荔枝财报：2019年净亏损10.73亿，想扛内容生态的大旗，亏损近100亿的爱奇艺同意吗？
在此前大火的《声临其境》电视节目中，演员朱亚文的一句“宝贝儿”不知俘获了多少粉丝的耳朵。
与此相关的“耳朵经济”在不断的发展中成为互联网娱乐新宠，进入消费者的移动设备和娱乐生活。顺应“碎片化学习+陪伴式满足”潮流，在线音频平台迅速崛起，向知识付费、流媒体娱乐等市场渗透。
荔枝作为“中国在线音频第一股”，在上市2个月后发布了2019年第四季度及全年业绩报告。
那么，站在耳朵经济的窗口期，荔枝向投资人交出了一份怎样的答卷呢？
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营业收入同比上涨
但净亏损持续扩大
荔枝是国内最大的UGC音频社区，由创始人赖奕龙在2013年创立。2020年1月，荔枝登陆美股市场，交易代码LIZI.US。
2020年3月12日晚，荔枝公布了2019年业绩报告。据财报显示，荔枝2019年全年的营业收入为11.806亿，同比增长47.8%；通用会计准则下，归属于普通股东的净亏损为10.73亿，2018年同期净亏损为2.255亿。
此前，荔枝在上市路演的PPT中曾给投资人精炼出“七大投资看点”，分别是中国排名靠前的在线音频娱乐平台、数量庞大且忠诚的用户规模、用户导向的系统支撑、战略布局“AI+语音直播”、优质的UGC内容产出、技术和大数据支持、经验丰富的管理团队，以及“商业变现”的多元探索。
这些“看点”反映在荔枝2019年业绩报告中，足以让人重新审视这家公司在未来的走向。
从财报反映数据来看，虽然荔枝的营业收入保持增长，但公司的亏损规模仍在持续扩大。并且，在今年美股大盘一个月熔断三次的背景下，荔枝也深受重创。截至3月17日收盘，荔枝的市值降低至2.80亿美元，较上市时缩水近四成。
对于2019年的业绩表现，荔枝CEO赖奕龙表示：“2019年，公司音频娱乐业务收入实现稳健增长，印证了我们在在线音频娱乐这一新兴领域的价值定位。2018年，荔枝已经基本做到了盈亏平衡。但是，公司在2019年加大AI技术、海外战略、主播分成方面的投入，因此亏损有所扩大。”
如果单从2019年四季度的运营数据来看，荔枝的表现算是可圈可点。据财报显示，2019年第四季度，荔枝营收3.65亿，同比增长52.2%；同期，荔枝的移动MAU总数为5190万，环比增长11.37%；平均每月付费用户为43.41万，环比增长13.76%。
但是，荔枝2019年全年毛利率呈现下滑态势也是不争的事实。据财报显示，2019年一季度、二季度、三季度、四季度的毛利率分比为29.62%、28.44%、19.45%、17.53%。持续下滑的毛利率，也从侧面反映出公司的经营压力。
数据来源：荔枝财报
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盈利模式较为单一
自身造血能力弱
数据来源：荔枝财报
持续的高额成本支出，让荔枝的资产负债率从2017年的63.91%攀升至2019年的136.57%。通过观察以往在美股上市的公司，高负债的公司并不受市场欢迎。比如，高负债企业万达体育（WSG.US）已经跌破发行价的66%，摩贝（MKD.US）已经跌破发行价的68%。
说到底，荔枝在资本市场备受质疑与压力，根本原因是其盈利模式较为较为单一，自身造血能力弱。
盈利模式方面，荔枝目前的收入主要来源是在线音频娱乐版块，即直播打赏。据财报显示，2019年四季度这一板块贡献了3.604亿的营收，占到总营收的98.66%。而播客、广告和其他营收贡献仅为490万元，占比微乎其微。这就意味着，荔枝的营业收入与平台的用户规模高度绑定。
在线音频领域常见的变现模式包括广告、游戏、电商等方面。喜马拉雅主打KOL引导知识付费，在广告、智能硬件、付费增值服务、粉丝经济等方面都有所涉及，商业变现较为多元；蜻蜓FM的盈利模式是粉丝经济以及运营商进行内容合作，从运营商的合作内容中抽成获利，本质上属于付费增值服务。
与喜马拉雅和蜻蜓FM相比，荔枝的商业化变现本质上仍是以扩大用户规模为核心的粉丝经济，比如，虚拟礼品、用户打赏。由于在线音频领域相对直播、短视频而言较为小众，用户规模增长的天花板较低。一旦荔枝平台的用户进入缓慢增长阶段，公司的营收就会面临增长停滞的风险。
自身造血能力方面，荔枝选择了与喜马拉雅、蜻蜓FM的PGC模式不同的UGC模式，即用户组成产品的生态结构，而UGC模式对于激发用户的付费意愿还存在诸多的不确定性。
据财报显示，2019年四季度，荔枝每月付费用户占月MAU的比例分别为0.69%、0.7%、0.82%、0.84%。而与虎牙和哔哩哔哩相比，虎牙当前的付费率在4%以上，哔哩哔哩的付费率在5.4%，荔枝的用户付费比例，远低于虎牙和哔哩哔哩。可见，荔枝的UGC模式在激活用户付费意愿、提升用户粘性等方面仍需进行深度挖掘。
目前，荔枝在变现模式单一、用户付费率比较低的情况下，营业收入的增长只能长期与用户规模的增长高度绑定。但这种依靠付费用户数量拉动的盈利机制，不仅加大了荔枝的日常运营的各项开销，而且让公司背上了高额的负债。从2019年整体的业绩表现上来看，盈利模式单一、自身造血能力弱的问题，并没有得到有效缓解。
因此，如何真正做到可持续、不断增长的商业变现，是荔枝的当务之急。
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语音直播战局已开
布局“内容生态”能脱困吗？
过去五年间，在线音频市场的厮杀从未停止过。据艾媒咨询数据报告显示，截至2019年11月30日，喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM的MAU分别为6860.36万、4367.15万、2308.63万，位列行业前三，行业长期维持喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM“三强争霸”的局面。
在这样的竞争机制下，各家平台通过各自的竞争优势，建立了完整的音频内容生产线，形成了“PGC+UGC+版权”的音频内容生态，并逐渐为用户和内容供应商提供集合挖掘、培养、孵化、商业化支撑服务的系统化解决方案。这其中，语音直播是被看好的一块蛋糕。
如今，基于语音直播布局内容生态的产品层出不断。不仅有荔枝、喜马拉雅、蜻蜓FM等音频平台，还有斗鱼、映客等直播平台以及网易云音乐、QQ音乐等音乐平台，短视频平台抖音也于近日加入了战局。
目前，抖音正在内测语音直播交友板块，已向MCN机构发放了英雄帖，招募具有语音直播、情感电台、脱口秀、说书等经验的“声优”主播，向在线音频领域的“三国争霸”局面发起挑战。
对于荔枝来说，抖音的入局意味着更加拥挤的赛道、流量分流和更为稀缺的资源。为了进一步巩固自身的竞争优势，荔枝扛起了“内容生态”大旗。
2019年8月，荔枝开始向内容创作者推出了双亿扶持计划，即通过“现金+流量”双亿资源加重扶持，为创作者打通语音内容变现路径。这一选择，让荔枝在截止2019年12月31日的月活跃内容创作规模迅速上涨至约590万。
赖奕龙称，这种模式会持续降低音频内容创作的门槛，通过不断自增长的内容生态系统和用户社区，解放音频创作的生产力。
放眼整个泛娱乐行业，率先打出“内容生态”旗号的视频平台爱奇艺，在最新公布的2019年全年业绩报告中却交出了一份“净亏损102.77亿”的成绩单。可见，荔枝想要靠“内容生态”实现盈利，未来还有很长的路要走。
不仅如此，在国家强监管的市场环境下，迅速扩大的内容创作规模也给荔枝的内容生态埋下了诸多隐患。网信办曾表示，一些网络音频平台为追求流量、吸引眼球，利用算法技术向用户推送违背社会公序良俗的音频内容；有的音频直播平台藏污纳垢，任由主播传播性暗示等色情淫秽信息，甚至引诱用户跨平台从事违法违规交易。
荔枝就曾因此遭遇过“下架”危机。2019年6月，在网络音频乱像专项整治行动的处理名单中，网信办公布了包括荔枝在内的多家平台，相关的应用程序被责令下架30天（2019年6月29日至2019年7月28日）。因此，荔枝的内容把控和监测仍然是重中之重。
回看荔枝的成长之路，“用声音在一起”是荔枝的slogan，也是荔枝产品的主逻辑，聚焦情感的“陪伴”式内容相较其他平台略胜一筹。据荔枝预计，2020年第一季度，公司的净营收将达到3.5-3.7亿，同比增长33.8%至41.4%，2020年将全面实现盈利。
然而，荔枝的语音内容生态在获取信息的效率方面并不占优，如何建立真正稳固的内容生态，提升付费用户粘性，加速商业变现的突围，是摆在荔枝面前亟待解决的问题。
正如赖奕龙所说，荔枝手握“音频社区”、“AI赋能”、“商业变现多元化”探索三张牌。那么，如何在当下的战局中打出“组合牌”，还需要荔枝多多思考。