科技股的行情结束了？基金：短期需谨慎，多个滞涨板块或迎来估值修复

作者：裴利瑞

近日，市场上关于“科技股高位杀跌”、“科技板块见顶了”、“市场风格即将切换”等声音层出不穷。的确，自9月下旬以来，前期涨势迅猛的科技股突然遭遇迅速降温，叠加海外不确定因素影响，众多机构对科技板块的短期行情公开表示谨慎态度。

科技股回调，科技主题基金受牵连

2019年以来，在5G浪潮和科创板的带动下，科技板块一度逆势突围，沪电股份、汇顶科技、深南电路、鹏鼎控股等科技股股价纷纷创出历史新高，更有众多个股走出翻倍行情。

但9月下旬以来，科技股开始出现大幅回调，据Wind数据显示，截至10月9日，近十个交易日，申万电子、计算机、通信三大行业相关指数分别下跌4.06%、4.97%、5.55%，多只科技股高位杀跌。除A股外，美股的众多大型科技股集体下跌，其中10月8日亚马逊、谷歌母公司Alphabet、奈飞、苹果、微软等多只科技股下跌超1％。

受科技股调整影响，众多科技主题基金最近开始回吐此前收益。以wind分类上的5G概念主题基金为例，截至目前，全市场共有30余只5G概念主题基金，这些基金自9月下旬以来均出现了不同程度的下跌，近十个交易日有多只基金跌幅超过5％，10月8日更是有5只基金跌幅超过2％，22只基金跌幅超过1％。

科技股见顶了吗？四季度市场风格要切换了吗？对于近期科技股的调整，各机构观点分歧明显。

短期需警惕，长期仍看好

对于这轮科技股的回调，部分机构相对冷静，仍坚持长期看好科技股的未来走势。

例如，今年一直明确看好科技股中长期表现的星石投资向蓝鲸财经表示，此前科技涨的不错，目前的调整也很正常，特别是在目前利率下行的背景下，我们长期还是看好科技方向。

星石投资认为，在全球降息潮中，利率下行有望成为A股投资的主逻辑，而高成长性的科技成长股对利率下行的敏感性更强，也将更为受益。主要原因在于，根据股价公式（股价=公司业绩/（无风险利率+风险偏好）），从分母端来看，成长股对于利率的敏感性更强；从分子端来看，科技成长股的业绩正在渐次修复和改善，而伴随着利率下行，融资成本下降，业绩增厚也可以预期；并且随着新一轮5G科技周期的到来，加上自主可控与国产替代的产业趋势，科技相关产业将会迎来高景气周期。

汇丰晋信科技先锋基金经理陈平则从估值角度解释了他对科技板块的乐观态度。陈平认为，春天前也会偶有寒潮，科技股在连续上涨后出现回调是正常走势。今年TMT的上涨更像是第一阶段提估值的行情，而目前个股间的估值已经出现分化，其中最早出业绩的公司以及符合趋势的概念股估值提升较快，被市场抱团和爆炒的个股估值偏高，但多数个股估值仍不高，随着5G建设的推进，TMT成长股预计会逐渐显现业绩优势，从而重新成为市场偏好的品种，迎来估值和业绩的双升。

但从短期来看，有众多基金公司认为应该警惕四季度科技股的回调。

诺德基金高级研究员孙小明向蓝鲸财经表示，4季度需要注意科技股的调整风险。之前科技股行情确实涨得比较快，但我认为本轮科技股的行情至少可以持续到明年，甚至更长的时间，但这个过程并不是一帆风顺的，期间可能伴随着剧烈的调整，这主要是因为目前市场对科技股的预期打的比较高，部分个股已经透支了明年的业绩，但除了5G相关的细分行业景气度是在提升之外，消费电子行业今年的景气度其实比较一般，例如今年全球的手机销量都并不乐观。

“四季度回调行情，主要受情绪影响较重，但其实基本面改善是趋势向上的，这波回调还是因为之前涨多了涨太快。接下来要加大5G应用板块的研究，这部分空间大、市场认可度高，但其实5G应用方向还不够清晰。”对于未来科技股的研究方向，有基金经理表示。

滞涨的传统板块将迎来估值修复

在科技股的回调压力下，有机构选择继续在细分领域精耕细作，也有机构选择顺应板块轮动，调仓换股，将目光转向了此前滞涨的传统板块。

例如，和聚投资就非常看好四季度传统板块的估值修复机会。和聚投资认为，四季度，年内涨幅较大的“消费+科技”获利板块将面临解禁压力，随着股价不断创新高而出现抱团松动是历史必然规律，但出于对线性外推下经济增速的担忧，周期性较强的传统板块目前估值仍处于历史低位，解禁压力更小，从相对收益、年末业绩考核等交易行为的因素来看也具备轮换移仓的动机，传统板块有望迎来年末估值修复。

世诚投资则认为，大金融板块在今年余下的日子将获取超额收益，值得重点布局。举例而言，如果本月20日公布的五年期LPR利率出现首次下调，那对于地产股而言就是一个不小的刺激。至于银行股，鉴于机构的严重低配，年底前后的估值修复也值得期待。