证监会在联通混改上给自己出了 “两道难题”

证监会在联通混改上给自己出了

“两道难题”

在改革过程中，突破一些现有框框不要紧，前提是，必须让舆论和公众能够接受。

联通混改方案终于正式亮相了。

作为首家在集团层面引进非国有资本的垄断央企，虽然转让股权达到了35%，堪称一大突破，但是，仔细分析不难发现，在转让的股权当中，国有资本仍是主角。也就是说，在整个联通的股权结构中，国有仍然是占据绝对控股地位。其他所有制资本，更多的可能仍然是扮演财务投资者角色。也就是说，改革有突破，但突破力度不大，仍处于小步慢走状态。

不过，在联通混改的具体操作中，却具有两大“突破”，一是员工持股的授予价格。二是非公开发行的法律矛盾。而这两方面的“突破”，无疑是证监会自己给自己出的的“两道难题”，两个很有可能在以后的操作中都会遇到又难以应对的难题。

就员工持股的授予价格来说，只有停牌前一个交易日的一半略多，比其他战略投资者的价格也低了45%左右。虽然没有突破相关规定的红线，但是，作为一家垄断企业，授予价格如此之低，显然是不合适的。今后，那些非垄断企业在改革时，是否更应当把员工持股授予价格放在最低水平，其他垄断企业员工持股的授予价格又当如何确定，等等，都是证监会将来必须考虑的问题。如果每个企业都按照授予价格的最低水平进行员工持股，毫无疑问会出现利益输送、国有资产流失的问题。从这个角度来讲，联通混改在员工持股授予价格的确定上，开了一个很不好的先例。证监会如何应对，是一个值得关注的问题。

而面对今年2月17日刚刚颁布的再融资新规，仅仅过了半年不到的时间，就要在联通混改中面临考验了，就要将新规抛之脑后了。对证监会来说，确实是一件非常痛苦的事。要知道，新规就是为了更好地规范再融资，稳定市场，完善市场的再融资功能，更好地发挥资本市场对经济发展的作用。可是，联通混改涉及的非公开发行，是明显与再融资新规冲突的。而在这一问题上，证监会似乎又没有多少话语权，只能执行，没有商量。

事实也是，从证监会对此的回应来说，就是联通的混改是按照老规定执行的。这下可好，问题来了，其他企业都已经开始执行新规，只有联通混改还在执行原来的规定，这叫什么规定、什么操作方法。此举，无疑是证监会自己打脸，自己给自己出难题。

我们能够理解证监会的难处，但是，市场经济是法制经济、信用经济，法治才是一切经济活动的基础。而联通混改所涉及的这两大方面问题，都有可能给以后的国企改革带来不利影响，证监会将如何处理和对待呢？是继续突破既有的框框呢，还是来个下不为例，或者说朝令夕改，将刚刚出台的政策收回或者暂停执行。不然，其他市场主体不服啊。

我们说，联通的改革可以在条件允许的情况下有所突破，改革本身也是对市场规则的一种挑战，对传统管理制度的冲击。在制定改革方案时有所突破，可以理解，也可以接受。前提是，必须给出能够被各方所接受的理由。而证监会在这两大问题上，前者没有解释，后者解释不够到位。尤其是后者，实际就可以用适应国企改革需要来解释和说明，而不应当用适用老规定来解释。这样的解释，除了熔断机制一样给自己打脸，没有任何意义。也许，这也是驾驭复杂问题能力的考验吧。

谭浩俊【原创】