黄金调整后仍然具备配置价值

自9月下旬国际金价开始围绕着区间（每盎司1850-1960美元）反复波动，当下的反复波动或为上涨等待契机。目前主要关注全球此后宽松的预期走向，尤其是美国刺激政策落地的预期。

黄金的货币、避险、金融三重属性致使其价格的影响因素较为复杂多样，下面就影响金价的三大主要因素来分析：美元、通胀、避险，对未来金价走势进行预判和展望。

首先分析美元，因为黄金仍然具有一定的货币属性，这是使得金价与美元指数强弱在大趋势上存在此消彼长的重要原因。疫情以来美联储的大规模宽松政策是市场中长期看空美元的主要原因，市场普遍预期美联储的放水行为仍将持续。在大选后，加强版的救助方案将使得美元贬值的动力增强，在美元极度泛滥的条件下，黄金作为唯一能够被全球广泛接纳的具有良好内在价值的实物型储备资产必将受到各国央行的青睐。

再看通胀预期，新冠疫情给全球经济带来广泛冲击。当前国际上疫情持续，新增确诊和累计病例不断增加。在这样的环境下，全球货币宽松政策和低利率环境仍将持续。美联储资产负债表急速扩张至7万亿美元，较最近一轮降息启动之前（2019年）几乎翻倍。8月底，美联储批准关于“长期目标和货币政策战略 ”声明的更新，强调最大就业率是一项广泛的、包容性的目标。在价格稳定方面，在通货膨胀率持续低于2%的时期内，适当的货币政策可能会在一段时间内力求使通货膨胀率适度高于2%。从长周期来看，本轮的大规模救助政策及货币宽松势必会使得通胀中枢上移，因此金价受通胀端预期影响呈上升状态。

最后分析避险因素。可以说 2020 年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，各类不确定性消息与事件对黄金价格构成支撑。如：疫情再度恶化、英国强行脱欧、中东地缘政治、美国大选等等。这些因素均会对市场产生短期冲击。黄金作为一种避险资产，全球性风险事件在金融市场处于动荡时有大量资金流入，金价将随避险情绪提升而走强。

综合上述分析，预计短期内欧美疫情恶化、新一轮刺激计划难以短期推出、美国大选等不确定性因素影响下，金价将维持振荡走势。稍长周期来看，在全球流动性保持宽松的背景下，未来弱势美元和避险情绪或将持续推升金价，黄金中长期依然具备配置价值。

(北京黄金经济发展研究中心研究员  田密）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）