黄金避险功能有回归迹象

  笔者上期写了“近期金价下跌的迷思”,指在贸易战的阴影下,金价不升反跌,尝试找出解释,包括:美元急升及国际基金需要套现,黄金变成了提款机。事实上,原因一似乎较原因二的因素发挥更大作用,因为看美国商品期货交易委员会(CFTC)每周公布的数据,自从特朗普在6月15日令贸易战急剧升级后(国际金价在当天下跌超过每盎司25美元),在美国期货市场资金部署上,空头明显增加。从6月19日的数据看,黄金空头增加60%,之后6月26日的黄金空头比6月19日增加了27%,变相从6月12日至6月26日这两周里面,黄金空头翻了超过一倍。这应该是基金预测在全球套现和避险的需求下,美元现金成为了真正赢家,所以其他所有非美元资产均成为了重灾区。

  踏入7月,国际金属价格继续走低,当国际金价跌至每盎司1239美元、国际银价跌穿16美元的钻石底,以及铂金跌至每盎司814美元水平时,笔者大胆判断,贵金属价格反弹在即。第一,美汇指数在95水平以上似乎有很大的阻行压力,曾数次冲上95后都无功而返,令笔者相信美汇指数的气势(最少是短期的)似乎已差不多达尽头,而如果美汇暂时见顶回落,那贵金属应该会有反弹。

  第二,再看美国商品期货交易委员会(CFTC)每周数据,6月26日的黄金空头,虽然跟19日相比增加27%,但同时多头轻微增加1%,反映市场不再单方面看淡金价,而是开始有基金做多黄金了。另一点是6月26日的黄金美国期货,处于净多头(多头跟空头之差)仅13吨 (历史净多头最高水平是2016年7 月的892吨),而处于净空头更是并不常见的现象,反映市场对黄金的情绪已经很悲观,即使金价尚未见底也应不太远了。

  第三,笔者在近期金价下跌的迷思里说过,之前数个月国际矿业股股价跑输金属价格,或许是代表市场并不相信商品价格能维持在现有水平,是会出现回落的,市场是在警惕某种风险的发生而使金属价格回落。如果国际上市矿业公司股价喘定甚至出现持久性的反弹,那也有可能代表金融市场认为商品价格差不多达底部了。事实上近期国际金矿股的股价,表现大幅优于实金表现,反映投资市场认为国际金价暂时下跌的幅度已差不多了,并逐步吸纳金矿股股票,支撑股价令表现优于实金。笔者用的指标是以国际金价除以费城黄金白银矿业股指数,比率越高,代表股票估值较实金便宜,理论上投资金矿股回报会优于实金;相反比率越低,代表投资实金的回报比金矿股的胜算相对较高。而这一比率于6月25日见顶后回落,至7月5日仅见15倍,反映这期间金矿股表现优于实金。而同时,国际金价也从每盎司1238美元反弹至执笔时约每盎司1258美元水平。

  目前国际金价似乎在每盎司1250美元水平整固,但近日表现优于白银和铂金,反映黄金的避险功能有回归的迹象。笔者建议,继续密切留意美元、市场对黄金的情绪和矿业股股价表现,来预测金价后市走势方向。(李冈峰)

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