全球大恐慌：暴跌还将持续多久
2020年3月9日星期一，这一天是美股这轮牛市启动的的11周年。2009年3月9日，标普500以676点收盘，随后，迎来了美股最长牛市。
11年后的这一天，标普500指数日内跌7.6%，触发了第一层熔断机制，也迎史上第三差开盘 仅次于金融危机和911。
“黑色星期一”的诅咒仿佛再次上演，全球资本市场成为屠场。
恐慌来自何处？
这是自1997年旧版熔断机制第一次触发后，改为以标普500指数作为参考后的新版熔断机制的首次触发。
依照熔断机制的规定，第一级熔断为当日下跌7%，全市暂停交易十五分钟，美东时间15:25之后，则不暂停交易。
依照历史来看，1997年10月27日受亚洲金融危机影响，道琼斯工业指数暴跌7.18%触发了第一级熔断机制，不过随后恢复交易后道指便快速恢复了正常交易。
而这一次历史也是依照相同的剧本上演，在恢复交易以后，标普500跌幅便快速收窄至4.85%左右。
这一切的导因来自新冠状病毒的全球蔓延令股市已经动荡不安，恐慌指数一度飙升至50%，随即原油价格暴跌推倒了最后一根稻草。
这对于美股的经济而言是一次重挫，它打断了已经维持11之久的牛市，按照欧美的标准（下跌超过20%幅度），全球已经超过一半的股市转熊了。
为什么恐慌如此强烈？
投资情绪一直是玄而又玄的一项指标，例如美联储顺应市场再次降息50个基点，没想到却换来了大跌一样，市场的情绪敏感又多变。
过去的11年间，美国股市的回报率即使与历史任何一个时间段相比，都算得上是极其强劲的。
我们以标普500指数及其前身指数的11年滚动价格回报率为例—大约是221%。
这相当于7.5%的年化价格回报率;再加上约3%的历史股息收益率，并且该指数还回馈着你达到10%的长期平均回报率。
这代表着什么？无疑这代表了整个市场被高估了，股市的泡沫越吹越大，随时都可能炸开。
从2009年3月9日的低点到2009年底，标准普尔500指数的回报率为65%。我们以此为据，除非这种回报率在2020年剩下的时间里实现，否则这便彰显着美国股市的大牛已经消逝了，不幸的是根据我们的推算，这样的回报率在2020年不会得到实现了。
过去11年美股的成绩是一个创纪录的经济扩张和被延长的牛市的故事。在数据集上这样的回报是罕见的。
而在当下这样的历史性时刻中你如果选择投资，或许你有90%的可能会赚到钱，这不是一个准确的估算，但是它确实突显了危机后投资回报的历史强度。
不难发现A50指数的逆势上涨惹人眼球，人民币或许都将可能成为全球避险型投资产品。
摩根士丹利日前将中国股票由中性调升为增持，建议买入中国股票作为此次全球疫情爆发后的对冲资产。
原因很简单，在这场灾祸中，我们的国家等于面向世界直播了一场快速救援对抗疫情的精彩战役，全世界都对中国将从疫情很快复苏充满了信心，再对比其他国家杂乱无序的抗疫表现，这样的信任情绪空前高涨起来。
如果说这场全球股灾终将引发一次金融危机，那么它的名字或许是“非中金融危机”吧。
原油何去何从？
作为压垮美股最后的导火索，表面上看起因自然是俄罗斯与OPEC在减产协议上谈崩，潜藏的却是中东地区的地缘政治博弈。
而对这一切此前市场的预期大多是认为会按照惯例的趋势发展，即全球原油价格飙升。没曾想，沙特这一次选择了破釜沉舟，国际油价直接跌至30美元/桶，一桶石油的价格还不如一桶农夫山泉来的贵。
那么3月的这场会议是如何谈崩的呢？
首先阿尔及利亚和安哥拉是沙特坚定的盟友，但却没有多少进一步削减配额的空间。
刚果、赤道几内亚和加蓬都太小，无法发挥作用。伊拉克和尼日利亚几乎没有遵守其配额限制，特别是伊拉克的情况，一直都是OPEC内部的分歧点。
接下来，阿塞拜疆、哈萨克斯坦、马来西亚和阿曼同样没有多少减排空间。巴林、文莱、南苏丹和苏丹也很小。
在经历了长时间的持续下跌后，我们认为，在本土因素的潜力方面，墨西哥将面临上行风险，而非下跌。因此，会议决定的一切都取决于四个国家:科威特、阿联酋、俄罗斯，当然还有沙特阿拉伯。
最近，俄罗斯成功地将冷凝物排除在其配额之外，这对俄罗斯是有利的。
从理论上讲，俄罗斯同意减产的上限为每日270万桶，最终跌至每日1012万桶的底部。俄罗斯永远不可能同意低于这一水平的减排。不仅仅是因为预算方面的考虑，还包括了政治军事等局面形式。
尽管如此，由于1000万桶/天的原油产量是俄罗斯不惜一切代价都要去维持的两位数战略水平，尤其是考虑到其冷战对手美国已经接近1200万桶/天的水平。
因此，考虑到所有上述个别国家的情况，整个集团按比例削减的前景从来就只是痴人说梦而已。
沙特敢破釜沉舟也是被逼到悬崖了。
从2018年11月的1100万桶/天，沙特的原油产量已经下降了130万桶/天。此外，沙特阿拉伯的日产量已经比配额低了400多万桶，也就是说，它要承担现有减产的所有负担。
假设石油产量为980万桶/天，布伦特原油平均价格为60美元，那么2020年沙特的财政赤字将达到惊人的500亿美元。
既然都不想过河，那就把船沉了各凭本事。如今，随着油价大幅跌破这一关口，沙特便可以按比例削减石油产量。在这种情况下，由于沙特阿拉伯不愿单独削减太多，俄罗斯也不愿意再削减任何支出。
那么沙特和俄罗斯不愿意妥协的核心是什么呢？首先，欧佩克内部的产量增长来自利比亚、伊朗和委内瑞拉。这些国家从一开始就不受产量限制。从各个角度看，它们当前的产量都非常低，而且可以说处于低谷，因此它们都存在严重的生产上行风险。累积起来，这些国家的产量可以迅速恢复到每天50万至150万桶之间。第二个风险是，尽管增长放缓，但美国石油生产的态势是健康的，同时还有大量的石油管道堆积。因此，俄罗斯和沙特都不希望失去任何市场份额。
这场价格战还要持续多久？
从任何方面来看，这都将是沙特的短期策略。事实上，包括特朗普政府以及我国政府都已经展开应对会议，OPEC+也决议将在3月18日再次召开会议，届时我们相信理智会占据上风。