美联储6月按兵不动 大幅下调通胀预期 点阵图暗示明年降息一次

导读：美联储警告，前景的不确定性已经增加，声明删除了“耐心”的表述，为最早7月降息铺平道路，并重申将采取适当行动支持经济扩张。目前，期货市场充分计价入7月降息的“百分百”可能。

2019年6月20日周三美东时间下午2点，美联储发布了FOMC议息会议决策，保持联邦基金利率在2.25%-2.50%区间不变，符合市场预期。

决议声明作出几处重大措辞修改

首先，声明删除了对未来利率路径“保持耐心”的说法，分析普遍认为，这为最早今年7月降息铺平了道路。声明也重申美联储将采取“适当行动来支持”本轮经济扩张，与联储主席鲍威尔的6月初芝加哥演讲论调一致。最重要的是，声明称“前景面临的不确定性风险已经增加了”。

同时，声明下调了对美国经济的描述，认为经济增速从5月声明中的“稳健”（solid）变为“温和”（moderate）。声明重申美国就业增长保持稳健，商业固定投资在软化（soft），虽然认可家庭支出已经从年初增速放缓的态势反弹，但也承认美国通胀及通胀预期持续低迷。

鲍威尔还迎来了2018年2月就任美联储主席以来的第一个“挑战”。本月初曾明确建议降息的“联储大鸽”、圣路易斯联储主席、今年FOMC票委布拉德反对“暂不加息”的决定，并投票支持降息25个基点。这是鲍威尔主席任内第一次有票委持异议，另外8名票委与鲍威尔立场一致。

美联储对美经济预期不变 大幅下调今年通胀预期

今日美联储还发布了每个季度更新的经济预测，认为2019年美国经济年化增速保持不变在2.1%，下调了今年失业率预期至3.6%，3月时预期为3.7%。同时，美联储大幅下调了今年名义通胀预期至1.5%，3月时预期1.8%；下调今年核心通胀预期至1.8%，3月时预期为2%。

观察可知，从去年12月发布季度经济预测以来，美联储不断下修美国经济增速和通胀预期。今年3月美联储将2019年GDP预期从2.3%下调至2.1%，对PCE名义通胀预期从1.9%下调至1.8%，当时还在声明中强调了美国经济活动、家庭支出和商业固定投资均放缓，逊于去年底的表述。

不过在6月SEP内，美联储将2020年经济增速预期从1.9%上调至2.0%，保持2021年和更长期预测不变；2020、2021年和更长期的失业率预期均下调0.1个百分点；2020年的名义与核心PCE通胀预期也均下调0.1个百分点，2021年的通胀预期不变在2.0%，即美联储官方目标处。

点阵图暗示2020年才降息一次 市场相信7月就降息

每个季度更新的点阵图反映了FOMC官员的中位数基准利率预期，尽管鲍威尔上任后一再强调点阵图不能被过分解读，但最新发布的点阵图也展现了非常有意思的趋势。

6月点阵图仍预期2019年底的基准利率不变在2.4%，认为今年既不会加息也不会降息，符合3月点阵图的立场。但美联储内部对“下一步行动”的分歧更为严重，本次有8位官员预期今年至少降息一次，其中7人认为会降息两次；另有8人认为年内应按兵不动，仅一人支持今年加息。

而3月的点阵图曾有11位FOMC官员支持今年按兵不动，另有6人建议今年至少加息一次，其中有2人认为应加息两次（每次25个基点）。

此外，17名官员中有9人预计2020年底之前降息25个基点左右，基准利率中位数届时会降至2.1%；3月时的点阵图共识曾是2020年加息一次，推升基准利率中位数至2.6%。更长期的利率中位数预期是2.5%，也低于3月时的预期2.8%。

《巴伦周刊》指出，美联储的长期基准利率预期在过去两年下降了25个基点，对2020年的基准利率中位数预期更是从2018年6月以来下降1个百分点（100个基点），可见联储的长期利率预期在走软，也暗示其希望达到的中性利率水平将远低于2008年金融危机之前。

财经媒体CNBC分析称，点阵图反映出美联储对“暂不加息”和“2020年降息一次”存在较强共识，但对今年“下一步该如何行动”存在最大的分歧。目前美国联邦基金利率交投于2.37%，距离更长期的中性利率预期（2.5%）不远，也代表未来就算加息也没有很大空间。

芝加哥商交所根据联邦基金利率的期货交易算出，7月31日FOMC宣布降息的概率涨至100%，今日联储声明公布前为83%，一天前为86%，一个月前仅为25%，这代表市场已经充分计价入了7月降息。2019年底之前，市场主流预期美联储至少降息三次（或共75个基点）。

彭博社认为，市场之所以迅速提升了7月“百分之百”降息这一预期，皆因这是十多年来美联储首次暗示“对降息做好了准备”。

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