三全食品：千亿市值，三大核心逻辑！
受疫情影响，今年“宅经济”盛行，因此也使得食品行业业绩普遍上涨。尤其是冷冻食品、方便休闲食品、乳肉制品等相关企业前三季度业绩暴涨，如金字火腿预计前三季度净利同比增长78.94%-99.99%，盐津铺子前三季度净利润增幅可达94.95%-106.09%，三全食品预计前三季度净利在5.48亿-5.83亿元之间，同比增长370%-400%。
记得在七八年前，就有人在呼唤三全食品千亿市值，截至2020年10月14日，三全食品市值272亿，千亿之路还有很远！《市值风云》的创始人杨峰认为，影响公司市值的主要因素是公司业绩、商业模式、品牌推广。可能你不知道杨峰是谁，这不是重点，今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就从上面三个角度分析三全食品的千亿市值是不是大梦一场空。
01
从公司业绩角度看三全
1、ROE走势先弱后强
对于消费食品企业，ROE是非常实用的衡量指标。三全食品作为冷冻行业的龙头大哥，净资产收益率却呈现“V”字型走势。近十年来，先是由2010年12.43%下降到最低点1.87%；之后一路上升至2019年10.2%。由此看来，三全的ROE水平似乎不符合它龙头大哥的气势，不过近几年ROE一直在改善，2020年上半年在宅经济的刺激下，ROE已达18.49%，超过行业平均水平。
三全的ROE水平低是什么原因导致的？这就不得不说一下三全的营收与净利率了。
2、营收与净利率
单看三全近五年的营收表现还是不错的，2015-2019年三全营业收入稳步增长；但净利率却差强人意，2015年仅有0.82%，这就意味着三全辛辛苦苦忙活一年，到头来却赚不到钱。查看年报可知，三全总资产周转率与权益乘数都很高，看来其ROE水平低是因为净利率不争气。
过往已成云烟，我们要看向未来。虽然三全之前的业绩表现平凡，但2020年是三全食品股票（002216）大放光彩的年份，该企业今年上半年营收37.3亿元、净利润4.52亿，净利率高达12.13%。查看三全以往净利润数据发现，它用半年时间赚到了之前花费5年时间赚的钱！在这里，贝壳投研（ID:Beiketouyan）必须承认现在的三全很优秀，市值也不断增加，离千亿市值梦又近了一步。
02
品牌推广逻辑
分析可知，三全低净利率导致低ROE水平，净利率低是因为三全成本高、费用高；一年59.86亿的营业收入，搭配一年15.91亿的销售费用，这样的配置，也只有三全消费的起。
三全食品股票（002216）近五年销售费用率一直维持在20%以上，即每100元营收背后都有至少20元销售费用在默默奉献着，三全水饺不断出现在电视上、商超里、家家户户的冰箱里，这些都是品牌的力量。根据销售费用率的走势来看，近两年是下降的，这说明之前打的广告起到了作用，三全这个品牌被大家熟知并认可，不用再花重金推广。
2019年三全食品销售费用15.91亿，其中市场费用5.26亿、业务费用5.32亿、人员经费4.75亿，这三项费用都与品牌推广息息相关。
03
商业模式逻辑
商业模式就是指公司通过什么途径或方式赚钱的？三全是速冻米面制品行业的老大哥，根据半年报可知，上半年三全明星产品水饺表现颇佳（占比34.53%），营收大跑冲刺，同比增长70.45%；汤圆（占比31.88%）营收小跑加速，同比增长6.26%；面点产品营收同比增长15.19%。这就说明三全是凭借卖汤圆、水饺、面点食品赚钱的。不过这只是商业模式的一部分。
商业模式的另一部分就是渠道，即三全是通过什么方式把产品卖出去？卖给谁？三全食品自身供应链管理能力很强，与百胜餐饮集团、海底捞、呷哺呷哺、永和大王等知名餐饮连锁品牌形成深度合作。不过三全的餐饮渠道营收占比并不高，只有10%左右；该公司主要通过零售渠道把产品卖给消费者，即toC模式，其零售渠道营收占总营收比重高达90%。
04
总结
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