交易委托报告显示异常，黄金价格先抑后扬？

今年贵金属价格的回升，以及黄金/白银矿业股的突然飙升，让很多人相信，一个新的牛市已经开始了。但上周的大幅下挫让这些人中的许多人吓坏了。

最新的交易者委托书（COT）报告表明，我们都应该放松。根据总结几十年来出现过的情况，表明在明年初好时光就会到来。

快速和肮脏的COT的历史就是它的黄金/白银期货合约的大玩家的写照。在这个市场上有两个主要群体：商业性客户（主要是大银行和公司，他们购买金属，将其变成金银币、首饰和工业产品）和投机商，他们押注价格波动。前者总是愚弄后者，让他们在转折点猜测时出现错误。也就是说，投机者通常总是在见顶时做多，而在见底时大举做空。因此，你可以说出在未来六个月里价格会怎么走，只要看投机者押注什么和假设如果他们兴奋，他们就是错误的。下面的图表说明了这一点。除了代表投机者的红线，别的都不用看。当它上升，表明他们在做多，价格即将下跌，反之亦然。

▲交易所黄金期货持仓净仓位

今年，他们买入了创纪录的多头仓位，这解释了金属价格和矿业股票的快速复苏：投机者们在加仓。当然，这最终导致了一次调整阶段。所以上周发生的事是可以预料到的（虽然它推迟了几个月，说明一点，COT报告在大方向上是对的，但在时间推算上是不可靠的）。

这两个群体都在朝着正确的方向推动贵金属见底。也就是说，如果他们保持这一局面，最终商业性客户在做多而投机商在做空，造成一种局面，即投机者将被迫通过购买黄金/白银来清算他们的空头仓位，从而导致价格上涨。

商业性客户比投机商更积极一点的平掉他们的仓位。不知道这意味着什么。上周二10月4日，这两个集团动作都不大，这意味着底部还没有看到。

根据上周最后三个交易日的暴跌，本周的持仓报告可能会显示大幅走向正确的方向，即投机者将大幅降低多头仓位。所以，在14日星期五的报告（报告11日星期二的收盘情况）出来后，我们将对离底部还有多远会有一个更好的感觉。

贵金属及矿业股的大跌是一个巨大的买入机会，因为最终这些账面游戏将停止工作。基本面环境–负利率、大规模的政府赤字、私人部门的债务不断增加、早期银行/信用危机随处可见–对实物资产如黄金和白银非常有利。谁知道呢？这可能是在事情发生变化之前的最后一次机会。

作者｜约翰·鲁比诺

翻译｜覃维桓