美联储Taper路线图！美银已经给你准备好了

对于美联储来说，每一次放水总是酣畅淋漓，紧缩却要小心翼翼，提前的沟通加上渐进的步伐，以呵护市场脆弱的“玻璃心“。

美国银行经济学家Michelle Meyer认为，美联储的沟通一直以来都比较顺利，直到最近一次议息会议，混乱的信息堪称一次“沟通失败“。

在此期间，包括鲍威尔在内的美联储官员继续强调，通胀只是暂时的，市场反应也出现了逆转。6月会议之后，市场一度将加息预期提前至2022年第四季度，但这一本能反应被证明是短暂的，因为市场随后又将首次加息预期推回了2023年第一季度。

未来Taper路线到底怎么走？对此，美国银行提供了一张路线图，帮助投资者理解美联储“暧昧不清”的态度。

鲍威尔已经非常明确地表示，美联储将慢慢引导市场走向Taper。如下图所示，美国银行预计，美联储有可能在即将到来的7月会议上释放缩减QE的信号，8月中旬公布的会议纪要可能会显示，美联储讨论了Taper时间表。

美银预计，美联储将在8月召开的杰克逊霍尔全球央行年会上，为9月宣布缩减做铺垫。在11月的议息会议上，美联储预计将暗示于12月或者明年1月开启缩减，并在月底公布的会议纪要上公布更多执行计划细节。

以上为美银的基准预测情景，Meyer本人对美联储在7月会议上暗示QE的可能性持怀疑态度，理由美联储在上次会议上曾暗示，提早采取行动是可能的，但市场并没有消化这些信息，美联储不想冒让市场感到意外的风险。因此，Meyer认为，美联储更有可能在9月份发出Taper信号。

何时加息？

对于美联储何时会开始考虑加息，美银认为至少要满足三个条件，包括：

通货膨胀需要达到2%并保持一年;

有条件相信，通货膨胀将适度高于2%，以抵消一段时间低于2%的情况；

广泛的劳动力市场复苏以实现最大程度的就业。

美银指出，目前第一种条件已经得到了满足。但对于第二个条件，疑虑仍然存在，尤其是在FOMC内部。

美银分析称，目前暂时性通胀过于依赖单一类别，也就是汽车（包括二手车，出租汽车和行车）。在过去两个月里，核心个人消费支出1.2%的涨幅中，约有40个基点归功于汽车。

对于第三个条件，即最大程度就业，也存在不确定性。美银指出，不确定性主要来自两个方面，一方面是，目前还不清楚劳动力的下降有多少是永久性的，另一方面是，美联储改变了最大就业的定义。

对于前者，美国银行估计，劳动力约一半的下降可能直接归因于大流行，绝大多数退出劳动力的人将能够重返劳动力市场。另外有大约120万是提前退休，这些不太可能逆转的。这将使全面恢复就业人口比(EPOP)更具挑战性。但如果只看青壮年劳动力就业人口比，美银预计，到2022年3月，就业将回到大流行前的水平。

不过，随着美联储已将其最大化就业的定义改为基础更广泛和更具“包容性”，这意味着就业的复苏必须在整个人口中得到体现，特别是在经济上最困难的人群中，也就是说，除非少数族裔就业人数激增，否则不会增加。要实现这一目标，就需要一个更加紧张的劳动力市场，这就要求青壮年劳动力就业人口比超过大流行前的水平。