叮咚买菜上市首日盘中破发！临阵“变卦”难挽局面，亏损扩张难敌巨头
出品：全球财说
这几天，两大生鲜平台赴美上市的消息，成为市场关注的焦点。
首日交易两小时 盘中破发
叮咚买菜真不缺钱？
虽然仅差几日，但叮咚买菜（DDL）还是落后于每日优鲜（MF）未能抢得生鲜第一股的“美称”。不过想想，也许福祸并不好定论。
毕竟，每日优鲜上市首日便重挫超25%，此后也没有止住下跌步伐，后两个交易日再度下跌超10%，市值一度不足20亿美元。
每日优鲜上市前经过多轮融资，最后一轮青岛国资入局，当时的估值已高达35亿美元。若按发行价13美元/ADS计算，IPO市值为32亿美元。招股过程中，每日优鲜也曾被爆出获得超额认购，但最终的结果却惊掉眼镜。
也正是因为每日优鲜的前车之鉴，叮咚买菜格外谨慎。
6月29日，叮咚买菜在上市前夕更新招股书，将最终IPO价格定为指导区间下限的23.5美元/ADS，并将发行股份下调至380万股ADS，较此前发行目标的1400万股ADS大幅下调。
此举也导致募资规模缩减73.6%，由计划募资3.57亿美元下降至9065万美元。若以2.35美元/ADS计算，叮咚买菜IPO估值为55亿美元。
也正是因为发行规模进行重大调整，导致交易前不足一日时间，参与打新的投资者需重新进行申购。
部分市场人士认为，叮咚买菜减少融资额度或是因为机构认购不足，以减少破发风险。
对此，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖表示，公司从二级市场拿钱不是那么迫切，上市目的并不是圈钱。
并且，梁昌霖还表示，经过此前D轮与D+轮融资到10.3亿美元，现金流充沛，二级市场对于公司很灵活。
然而，即便将募资额砍至1亿美元之下，仍难逃盘中破发的命运！
图片来源：Choice
美东时间6月29日13：00，叮咚买菜仍未开盘交易，诸多投资者翘首以待。按照纽交所及纳斯达克规定，新股首日交易并没有固定的开始交易时间。
美东时间14：00开盘后，叮咚买菜直线拉升，一度涨近25%，随后下挫并上下波动。
但就好像有定时闹钟一般，开盘交易一小时后，即美东时间15：00起，叮咚买菜开启一轮直线下跌，几经拉伸无果后再度下跌，涨幅一度不足1%，破发咫尺之间。
美东时间15：22，叮咚买菜跌至发行价23.5美元/ADS。
美东时间15：26，叮咚买菜跌破发行价，一度跌近4%，此时距收盘不足40分钟。
截至收盘，叮咚买菜报收23.52美元，微涨0.09%，成交额为6304万美元，换手率达64.32%，盘中最高价29.99美元，最低价22.70美元。
资本难相伴 亏损恐继续
巨头挤压下何去何从？
叮咚买菜前身为邻里社交平台叮咚小区，成立于2014年。后于2017年转型为线上生鲜销售，并搭建配送到家平台应用App叮咚买菜。
此后经过10轮融资，投资者云集了今日资本、高榕资本、红杉中国、CMC资本、启明创投、弘毅创投、龙湖资本、达晨财智等。
招股书披露，首次公开募股前，梁昌霖持股占总股本的30.3%；第二大股东为老虎环球通过Internet Fund V Pte. Ltd.持股5.7%；第三大股东为美国泛大西洋投资集团通过General Atlantic Singapore DD Pte. Ltd持股5.6%；第四大股东为软银通过SVF II Cortex Subco (DE) LLC持股5.6%。
此外还包括CMC资本、今日资本、DTS资本。
既然叮咚买菜称，经过10轮融资并不缺钱，那赴美上市也或是源于为多方资本提供退出通道。
在为调整募集计划前，有消息显示，现有股东Aspex 、Coatue、软银和老虎环球基金也将分别有意购买至多价值5000万美元的ADS，一共2亿美元。
若按照先前3.57亿美元募集目标计算，上述四位股东便占去超5成，然而上述意向并无约束力，此次大幅下调募集规模，又是否与每日优鲜股价下挫凶猛，机构退缩募集遇阻有关？
叮咚买菜通过降低流通盘的方式，减少募资额，不至于上市首日股价严重破发，未来存有定增或配股可能。
财务数据显示，2019年、2020年叮咚买菜的营业收入分别为38.801亿元、113.358亿元；净亏损分别为18.734亿元、31.769亿元。
2020年一季度由于疫情原因，“宅经济”增长迅速，一定程度上利好叮咚买菜，利用前置仓模式解决最后一公里问题。
也正是如此，叮咚买菜在疫情最严重时期，毛利率一度达到26.67%，至2021年一季度已回落至18.92%。同时，2020年一季度客单价提升至70元，且单季经营现金流得以转正。
可惜随着我国疫情情况好转，叮咚买菜的财务数据在2021年第一季度再次急转直下。
2021年第一季度，叮咚买菜营业收入为38.021亿元，净亏损更高达13.847亿元，较上年同期净亏损2.445亿元同比增高82.34%，净亏损率从9.4%上升至2021年一季度的36.4%。
单季亏损扩大至近14亿元，除与疫情恢复有一定关系外，市场竞争加剧才是根本。数据显示，国内生鲜电商领域约有4000多家入局，其中88%陷入亏损。
随着阿里、京东、美团等互联网巨头逐步加入生鲜领域，进一步积压中小平台生存空间。且美团买菜正是采取与叮咚买菜、每日优鲜同样的前置仓模式，并利用自身在外卖领域积攒的经验及运力，正快速分食市场。
同时，随着社区团购的崛起，也分走了生鲜平台部分市场。除上述巨头外，还有拼多多、滴滴等入局社区团购，基于自身线上线下甚至门店优势进行快速布局，将叮咚买菜、每日优鲜等打得措手不及。
即便叮咚买菜声称并不缺钱，但频繁融资后的资金实力仍远逊于阿里、京东、美团。
虽然资本云集，但护送叮咚买菜上市后套现退出才是终极目标，作为创投能为叮咚买菜嫁接自身资源、陪伴持续扩张的可能性微乎其微。
在市场空间被逐步挤压的情况下，叮咚买菜创始人也十分明白，扩张规模比盈利更为重要。那还要继续亏损多久？值得关注。
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