《投资者的未来 珍藏版》精华干货

股票的长期收益是依赖于公司实际的利润增长率吗？答案是否定的，它依赖的是增长率与投资者预期的比较。你对美国西南航空公司的预期很低，但是它给你带来的长期回报远远高于你预期很高的通用电气或者IBM。

放弃股利而让公司用于再投资会带来更高的回报吗？答案依旧是否定的，股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器，而将股利交给公司却很有可能被浪费和损失掉。

科技股是获得暴利的优秀投资品种吗？依然是否定的答案，科技行业是生产力的创造者和价值的毁灭者。

股利至关重要。股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。某些怀疑者声称，公司派发高额股利将导致增长机会的缺失，然而事实恰恰相反。投资于高股利率公司股票的投资组合比投资于标准普尔500指数的投资组合回报收益高出3%，而正是那些低股利率的股票拖了市场的后退——比平均年收益率低了2%。

固定地投资标准普尔500指数的原始成分股比将投资组合随时按照指数成分的变化更新所得到的收益率更高，同时风险还更低。

平均看来，标准普尔500指数中原始公司股票的表现要领先于在后来的半个世纪里陆续登上该指数的近1000家新公司的股票。

旗舰企业的共同之处：投资者对它们的利润增长率的预期仅略高于市场平均水平，而这些公司的利润在过去46年中的实际增长速度远快于人们的期望。它们中间没有一家公司的市盈率超过27，按照相当于市场平均水平的股利率向投资者发放恒定或是递增的股利。由于这些公司的实际利润增长率超过市场预期，因此在股票价格被低估的情况下股利的再投资进一步提高了它们的收益率。

对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。正如巴菲特所说：“那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。大众熟悉的知名品牌公司提供给股东的回报如此丰厚，这就是我所说的历久弥坚的胜利。

大部分表现最好的公司拥有：1、略高于平均水平的市盈率；2、与平均水平持平的股利率；3、远高于平均水平的长期利润增长率。表现最好的股票中没有一只市盈率超过27。这些就是旗舰企业的特征。

表现最好的股票名单中找不到科技或电信类公司的名字。

投资市盈率最低的股票，换句话说，投资于增长预期较温和的股票的投资组合，远远强过投资高价格、高预期股票的投资组合。

准备好为好股票掏钱（就像为好酒一样），不过记住没有什么东西值得在任何价格下买入。

在选择投资领域时，我总是更青睐那些萧条的而不是繁荣的产业。在一个即使有增长也极为缓慢的萧条产业中，弱者出局而幸存者得到更大的市场份额。如果一家公司在一个停滞不前的市场上获得的份额持续增加，而另一家公司则在一家激动人心的市场上为避免份额的减少而竭力挣扎，那么前者的境况无疑要比后者好得多。

不要尝试把自己变成别人，也不要尝试那些力所不能及的事情。经济学家将这种行为称作利用你的比较优势或者坚持你的核心竞争力。

从1871年—2003年，除去通货膨胀因素后97%的股票收益来自于再投资的股利，仅仅3%来自资本收益。