讲义 | 财富累积的仓库理论

按：本文是讲解《经济解释》第二卷第四章的内容。略长，真爱请看完，不爱请忽略。

大家好，我们今天进入卷二的第四章，《财富累积的仓库理论》，应该说进入卷二之后这前面四章都有些沉闷，不像第一卷那么的畅快，也不像第一卷很多问题比较容易理解。这很正常，大家要相信，你并不孤独。我有这种感觉，你有，别人同样也有。你看张五常教授在这一章开头也说他很多读不懂的地方，这都是正常的，慢慢来。这一章过后进入第五章，《成本、租值和盈利》会和我们日常生活关联性更强一些，也就更容易理解一些了。

第一节  累积要有仓库

财富累积，要有仓库，简单讲，我们钱多了，应该放哪存着。累积财富，跟累积任何物品一样，需要有仓库，忘记了仓库，钱多了不知道放到哪里，是思考财富累积问题的主要困难所在。

一个再普通不过的生活智慧，我们钱多了，存银行都知道会贬值，于是都会寻找投资渠道，实际上就是寻找更保险的、更不容易贬值的财富仓库，把财富累积起来。楼市，房地产，尤其是大城市的房地产，显然是财富积累的一个兵家必争之地，今年的楼市火爆大家看新闻也都看到了，最近几个大城市又出台了限购政策。打压楼市无疑是妨碍了财富累积的一个重要选择，群里有还在读大学的学生，也有刚工作的，我的建议是一定要尽快在大城市买房，即使不住，也是一个好的投资手段。

前几天一个大学生咨询，考研没考上，有北京的单位给 Offer，是先去工作呢，还是接着复习考研，一直想考中科院的研究生。我的建议是，先工作，何况是北京不错的单位。先工作稳住脚跟，然后再寻求发展。连续考研，时间成本以及浪费的机会成本实在太大，没有必要。

没有完整无缺的仓库

张五常教授举了「郁金香泡沫」的例子，其实这种例子有很多，股市也不是只涨不跌，楼市在90年代的时候也经历过大跌的时候。天下没有完整无缺、永不可破的财富累积仓库。然而，如果一个经济完全没有累积财富的仓库，那也不可能发展起来。

货币呢，是交易的一个计算单位，也是财富累积的计算单位，但货币本身不是仓库。钱存进银行也要借出去才行，银行本身是公司，公司或者企业是仓库。购买银行股票是财富累积的投资，但那只是众多财富累积仓库的其中一种，银行赚钱需要其他类型的仓库也赚钱才行。简单讲，如果把银行归于金融经济，其他行业归于实体经济，那么没有实体经济的支撑，金融经济就只能空转，当然是无法实现创造财富和累积财富的。

但是我们可以这样帮助理解，但不能简单的这样解释，金融行业实际上是帮助实体经济解决关键的融资问题的，两者是互相帮助、互相获利的，而不是互相伤害的。这点要分清楚，不要被那些低水平的评论所误导。

第二节  虚无悖论

「悖论」，英文 paradox，也就是「矛盾」的意思。

这里指的是有一些累积财富的仓库可以持久地稳固，里边的东西很值钱，但是没有产出，暂时看不出能给拥有它的人带来什么租值或者收入。只是市场上有足够多的人认为值钱，有需求，就值钱。既然值钱，利息的放弃就是拥有的代价。这样的仓库里边的东西，市值会变动，市值上升是回报，下跌是损失，也就代表着财富累积的变动。

财富的变动是对人的行为有重要的影响的，某种程度带动着经济发展的进退。一个大城市的拆迁户，突然逆袭成了百万富翁，千万富翁，他可以选择的余地就大大增加了，如果环境允许，那么他肯定不会让钱闲着，会想方设法寻找投资机会。

所有资产皆可以看做是财富累积的仓库，但根据费雪的定义，资产有生产能力，能带来租值或者收入，而这些收入以利率折现就是资产的价值，也就是财富。而根据这个定义，财富累积的上限受收入上限的约束。

另外一方面，还有那些没有生产能力的资产也是资产，但我们暂时无法按照它产出的收入折现，这类资产的主要作用是累积财富。而正因为没有产出收入，所以这类资产作为财富累积的仓库也就没有上限。或者说，我们不知道上限是什么，无法计算。这一类是费雪没有分析过的。

讯息费用惹来赝品

这里重点讲一下一个健全的收藏品仓库要成行成市的四个条件。

条件一：要有足够而且可信的鉴定专家。收藏品，包括古玩、字画、玉石、钻石等等，价格高了，一定有假冒伪劣，而仿造水平之高，一般人看不出来。真和假之间就有了信息费用，也就是通常所说的信息不对称，很多经济学家认为市场的信息不对称是件坏事，得出结论是要政府干预，帮助消费者解决信息不对称，防止受骗。

但实际山呢，信息不对称永远存在，而且正因为信息不对称才给了这方面的人才机会，或者说才有人去挖掘这块市场。于是专家出来了，拍卖行也有了，央视的鉴宝节目也是在挖掘信息不对称的市场。

都说钻石是上个世纪最大的营销骗局，我看了些钻石的资料，感觉真的好像是一场营销骗局，但再一想所有的价值都是主观判断，你情我愿的事情，说是营销骗局，那也是无数人自愿上当罢了，花钱买个开心也很正常。毕竟，不是所有的东西都要追求一定实用，一定性价比高。换个角度，钻石王老五拿着钻戒去把妹，这对他而言就是实用，就是高性价比。你说一幅世界名画对于我这种不会欣赏的人来说，有没有用呢？很难说，对不对。

数量要适当

条件二：收藏品的数量不能太多，也不能太少，要适当。太多了，没有了稀缺性；太少了，一起玩的人凑不起来，人凑不起来，人少了这里边愿意出价的人就少。

问津者要足够多

条件三：成行成市最重要。就是这个市场要玩的转起来，不能是就那一小撮人。

风格或个性重要

条件四：一个称得上健全的仓库，其藏品通常有该仓库的风格或个性，或有自己的派别。

以上四条，我觉得不仅适用于收藏品。前年我在了解比特币的时候，看了很多的书籍和文章介绍，也想到了张教授说的这几个条件。这里给大家出个思考题，最近比特币大涨大跌，大家对比特币感兴趣的话，可以去了解一下，结合所学的经济学知识，在群里聊一聊比特币的话题。

印象画派对乾隆皇帝

这个没什么好讲的，大家自己阅读以下即可，乾隆爷果然是风流才子啊。说起乾隆，我的画面是郑少秋，赵雅芝，有同感的同龄人吗？哈哈。有的话请+1，一不小心暴露年龄了。

虚无悖论的主旨

虚无悖论，意思是说累积财富的仓库不需要是有产出回报的资产，不需要是公司机构，不需要是今天的产品，也不要是教科书上说的生产要素。需要的是成行成市，有人愿意出钱购买。想想比特币的例子，跟收藏品其实很像，但比特币跨越了空间的限制，只要能接入互联网就能购买和使用。

收入增长带来的财富增加总是要找地方积累起来，可靠的仓库越多对经济发展越有利，因为选择的范围扩大了。

这一节的最后，张五常教授写到，「除了非法，政府打压任何一种仓库，对经济发展的整体皆不利。」这里其实还要冷静的看到「非法」之「法」本身有没有问题，比如比特币的问题上，我们国家其实还是相对宽容的，给予的一定的生存空间，没有宣布非法，但也没有鼓励全部放开。但假如哪一天突然宣布非法呢？今天有很多做比特币业务的公司都要遭殃。所以说是否非法，还是要先看法本身到底是否符合正义的伦理。

那么怎么才算是正义的伦理呢？这个问题比较复杂，我们暂且放一放，后面讲到了我们再仔细探讨。

第三节  有产出的资产

资产的价值是财富，价值的变动是财富累积的变动。市场有价，社会的财富一律算进资产的价值上。一般而言，在知识与科技发达的今天，社会价值最高的财富是知识资产。

敏感的财富变动

有产出能力的资产，是国民收入的根源。虚无悖论所说的资产是没有产出收入的，没有产出的资产仓库不可能自己支撑起来，需要有生产力的其他仓库来支撑。这也就解释了没有生产力的收藏品的市值，对国民收入的增长是很敏感的。乱世藏黄金，盛世藏古玩，这是有道理的，随着改革开放经济发展，古玩界也随之繁荣，就连盗墓题材的影视小说作品都跟着火起来。

有生产力的财富累积资产，分为三大类：第一，土地和房产；第二，企业或公司机构；第三，知识资产。这三大类是很有智慧的，我们上学一直上学，其实是在增加知识资产，增加能力和阅历，而工作之后呢？有句话叫做，「无股权不致富」，所以工作之后，要选对城市和地段，尽快尽早买房子，选公司呢最好有股权激励，或者说尽快让自己的能力达到能够拿股权激励的程度。自己的知识资产，那就是终身学习了。

所以，经济学的智慧，并不仅仅是教科书上的图表，而是能够指导我们做选择和决策的。不能保证你致富，但能帮助你看清大方向，少走弯路。

财富可以按时增长

土地问题。假如没有通胀，人口和收入不变，农产品的每亩产出永远一样，这里也没有考虑技术进步的因素。这样，除去耕耘费用剩下的就是农地的租值，永远不变。这个租值年金除以利率进行折现就是农地的价值，也是持有该农地的人的财富。永远不变，不加不减，是增长率为零的累积仓库。租值的年金收入和利息相等，也就是租值除以地价，和利率相等。

现在假设人口或收入按期增加，预期准确的农地收入按期增加，有一个固定的增长率。这样，农地的租值就会按年增加，年金收入是预期的租值折现后乘以利率。因为租值每年增加，迟一年折现的财富会比早一年折现的高。农地的市值或财富于是按时增长。

每时期看地价乘利率等于预期的年金收入，但财富的累积在上述的假设中按时上升，反映着农地的价格按时上升。也就是说，收入预期的失误可以导致财富的变动，但财富的变动不一定代表着预期失误，因为财富可以跟着准确的收入预期而按时变动。

这样一来，如果你肯定楼价会按时上升，但是预期上升的幅度加上可以收的租金低于利息，你不会抢着购买。抢着购买，一定是预期上升的幅度加上租金高于利息。

企业或公司，也是财富累积的仓库，股票价格的上升或下跌代表着财富累积的变动。公司的市盈率 PE，反映着市场对公司的预期。我看过投资方面的几本经典，在07年08年的时候对股市特别着迷，这些书很有智慧和价值，但大家都知道，股市有两种，一种叫股市，一种叫中国股市。

学问要用生命换取

说知识是最重要的财富累积仓库，一点不夸张不含糊，特别是互联网，移动互联网时代的到来。移动支付的便捷，人们越来越认识到知识的重要性，也越来越愿意为知识付费。喜马拉雅上、罗辑思维得到，都有通过讲课大把大把实现财务自由的人，一个公众号，比如咪蒙，或者十点读书之类的号，收入超过一家小型上市公司的利润。十点读书的粉丝累积超过1500万了。所以，今天毕业之后还能坚持看书听课一直坚持下来的同学，你们都赚了。

张五常教授写的《吾意独怜才——五常谈教育》还是值得一看的，推荐大家读一读。

上一讲：宏观分析的失误（下）