主题公园的业务（第一部分）：他们赚了多少钱？

在过去的十年中，我已经看到了数百种各种类型的景点和主题公园的商业计划。其中许多都不赚钱。

由于需要极高的供给和基本业务需求客户之间的期望不匹配，因此规划的项目中有大量夭折或者烂尾。

简单来说，这就是浪费。

收入

收入是所有现金流的起点。可以将收入分为各个组成部分，以达到估算收入的目的。

利用公园数据库中的数据，我们绘制了全球300多个公园的主题公园收益分布图。这些是主题公园，可以轻松获得出勤人数，并且可以直接观察收入，也可以放心地估计收入。

事实证明，与世界上许多（大多数）财务结果一样，主题公园赚的钱非随机分布，它也符合幂律。全球不到5％的主题公园收入超过10亿美元。在此图表中，有20个主题公园占了90％以上的收入。

幂律分布有多种含义，但是出于我们的目的，您可以了解到，世界主题公园可以分为几个收入类别。

让我们更具体一些。使用公开可用的数据，我们可以列出特定的公园及其个人或平均收入。

这个小样本包括世界上参观人数最多和著名的公园。即使这样，他们的收入数字也完全不均匀地分配。

一些要点：

l 这些图表告诉我们什么？基本上，在主题公园的世界中，有迪士尼/环球类别，然后是其他所有人。考虑到海洋公园（香港）比香港迪士尼乐园参与度更高，但收入水平是后者的50％。三星爱宝乐园是亚洲参观人数最多的主题公园之一，但在收入方面也处于较低的地位。

l 连锁店/多公园实体的平均收入是通过除以公园总数得出的，公园总数在许多情况下包括季节性或规模较小的活动，例如水上乐园或室内景点-雪松展览会，六旗游乐园，海洋世界。这里要注意的是粗略的数量级，而不是确切的数量。即使在分母中不包括这些季节性操作，在这三种情况下，平均值也不会超过1亿美元。

l 事实上，相信很有可能雪松博览会，六旗和海洋世界都有性能最好的公园，价格在200到4亿美元之间。但是，这也意味着他们有几个公园，其收入远低于1亿美元。

l 作为第一点的推论，尽管出勤率是规划和规模确定的重要指标，但出勤率与现金流量之间的关联性较弱。在将主题公园视为企业而不是作为对人民的礼物时，收入是更重要的因素，而其中的一些主题公园就是如此。

l 是的，此图表中缺少一些著名的主题公园。我们只关注可公开获得的收入。

收入类别

一、迪士尼/环球

迪士尼和环球经营着全球仅有的数十亿美元的公园。在可预见的将来，很难有其他的公园，可以在收入方面与之匹配。这是由于以下几个因素造成的：

l 这两个公园都产生数十亿美元收入，但首先要花费数十亿美元投资才能达到目标。考虑最后两个迪士尼乐园的开发成本；香港为45亿美元，上海迪士尼为40亿美元。一般而言，获得如此庞大的资金是令人望而却步的；

l 花费数十亿美元也并不能保证成功。主题公园业务成功的因素尚不明确。正如顾问将告诉您的，他们知道该怎么做，每个公园的市场动态都无法预测。作为公园开发商，您要做的最好的事情就是将其作为风险管理工作并限制您的不利因素。欧洲迪士尼开业后近30年一直在努力创造利润，而香港迪士尼乐园一直在现金流为正而净收入为负。

l 迪士尼和环球拥有先发优势，大护城河。这有两种形式。首先，与建造许多主题公园时相比，世界已在一定程度上实现了城市化，而中央银行推高了资产价格（即土地），如今要调配资源购买至少15至30个国家毗邻大都市的优质大面积土地是一个不可逾越的目标。迪士尼和环球影城的第一座公园分别于1955年和1964年建成。

l 此外，要与迪士尼或环球影业面对面竞争，就需要您花更多的钱。然而，在他们的竞争反应中，他们只需要增加新的骑乘项目或吸引力即可。迪斯尼乐园于1955年以1700万美元的价格建造，经通货膨胀因素调整后仍低于2亿美元，其成本远低于您在2017年要花费的门槛，才能与人们的期望保持一致。首先，它的优点是不需要完全用内容填充公园，只需赶上人们的期望水平即可。

l 对于迪士尼和环球影城而言，他们的主题公园都是其余媒体业务的基于位置的传递系统。这两个公园的品牌并非完全由媒体和娱乐集团所有，它们拥有电视，电影和其他媒体资产，从而允许主题公园之间相互交叉授粉（让我们用这个词代替协同作用）商业模式。他们的主题公园和其他资产。这些都不能被低估。沃尔特·迪士尼（Walt Disney）在1957年就意识到了这一点。

如果您不准备花很多钱，也没有像他们那样拥有媒体影响力，则不要希望获得迪士尼或环球影业的收入。

二、超级区域公园

您可以将此公园分为两层。这个类别的收入几乎是非常荒谬的，但是事实是这个类别实际上并没有那么多公园！

1级

第一层的收入在3.5亿美元至10亿美元之间。我们也可以将此类别称为Disney / Universal-lite。

迪士尼乐园和环球公园的下层类别-香港迪士尼乐园，欧洲迪士尼乐园或者新加坡环球影城。

通过公开获得的信息，其他Cedar Fair，Six Flags和Seaworld也可能在此范围内。

这些主题公园的特征也与迪士尼/环球第一类别相似：开发支出高，土地成本低，具有先发优势。著名的香港迪士尼乐园在2005年之前投入了超过40亿美元，而欧洲迪士尼乐园在1990年代初的投入几乎与之相当。

再者，先行者优势是固有的：第一个海洋世界和六旗景点建于1960年代和1970年代，此后大多数北美市场的土地价格都显示出曲棍球的轨迹。雪松角（Cedar Fair）自1870年以来一直坐落在同一片土地上。

2级

级别介于1亿美元至3.5亿美元之间，包括属于区域运营商的大多数公园-Cedar Fair，Six Flags和Seaworld，还包括美国以外发达国家中最大的公园。

三星爱宝乐园是韩国规模最大的主题公园。丹麦的蒂沃利花园，阿布扎比的法拉利世界，法国的Futuroscope，根据我们的估计，德国的欧罗巴公园以及英国的黑潭很可能位于这一层的上端，与“明星表演者”的下端调情类别。

较高性能的乐高乐园公园也属于此类。

与先前的方法1的不同之处在于，此类最大的水上乐园很可能会出现。即，出席人数超过1至150万人的人。这只是几个名字。

这里的重点是一个简单的概率问题。任何新的大型公园开发项目都可能属于此类，介于1亿美元至3.5亿美元之间。除非您是迪士尼或环球影业。

三、绝大多数

世界上大多数主题公园的收入不足1亿美元。这是最大的类别，包括世界上大多数水上乐园，大多数（全部）室内主题公园和区域游乐园。

客户有时会对被划入这一类别产生不舒服的感觉，而没有考虑到房地产开发中真正重要的是您是否看到投资回报。

就是说，您是要经营一个投资额为1000万美元，每年回报30％的园区，还是要拥有一个40亿美元的，几十年来未赚钱的园区？

著名的Merlin Entertainments经营着数十个此类中间景点，其IRR很高。像基扎尼亚（Kidzania）这样的室内公园可能会非常有利可图，他们会从赞助商等多种收入来源中获得立即甚至是开业前的投资回报。

总体而言，小型公园的盈利能力可能更高。在某些地区，例如亚洲/东南亚，进入水上乐园的门票价格与主题公园的门票价格相当，甚至更高。

图表A和B：考虑到2016年，三星爱宝乐园的整体成人价格为58,000韩元，而与之相关的水上乐园加勒比海湾的最高价格为74,000韩元。在长隆欢乐世界，分别为250元人民币和300元人民币。这两个是亚洲人流量最高的水上乐园，而水上乐园的资本支出通常仅为主题公园的一小部分。

收入总结

对收入分析的可行回应可以归纳为以下几个问题：

您可以切实地定位哪些收入细分？

是什么让您认为除了超级多数（世界上90％以上的公园都在其中）之外，您将属于的类别？花费更多吗？这并不是说不可能。只是有必要认真构建及思考您的案例。

如果您的目标很高，您是否有资本来建设一个十亿美元的园区？或者，您可以让当地政府对您进行补贴吗？

盈利能力

一旦确定了收入数字的目标，无论是通过计算还是掷镖的方法，现在就该是赢利的时候了。

这部分相对容易一些，因为根据经验，无论规模大小，成功公园的EBITDA利润似乎都被限制在20％至40％的较小范围内。

一些中国公园声称他们以50％以上的净利润率经营公园。目前尚不清楚它们包括或不包括哪些未计入费用，但这显然是离群值。

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摘要框架

为了进行简单分析，在评估主题公园的经济性时，三个重要指标是：

l 营业收入

l 利润率

l 开发费用

然后，应通过尝试在自身中找到这些数据的正确范围，然后相互校准进行规划。即，首先获得这些收入的可行性如何，您需要花多少钱来定位这些收入，获得给定利润率的可行性如何，等等。

1.迪士尼/环球影业类别：

从市场中吸走10亿美元的收入有多可行？

我能否实现EBITDA约3亿美元？

鉴于EBITDA为3亿美元，我能负担得起么？我可以为谁赚钱？我可以获得多少政府奖励？

鉴于我有能力支付多少钱，无论哪种方式，收益对收入波动25％的敏感性如何？

2.超级区域公园类别：

从市场中获取3.5亿美元的收入有多可行？这是任何主题公园的最高收入范围，那么我将如何实现这一目标？

我将如何与现在的市场区分开来？

鉴于成本结构，EBITDA 1亿美元的可行性如何？

凭借1亿美元的EBITDA，我能负担得起什么？

有了我可以花的钱，我可以建造一个与世界上最好的主题公园相提并论的公园吗？

鉴于我有能力支付多少钱，无论哪种方式，收益对收入波动25％的敏感性如何？

3.室内乐园类别：

在这个市场上产生1500万美元的收入有多可行？如何将自己定位在流量最大的区域？

考虑到成本结构，500万美元的EBITDA可行吗？

有了这个，我能负担得起什么？有可以与之合作的购物中心开发商吗？

最后，我们要留给您以下图表。幂律收入分配的推论之一是，主题公园的游客越多，门票价格仿佛就越高。当然，实际情况并非如此，因为我们没有比较同类物品。

相反，此图强调的是主题公园行业是累积优势行业：规模和先行者优势至关重要。

本系列会分成二部分对主题公园行业业务进行高度复杂的分析。

第一部分：主题公园业务他们赚了多少钱？

第二部分：主题公园业务他们花了多少钱？