金市“1月效应”前瞻

众所周知，黄金价格走势一直以来存在着明显的月份效应，从月平均波幅看，每年1月和9月是年内的交易活跃期，随着2021年元旦临近，黄金市场会展开较为流畅的行情么？

黄金这一波动特征的形成及长期维持，源于两个因素的影响，首先从实物供需平衡看，每年1月和9月通常是黄金需求旺季，需求边际变动快，从长期统计上会显示出对价格的稳定影响，另一方面，从市场行为角度分析，由于黄金同时居于金融市场中另类投资品的地位，黄金价格的波动也受到美国国债、美股等核心资产的影响，而1月和9月，一正一反，也恰好是美股季节性波动的高峰月份，通过主要金融资产间波动的传染和联动，对黄金也无疑会产生影响，与传统的安全资产认知相反，统计表明黄金往往并不能免疫风险资产极端波动。

从以上两个驱动因素的角度切入，对来年“一月效应”是否将重现就不难有一个独立的判断。

目前来看，黄金实物需求，特别是终端消费需求显然仍处于较为低迷的水平，印度市场黄金溢价再度转为折价，标志着目前该国消费需求转衰，而另一大黄金消费国中国，考虑到当前疫情防控形势，元旦及春节的人员流动和消费情况很可能将继续受到负面影响，2020年的需求缺口不太可能在近期被迅速填补。

更重要的是，作为金融资产的黄金，当前也处于较为尴尬的状态，近期投资者可以明显发现，黄金“该涨未涨”，强关联品种美元指数和美债利率，均在有利于黄金的方向走出趋势，但国际金价则反应迟钝，没有突破十一月的价格上下波动边界，在有利的阶段“该涨未涨”，只能说明资金对贵金属市场较为冷淡，缺少充分的交易行为推动关联性的体现，同期黄金ETF和期货持仓的变化，佐证了这一判断。

该涨未涨，随着市场的时钟转到新的区间，黄金下行风险反而不断凸显。

除了年初黄金消费旺季眼看着难有亮眼表现，风险资产的极端波动也随时可能上演，特别是如今泡沫特征明显的比特币，一旦出现剧烈波动，作为正相关资产，将对黄金将产生很大拖累，类似的，如果疫情等外部冲击造成美股新的动荡，黄金同样难逃被波及的危险。

综上所述，黄金市场在这个特殊的冬天里，很难期待1月效应能够带来正面带动，投资者在操作中当密切关注主要风险资产波动情况，针对性进行黄金市场头寸的对冲和保护，坚守到相关外部冲击风险平缓后的中长期介入机会。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）