油脂 | 美豆短期反弹是否结束？

自十月中旬以来，美豆已经反弹了近两个月的时间，自最低点934美分最高反弹至1065美分，美豆走强的关键在于新季美豆产量尘埃落定，巨量供应逐步被市场消化，另外就是美豆强劲的出口数据为美豆价格提供了强有力的支撑。

11月份USDA报告将美豆单产定调在52.5蒲式耳/英亩，目前美豆已经收割完毕，产量也基本上尘埃落定，今年美国新季大豆不管是在生长期还是在收获期，天气条件都极为配合，因此美豆最终产量预计和11月USDA给出的单产预估相差不大。根据往年数据，12月报告几乎不会对产量进行调整，不过鉴于近两个月以来美豆强劲的出口数据，预计本次供需报告新季美豆出口预估将会被上调，如果压榨数据保持不变的话，那么美豆库存铁定会被调低，根据此前公布的一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2016-17年度大豆期末库存料为4.7亿蒲式耳，略低于美国农业部11月供需报告中预估的4.8亿蒲式耳。

目前巴西大豆播种工作已基本结束，从目前的天气预报来看，主产区降雨较多、气温正常，有利于大豆作物生长。据相关机构报告显示，目前巴西农户已经预售了34%左右的2016/17年度大豆，落后于去年同期10个百分点，同时亦落后于五年均值6个百分点。不过11月末美元兑巴西雷亚尔汇率从10月中旬的3.11升至3.4， 由于巴西雷亚尔贬值预期持续存在，这将大大刺激巴西农户的销售进度，巴西北部产区早熟大豆12月末即可收获装船，这意味着巴西新豆出口窗口将提前打开，现阶段巴西港口至中国海运费较美湾有相对优势，再加上中国市场对于明年中美贸易纠纷的担忧预期，中国大豆采购商开始加大对巴西大豆的采购询盘力度，若天气没有问题，明年一季度巴西大豆势必将与美豆在出口市场上一较高下。

由于阿根廷中北部地区遭受寒冷多雨天气的影响，导致今年阿根廷大豆播种进步缓慢，较去年同期大概落后10个百分点，因而后续天气对作物生长的影响仍然是至关重要的。目前市场关注已久的拉尼娜现象仍然表现较弱，能否最终影响到南美新豆产量还有待观察，不过天气题材在南美大豆生长期内始终会成为多头的炒作题材。

综上所述，个人认为美豆这一波反弹已基本反映了现阶段可以看到的利多因素，1065美分作为此轮反弹的高点短期内恐将难以逾越，不过天气问题始终是悬在全球大豆市场上的达摩克利斯之剑，本来今年南美大豆增产前景就并不突出，如果未来南美大豆产区天气真的出现什么问题，那么明年的出口市场就是美豆一家独大了，到时多头必然会借势卷土重来，不过在此之前笔者认为美豆走势会维持在980-1060的大区间震荡格局。（特约撰稿人小顺，文章来自农产品期货网独家原创）