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出品 | 信贷风险管理

作者 | 梁琰

案例：

A公司是中国的金融IT综合服务提供商，为银行、保险、基金、证券等金融行业以及大型企业财务公司提供整体解决方案和软件产品，业务范围涵盖了规划咨询、软件开发实施、技术服务、IT外包与运营服务、系统集成及系统维护服务等，是中国金融机构重要的IT综合服务提供商和战略合作伙伴。公司在美国、加拿大、新加坡和中国香港均设有分支机构进行海外业务拓展。

A公司提供的最近两年和近期财务数据如下：

项目	第三年三季度		第二年		第一年
	数值(万元)	%	数值(万元)	%	数值(万元)	%
总资产	147,754.63	100.00	121,373.06	100.00	59,565.17	100.00
流动资产	101,311.52	68.57	97,911.75	80.67	51,847.99	87.04
货币资金	22,920.01	15.51	51,797.84	42.68	19,457.97	32.67
应收帐款	36,230.25	24.52	23,229.66	19.14	10,666.74	17.91
其他应收款	2,260.08	1.53	2,213.14	1.82	2,593.02	4.35
存货	5,938.47	4.02	2,394.23	1.97	2,986.46	5.01
长期投资	40,669.87	27.53	19,194.34	15.81	4,377.10	7.35
固定资产净值	3,463.32	2.34	2,890.26	2.38	1,972.72	3.31
无形资产	1,409.91	0.95	1,346.09	1.11	979.88	1.65
流动负债	27,305.25	18.48	31,290.72	25.78	7,205.40	12.10
短期借款及一年内到期的长期借款	19,673.18	13.31	18,402.20	15.16	0.00	0.00
应付票据	5,777.37	3.91	131.78	0.11	0.00	0.00
应付帐款	1,238.64	0.84	5,699.42	4.70	2,322.39	3.90
长期借款合计	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
所有者权益合计	120,463.70	81.53	90,034.91	74.18	52,086.84	87.45
实收资本	110,000.00	74.45	80,500.00	66.32	46,000.00	77.23
未分配利润和盈余公积	10,021.22	6.78	9,095.54	7.49	5,714.16	9.59
损益表结构和对比
项目	第三年三季度		第二年		第一年
	数值(万元)	%	数值(万元)	%	数值(万元)	%
主营业务收入净额	48,967.24	100.00	50,863.44	100.00	34,718.55	100.00
主营业务成本	18,318.95	37.41	21,616.25	42.50	17,940.81	51.67
主营业务利润	29,857.95	60.98	28,100.63	55.25	16,155.59	46.53
营业费用	5,041.19	10.30	3,879.73	7.63	2,242.55	6.46
管理费用	23,926.59	48.86	20,427.18	40.16	12,114.41	34.89
财务费用	166.23	0.34	381.59	0.75	405.60	1.17
营业利润	723.94	1.48	3,412.13	6.71	2,095.57	6.04
利润总额	1,053.09	2.15	3,708.79	7.29	2,530.89	7.29
净利润	925.71	1.89	3,416.53	6.72	2,382.86	6.86
现金流
项目	第三年三季度		第二年		第一年
	数值(万元)		数值(万元)		数值(万元)
经营活动现金流入量	0.00		63,501.76		44,726.99
经营活动现金流出量	0.00		67,254.34		53,648.04
经营活动现金流净额	0.00		-3,752.58		-8,921.05
投资活动现金流净额	0.00		-16,276.52		-2,059.74
筹资活动现金流净额	0.00		52,368.97		26,939.64

申请人受益于母公司上市后的持续增资，自有资金较为充裕，资产负债率较低，总体实力较强。第二年末公司净资产及总资产分别较2008年末有较大增长，主要是进行增资所致，第二年末注册资本由4.6亿元增至8.05亿元。

第二年末，申请人货币资金5.17亿元，较年初增加约3.2亿元，主要是由于公司增资后的资金尚未使用所致。应收账款2.32亿元，较年初增加1.2亿元，主要应收单位中行1848万元、兴业银行1218万元、农行803万元、中信银行622万元、光大银行690万元等，账龄均为一年以下。预付账款1.79亿元，较年初增加约1.7亿元，主要预付单位为EN金融科技管理有限公司1.14亿元、EN信息技术服务有限公司1735万元、FNT信息科技有限公司1501万元、北京EN科技有限公司1375万元等，上述单位均为申请人的关联公司。长期股权投资1.92亿元，较年初增加约1.5亿元，主要被投资单位包括：CXT信息技术有限公司1.21亿元（09年新增），EN信息技术服务有限公司2855万元、HYC科技开发有限公司2788万元。

第二年末，申请人负债合计3.13亿元，较年初大幅增长。其中本年新增短期借款1.84亿元，新增预收账款5168万元，主要预收单位为JY信息技术有限公司1762万元、HY信息科技有限公司839万元等。

第二年申请人实现主营业务收入5.08亿元，收入规模较上年大幅增长。公司的主营业务利润率连续三年均超过45%，处于较高水平。公司当年仅实现净利润3416万元，主要是2009年的管理费用支出高达2.04亿元，主要包括工资及奖金支出9684万元，研发费用3082万元，员工福利2164万元，差旅费1417万元等。

公司连续两年经营活动净现金流量为负值，为销售回款不及时引起，现金流量状况不佳。

第三年第三季度，公司注册资金进一步增加至11亿元，资产负债率进一步下降至18.46%。变化较大的科目主要有：货币资金大幅减少，主要用于对外投资和支付货款。应收账款持续上升，系销售增加，而银行客户预算期延长导致，但在年底客户一般会集中回款。长期股权投资进一步增加至4.06亿元，主要是公司新增2.14亿的价格并购CXT信息技术有限公司引起。1-9月份公司实现销售收入4.89亿元，主营业务利润率仍然较高，但管理费用高达2.39亿元已超过09年全年水平，净利润仍维持在较低水平。

申请人所处的计算机软件行业存在行业生命周期较短，更新换代较快、整体行业盈利能力相对偏低等行业特点。申请人虽然主营业务利润率很高，但其营业费用和管理费用长期居高不下，资产报酬率偏低，且连续两年经营活动现金净流量为负，应收账款回收周转天数较长，企业的销售回款情况不理想。且申请人作为整个集团实际上的管理中心、研发中心和财务中心，除长期股权投资外，日常的资金需求主要为软件开发费用和管理费用，授信用途较难控制。最终该申请人申请破产重组，从以上案例可以进一步总结出财务漏洞看风险隐患：

收入虚增

识别虚构收入时，关注的四个财务要点是：收入异于同行；费用配比异常；业务复杂模糊；报税收入差异。

指标	预警信号
销售收现率	销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离
应收账款周转率	应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅
销售费用率	销售费用率大幅下降或远低于同业
增值税率	增值税率大幅下降或远低于同业
综合税负率	综合税负率大幅下降或远低于同业
季节性分布	销售季节性分布大幅变化或显著异于同业
人均产值	大幅提升或显著高于同业
资产周转率	大幅提升或显著高于同业（总资产、固定资产、存货）
补贴收入占比	大幅提升

虚增收入的识别：

1、财务表现---经营现金流小于净利润。

2、应收账款增幅超过收入增幅。

3、关联方交易：交易对象自然人的交易或采用现金的方式进行交易。

费用操纵

指标	预警信号
成本费用率	成本费用率大幅波动或显著异于同业
资产减值	资产减值（应收账款、存货）比率大幅下降或显著低于同业
存货周转率	持续下降或显著低于同业，存货增长明显高于营业成本增长
在建工程	在建工程大幅增加，与行业环境不一致，迟迟不转为固定资产
折旧率	持续下降或显著低于同业
研发费用资本化率	大幅上升或显著高于同业
利息支出资本化率	与工期明显不符
商誉减值	商誉减值计提数额与并购公司绩效明显不符

费用操纵的识别：

（1）当将一般经营费用资本化时，常常出现的信号是利润会突然没有缘由的放大，且资产负债表中的某些科目的资产，也会出现大幅增加。资本的增加，往往也意味着投资的增加，此时，往往会出现自由现金流的大幅下降（自由现金流=经营现金流-资本支出）。

(2)营业外支出等非经营性支出频发出现。

利润操纵

指标	预警信号
净利润现金含量	净利润与经营活动产生的现金流量持续背离
非经常性损益占比	非经常性损益大幅增长
毛利率	毛利率明显高于同业或大幅波动；毛利率提高，周转率（应收账款、存货）下降；高毛利率—高销售费用率
资产减值	资产减值大额计提或转回
利润季节分布	期末发生大额非经营性交易
金融工具	重分类
合并报表范围	合并范围大幅度变化
少数股东损益	少数股东损益与归母净利润增长明显不一致
融资匹配度	过度融资，外部融资远高于融资需求
递延所得税资产	递延所得税资产持续增长且显著高于同业
关联交易占比	频繁的关联交易，占比持续增加
会计政策与估计	异常变更

融资匹配度：融资活动现金净流量/(投资活动现金净流量-经营活动现金净流量)。

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