系统谈谈我的主动基金投资攻略

最近有小伙伴在公众号后台问：怎样选一只比较靠谱的主动基金？这是一个很好的问题。

在买基方面，最近几年我主要是搞指数基金（ETF），主动基金涉足不多。关于投资指数基金，我曾经写过一篇攻略，关于投资主动基金，我也有一些观察和体会，正好拿出来说一说。详见：系统谈谈我的指数基金投资攻略

所谓主动基金，就是由基金经理主动管理，参与选股、择时的基金，主动基金的目标是追求超越指数的超额收益；与之相对应，被动基金（又叫指数基金）只需要跟踪一个指数，基金经理不需要选股和择时。

所谓买基攻略，概括来说就是“主动基金选人，被动基金选指数”。

下面我分三个部分简单介绍一下：

一、主动基金的优点和缺点

我觉得主动基金的优势主要在于，如果这个基金的基金经理非常牛叉，那么他管理的产品就可以大幅跑赢指数(比如沪深300)，从而为投资者创造超额收益。比较起来，被动基金只追求复制某一指数，无法获得超额收益。

但是主动基金也存在两个弊端：第一，过于依赖基金经理的能力或运气。牛叉的基金经理可以大幅跑赢指数，水平比较差的基金经理就跑不赢指数。但是选一个靠谱的基金经理，难度和选一个结婚对象差不多。

第二，主动基金的费率要远高于被动基金。一只主动基金每年的管理费 托管费通常为1.75%，而ETF类的指数基金每年的管理费 托管费通常为0.6%。此外，主动基金还有申购、赎回费用，持有成本是比较高的。

相对来说，规则透明、不依赖基金经理、费率低廉的指数基金（特别是ETF），是普通投资者的最佳选择。股神巴菲特曾经说过，“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，迟早会发现，最好的投资股票的方法是购买管理费用很低的指数基金。”

二、如何选择一只主动基金？

但是总有人不满足于跟上指数，想获取超额收益，那么主动基金也是一个选择。如何选择一只靠谱的主动基金呢？两位大佬有过非常精准的概括，我直接转述一下。

雪球创始人方三文（江湖人称“方丈”）曾经说过一个选择主动基金的三原则：长期净值、业绩归因和人格认知。我的理解是这样的：长期净值，就是指公开可查询的、最好经历过一两轮牛熊（5-10年）的长期净值走势。如果该基金能够长期大幅跑赢指数，同时回撤比较小，那么大概率就是“好基”。

业绩归因，就是指业绩增长的原因是什么？是能力还是运气等等。比如今年有基金经理压中了好赛道（吃药喝酒开车等），收益就容易爆表，但是这个主要是运气，未必可持续。个人以为，对于押注单一行业的主动基金，投资者要谨慎申购。

所谓人格认知，就是要深入了解基金经理，学历、履历、投资体系、是否知行合一等等。选主动基金主要是选人，人是否靠谱至关重要。

除了方丈的“选基三原则”，易方达的基金大神张坤也有一个“选基三原则”。张坤认为，每一个基民在买基之前都要问自己三个问题：第一，这个管理人的投资体系是否自洽？第二，这个管理人的投资体系是否稳定？第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？

张坤认为，第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来，而第三点持有人通常关注不多，但我认为非常重要。

两位大佬的选基原则都非常值得参考。个人的理解，方丈的三原则更清晰，更具有可操作性。张坤的三原则更强调三观是否一致。选基金经理有点像选对象，要选那种思想成熟、情绪稳定、三观一致的好青年。

三、我比较欣赏的基金经理

在实际操作中，个人认为要选择偏向价值投资风格的基金和基金经理。因为多年的投资经历告诉我，价值投资是唯一可以持续稳定赚钱的方法。要想长期在股市生存，只能赚企业成长的钱，赌赛道赚市场的钱，注定难以持续。

据我有限的观察，目前市场上坚持价值投资、长期年化收益率超过20%、比较知名的基金经理包括富国基金的朱少醒、兴业全球的谢治宇、易方达的张坤等。从投资体系和持股情况来看，个人比较欣赏易方达的张坤，因为他的选股思路和我的“十八罗汉”比较一致。

不过张坤存在一个比较大的问题，就是持股集中在“吃药喝酒”两大赛道，特别是白酒股持仓比例近40%，在医药、消费都处于历史高位的情况下，中短期来看持有的风险是比较大的。