更轻松。1）公司以大型国有企业客户为核心，目前已经与中石化、中石油、中核、东北制药、中国化学工程集团和山东安舜制药建立紧密的合作关系。凭借完善的产品架构，满足不同客户的个性化需求，并为下游客户提供后续周边产品及服务。2）目前，公司已逐步从面向“工业3.0”需求向“工业3.0 工业4.0”需求转型，以实现企业产品的转型升级，核心产品覆盖自动化控制系统、工业控制软件、自动化仪表等领域，在DCS、SIS、MES、APC和RTO的几大细分领域国内市占率排名前五。

投资建议与盈利预测：我们预计2020-2022年公司收入分别为29.33、34.42、40.72亿元，分别同比增长15.6%、17.3%、18.3%；归母净利润分别为4.17、4.97、5.92亿元，分别同比增长14.0%、19.4%、19.1%。首次覆盖，暂时不予以评级。

风险提示：公司业务拓展不及预期风险；下游行业波动风险。