三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
三一重工和中联重科是国内工程机械行业的龙头企业，想把两家公司做个比较，我们先从基本面分析一下，也就是看看两家公司的经营状况。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
首先看看他们的盈利能力。过去三年两家公司的毛利率水平如下图。可以看出三一重工的毛利率始终保持在30%以上；相对而言，中联重科的毛利率保持在30%以下。有人会说是因为两家公司的产品结构造成的，无论怎样，经营的结果是在毛利率方面，三一重工是略胜一筹，但是差距不是很大。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
从公司经营净利润率方面看，过去三年两家公司的净利率水平见下图。可以看出在净利润方面两家公司差距相比上述毛利率要大些，三一重工的净利润率水平超过中联重工的50%左右，从这一点我们可以猜测三一重工的运营效率要比中联重科好，各项运营费用的管控可能比中联重科更有效，下面对运营效率的分析数据也会进一步证实我们的猜测。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
下面，我们再看看两家公司的资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE），过去三年的数据见下图。截止目前，两家公司的资产规模相近，都是1000亿的体量，负债水平也接近，约50%多，但是资产的收益水平却相差比较大。三一重工的资产收益水平显著高于中联重科，这个结果也与上述对毛利率和净利润率分析结果保持一致。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
下面我们从周转率方面进一步比较两家公司的运营效率，过去三年的具体数据如下图。可以看出，不论从存货周转率还是应收账款周转率，三一重工的周转率都高于中联重科，这也是三一重工的资产收益率水平相对较高的本质原因。同样体量的资产规模，每年三一重工资金循环的次数多当然产生的收益就多了。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
在经营风险方面，我们简单看看他们的流动比率和速动比率，两家公司在偿债能力方面都比较健康；偿债能力方面，2020年中联重科甚至还比三一重工稍好一些。
综上我们可以明确得出结论：三一重工的公司运营状况明显优于中联重科。那么，这就是三一重工的股票估值水平应该比中联重科高的理由吗？
为了说明这一点，我们先区分一个概念，什么是估值水平？或是说什么叫做估值高或低？例如，三一重工的市值为3430亿元，中联重科是987亿元，可以说三一重工的估值高于中联重科吗？不是这样的，估值高与低要看PE倍数，而不是公司市值的绝对值。截止2021年1月31日，三一重工的PE（TTM）为23.8倍，中联重科为15.01倍，说明市场给三一重工更高的估值。更高估值是因为三一重工更好的运营效率？更高的净资产收益率（ROE）?
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
高运营效率以及高ROE不一定直接导向高估值。例如，有两个公司A和B，净资产都是100亿元，负债结构也一样，A公司的运营效率高，每年的净利润为20亿元，高于B公司每年10亿元的净利润；虽然A公司的运营好于B公司，但是两家公司的经营都已经到达成熟阶段，都没有什么增长了，即每年保持这个利润水平。如果把两个公司分别卖给投资者，作为投资者应该以什么价格购买？如果这个投资者期望每年的投资回报率为8%，购买A公司每年可获得20亿元的利润，那么这个投资者购买A公司愿意支付的价格为20/8%=250亿元；同理，他购买B公司愿意支付的价格为125亿元；用PE描述，即A公司与B公司的PE均为12.5倍，它们的估值水平是一样的。这个例子说明ROE高不会直接带来高估值。
一个公司的估值水平与ROE高低无直接关系，但是与公司的增长速度直接相关。根据2020年三一重工与中联重科的经营业绩表现，以及目前两家公司的估值水平，我们可以得出市场期望三一重工的长期年平均增长速度要比中联重科快90%，即如果中联重科净利润年平均增长速度为30%，那么市场期望三一重工的增长速度为57%，这样才能支撑三一重工相对的高估值水平。
那么，我们从两家公司过去多年的经营历史数据来评估一下市场目前对三一重工相对中联重科的高估值水平是否合理。过去两家公司的净利润数据如下图，可以计算得到三一重工过去19年的平均增长率为31%，中联重科为25%。历史数据无法支撑上述市场对三一重工增长比中联重科快90%的预期。
三一重工和中联重科到底哪个相对便宜？
综上分析，目前，三一重工的股价相对中联重科是高估了，即中联重科相对便宜些。
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