恐惧时敢不敢贪婪
一边是恐惧卖出，一边是素有聪明钱之称的北上资金涌入。对于未来A股走势判断，你会站哪一方？
出品|每日财报
作者|沐言
在众人担忧下，延期一天的A股开盘了。
不出所料，A股三大股指昨日集体大幅低开，最终沪指收盘下跌近7.72％；深成指下跌逾8％；创业板指下跌近7％。两市合计成交超过5000亿元，行业板块全线下跌，两市逾3000只股票跌停。
其中，沪指低开8.73％，更是创下了1997年以来的纪录。
除了抗击肺炎等医药股、新能源汽车股有所表现，其他个股都表现惨淡。但是《每日财报》注意到，在国内散户恐慌疯狂卖出时，外资却在疯狂抄底。
根据统计，开盘6分钟，北上资金便大幅净流入近30亿元。截至收盘，北向资金流入合计超100亿元，其中沪股通流入超68亿元，深股通流入超32亿元。
一边是恐惧卖出，一边是素有聪明钱之称的北上资金涌入。对于未来A股走势判断，到底哪一方能胜出呢？
《每日财报》收集了盘后5家大型券商的策略报告，看看卖方投资者的看法。
投资中我们常说要在别人恐惧时贪婪、要在别人贪婪时恐惧，而现实情况是，我们往往会在别人恐惧时更加恐惧、别人贪婪时更加贪婪，这是人性使然。在疫情影响下，2020年2月3日上证综指大跌7.7%，万得全A指数大跌8.2%。
面对大跌，我们认为可以有两个判断，第一个是基本面的，我们认为疫情对基本面的冲击，无论大小，都应该是阶段性的、一次性的，因为疫情本身就是阶段性的。疫情对中国经济的负面影响，会随着病毒的消退而得到逆转。第二个是投资层面的，这里实际上有两个角度，一个是想抄底博反弹的，这个很难判断，谁也无法先知地知道底部准确位置究竟在哪里，更何况也不可能要求买股票每一次都买在最低点上。另一个角度，如果抛开“寻底”的惯性思维，更值得思考的是当前估值水平下的A股权益类资产究竟有没有很好投资价值，以当前的价位去持有股票一段时间（比如一年），能否有比较好的回报？从这个角度看，我们或许可以得到更加乐观理性的结论。与其坐而感叹底在哪里，不如寻找大跌中错杀的优质公司更有意义。
从当前市场所处的位置来看，全部A股整体的市盈率在24倍左右，30倍PE以下的公司数量接近50%，如果业绩增速能够在10%以上，那么在当前价位上购买股票并持有一年的组合大概率能够获得不错的收益。相比其他大类资产，我们认为当前A股权益资产具有很好的投资性价比。
我们认为，疫情状况是当前影响市场的最大变量，在确诊人数和新增疑似人数峰值后，市场情绪将有所缓和，市场关注点会转移到复工情况与对冲措施节奏。而在确诊人数拐点和 2 月复工情况明朗前，市场需要等待 和耐心。
在疫情影响下，经济会受到较为明显的冲击，流动性将保持宽松。债券类资产将相对占优，我们建议投资者关注长端国债。在股票市场中，如果市场出现了大幅度的下跌，我们建议投资者在防范风险的基础上， 关注超跌权益类资产。
从外围市场假期表现来看，我们认为沪指节后首日合理底部区间为2772-2849，2772一线以下打开超跌买入机会，北向资金由节前大幅流出转为开盘后持续流入，显示Ａ股性价比逻辑切换为外资短期主导逻辑。
市场结构层面，医药/电动车链表现亮眼，成长风格抗跌，疫情传导链重创，基本符合我们2月1日发布的《新冠疫情的五大特征对A股的影响分析》的预期。配置层面，关注我们年度策略推荐的三大主线（电动车链、电子、云计算），三者受疫情影响大多来源于情绪面，超跌打开买入空间，中期有望“王者归来”。
由于实施全面防疫控疫措施更早更及时，力度也更强，本次疫情持续时间可能较短。后续随着疫情高峰过去、恐慌情绪逐渐缓和，市场将迎来修复。与此同时，近期监管持续释放暖意，显示对于实体及资本市场市场的呵护。从中长期来看，疫情影响仅是扰动。疫情平抑后，市场仍将回归自身逻辑，政策持续宽松+逆周期调节强化+中长期资金持续入市下，看好市场继续向上。短期的调整期也即中长期的布局期，胜利终将属于乐观者。
新冠疫情影响下，如何进行行业配置？参考非典前后行业表现，本轮疫情对行业配置仍将分为几个阶段：
1）疫情高峰期，医药生物仍有望取得显著超额收益，景气度确定、前期表现强势的电子、电新等行业也有望率先走出调整，消费则将受到疫情压制。
2）疫情缓和期，随着疫情得到有效控制、新增病例下降等信号出现，市场恐慌情绪逐步缓解，风险偏好将迎来集中修复。受风险偏好提升影响更大的电子、计算机、传媒等行业及超跌的消费行业有望引领反弹。
3）疫情后期，行业表现有望重回景气主线。一方面电子、电动车、风电等景气向上或有望迎来拐点的板块仍有望取得超额收益。此外随着疫情扰动过去、逆周期调节力度强化、库存周期逐步开启，经济将在年初“挖坑”后逐步迎来修复，周期核心资产重估仍将继续。
未来市场风险仍将继续释放，沪指2700点附近将遭遇较大的考验。未来股指何时能够止跌企稳，仍需观察国内疫情的进展情况，建议投资者继续保持谨慎。值得注意的是，周一市场以医药制造以及新能源锂电为代表的相关板块逆势走强，未来能否走出独立行情仍需继续观察。由于当前市场风险仍需继续释放，建议投资者多看少动，耐心等待股指企稳信号出现之后再考虑进场做多。
预计沪指短线继续下探，寻求支撑的可能性较大，创业板市场短线考验60日均线支撑有效性的可能较大。建议投资者短线暂时观望，中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。
（此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）