To B明星追踪 | 有赞的高光时刻：小程序资产富矿

据IPO早知道消息，继百度智能小程序宣布与中国有赞战略合作后，中国有赞刚刚发布了2019年中报业绩，经营亏损扩大1倍，但新增商家服务业务大幅提升公司毛利率。2019年上半年公司全站GMV同比增速50%达220亿元；成交订单2亿笔，同比增80%。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

编辑 | C叔

排版 | C叔

据公司中报，截至2019年6月30日的上半年，公司总收入为5.89亿港元，同比增147%，收入增加主要来自去年4月18日完成收购有赞集团51%股权以来新增商家服务业务创收。经营亏损约4.11亿港元，同比扩大1.02倍，Non-GAAP公司拥有人应占亏损约1.97亿港元，同比扩大约35.98%，基本每股亏损1.38港元。亏损增加主要由于销售、分销费、其他经营开支增加及收购有赞集团增加无形资产摊销所致。

公司商家服务板块收益约为5.09亿港币，占集团总收入的86%。同期毛利录得2.51亿港币，较2018年上半年增加229%。2019年上半年公司毛利率由去年32%上升至43%，同样是因为新增的商家服务板块毛利高于原业务组合。

2019年上半年，公司第三方支付服务业务收入7660.5万港元，占总营收的13%，较去年同期减少25%，主要由于公司策略性为收购交易后有赞集团带来的新增商家提供优惠的第三方支付服务，扩大所服务的商户规模所致，并非拓展原来第三方支付服务板块的商家群体。

建立SaaS核心体系

2018年4月，港股上市公司中国创新支付宣布完成收购有赞51%股权的交易，交易后更名为中国有赞。公司借壳上市后，从收入来源看，有赞的业务版图主要是商家服务和第三方支付服务，其他业务在有意识地收缩中，商家服务板块的收入来源以SaaS为核心，还包括增值服务、广告服务、分销服务等。

据媒体披露的市场数据，商家服务目前根据服务综合程度和连锁店铺数量来划分收费级别：基础版为每年4,800元；专业版为每年9,800元；进阶版为每年15,800元。

表1  商家服务版图，来源：公司官网、财报

目前公司的产品中最基础核心的是有赞微商城，它为传统电商及个人提供在微信等平台开店、用户数据剖析、营销、支付、订单管理等服务。

有赞零售、有赞连锁、有赞餐饮、有赞美业都是针对不同行业的线下商户提供的全渠道解决方案产品，帮助线下门店实现数字化运营提高经营效率。公司最新一款门店SaaS有赞教育也已起步，公司正在推动商业化进程。

有赞云是2019年公司将着力扩展的项目，它是在有赞微商城、有赞零售的标准化产品基础上，通过公司的开放平台实现业务流程的个性化定制。有赞用现有的系统开放API界面，链接世界各地有价值的开发者，这可以使有赞覆盖到目前未覆盖的垂直领域商户。而有赞教育则是基于有赞云开发出来的。

表2 有赞云服务的功能

据公司披露的数据，截至2018年底，有赞微商城付费商户数量超过10万户，累计注册商家数超过442万，付费渗透率还有很大空间。微商城电商业务的GMV持续大幅上涨，2018年同比增长80%。电商SaaS中小程序2018年的GMV较2017年增长了35倍。

电商GMV虽然不会像2015-2017年取得超过100%的增长，但市场预计仍能保持高增速；数量与渗透率同时作用，还将会使单客户GMV提高。

图1  2017、2018电商SaaS ARPU、ACV（订单金额/订单数），来源：公司公告

战略联盟推高GMV预期

8月8日百度宣布3000万美元投资有赞，有赞将成为百度智能小程序的合作伙伴。百度称希望借助有赞的商家资源与小程序布局，补足自身在电商转化方面的补足。

与百度一样，腾讯更早地与有赞开始了合作，成为腾讯布局产业互联网的投资之一。2018年7月1日起公司与腾讯社交广告战略合作，推出重点面向中小电商商家的“烽火2.0计划”，通过微信小程序为线下商家提供新零售解决方案，这相当于是“有赞零售”的线下服务。

今年4月公司还完成新一轮近10亿港元融资，由腾讯领投，融资以新股配售的形式进行，每股发行价为0.53港元。中国有赞与5位认购人配售共超过17.19亿股新股，认购后，腾讯持有其6.7%股权。融得的资金将全面用于线下门店业务的推进和产业互联网的智慧零售落实。

腾讯战略投资可以使公司通过微信小程序加速线下门店商户的扩张，增加付费用户数。未来三年社交电商的交易额在电商交易总额中占比预计超过10%，意味着商家对以微信小程序为代表的社交电商的黏性会增强。Questmobile半年报告显示，今年二季度月活百万量级以上的小程序数量同比增加一倍。

图2  社交电商交易额，来源：六合咨询

当然，有赞客户中有相当比例的中小商户，经济波动对它们的影响较大，可导致商户付费率增长放缓，商户生意失败数量减少等，进一步影响GMV增速。不过现阶段商户数量和GMV还在高速扩张中，公司也积极采取策略扩大用户基础和交易额，这一因素对整体增速的影响较小。

互联网支付牌照的格局

有赞借壳的中国创新支付拥有的支付牌照使有赞成为目前中国SaaS公司中唯一可以持牌开展支付结算业务的公司。牌照覆盖全国的互联网支付以及北京市、上海市、浙江省、广东省、辽宁省五省市的预付卡发行与受理业务，最新的有效期持续到2022年6月26日。

相比于竞争对手，目前拥有支付牌照大大提高了交易费收入的利润率。在没有支付牌照的情况下，一笔订单完成后，有赞按交易额的一定费率收取的交易手续费中，还要除去几大硬成本，包括微信支付收取0.6%，银行卡支付或支付宝支付是0.7%左右，另外还有支付系统和服务成本。

图3  有赞集团电商服务流程，来源：中国创新支付收购有赞集团51%股权公告

随着有赞平台GMV的升高，交易费收入能更快速地增长。而且为了吸引商家，有赞向商家收取的是低费率的手续费，日后交易规模上升后，收费协议还会出现变化。从公司的战略来看，比增厚利润更重要的是，第三方支付业务能促进SaaS板块的发展。支付牌照帮助公司获得商户交易数据，之后公司开展任何针对商户的金融业务，都会以这些数据为基础。