磷肥行业资料搜集整理

forcode：今晚（191227）在21.74卖出半个月前在18元买入的部分MOS，减掉一多半的MOS仓位，目前还剩1000多股，这一波盈利14%。最近读了一些磷肥资料，不看好MOS短期（Q4）业绩，但中期（2-3年左右）仍看好磷肥价格上涨，目前磷肥价格处在2006年以后十三年的最低位232美元/吨。

MOS磷肥DAP（磷酸二铵）的平均成本大约在300美元/吨，磷肥价格对供应需求平衡很敏感，MOS作为全球最大的磷肥生产商，磷肥价格不可能长期低于其生产成本，所以，磷肥价格未来2年至少有30%的上涨空间。

但MOS q4的业绩指引很糟糕，实际财报可能会更糟糕，另外，近期MOS宣布又暂停另一个磷矿，可能会计提新的损失。2020年，全球还有将近200万吨新增产能投产，2021年以后新增产能较少。

预计磷肥价格将在2020年下半年或2021年见底反弹，到时候可能是一个比较好的中期买入机会。2020年底之前，计划在15-25之间反复网格交易MOS。2021年之后，可能可以期望MOS有机会反弹到30以上……

不过，目前钾肥价格还处在一个相对好的位置，每吨有60-70美元的毛利，这对MOS Q4的业绩有一定支撑。

以下是磷肥资料搜集整理：

首先强烈推荐几篇含金量非常高的磷肥行业分析报告：

磷肥2020：负毛利状态可持续多久？

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【国金大化工】磷产业报告系列（一）—— 从全球视角看未来磷肥市场发展

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【国金大化工】磷产业报告系列（二）——供给驱动磷矿行业发展进入新阶段

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【国金大化工-行业深度】磷产业报告系列（三）——MAP、DAP呈现差异化发展

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//相比2018年底，磷肥价格压低了$ 150 / st至DAP的$ 232 / st FOB Nola和MAP的$ 235 / st FOB Nola，这是自2006年以来的最低DAP和MAP价格。2020年作物种植面积的增加也可能会增加农民对磷酸盐的需求。根据阿格斯（Argus）业内人士估计，到2020年，钉住的玉米种植面积将高达9500万英亩，与2018-19年度相比，这将使P2O5的消费量增加6％，达到约230万st 。

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//美国美盛公司在上周四宣布Bartow化肥厂将无限期的停产直至磷肥市场恢复。

博丁在信中写到：“在北美地区接连3个季度的化肥需求下滑的情况下，我们一直应对当前不利的市场状况。高库存加上价格下跌，我们有必要进一步下调公司在北美磷肥和钾肥的产量以平衡全球化肥市场的供需直到市场好转为止。”

该公司在周四上午发布的一份新闻声明中宣布将下调佛罗里达州中部的磷肥产量，每月减少15万吨，但Bartow工厂是否关停并未得到具体确认。

经发言人卡莉·内斯伦德(Callie Neslund)确认，本次减产将关闭Bartow工厂，因为其生产成本较高，并且其主要产品磷酸二铵肥料需求下降幅度最大。

Bartow工厂的停产计划是今年下半年继关闭路易斯安纳化肥厂减少50万吨的磷肥产量后又一重大停产决定。截至9月30日，美盛公司第三季度售出了220万吨磷肥产品，与去年同期持平，但平均价格下降了22%至355美元。

美盛表示，北美地区连续三季度化肥使用减少，导致化肥市场持续的高库存和价格疲软。在无法实现出售价格合理时，美盛将继续维持较低的开工率。进入2020年后，大幅的产量削减将有助于平衡全球供求状况。由于土壤肥力下降和农产品(5.420, -0.08, -1.45%)价格上涨，预计来年化肥市场将恢复。

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//全球范围内，超过23个国家/地区拥有超过3,000亿吨磷酸盐资源，其中包括670亿吨可开采储量。目前，全球总产量为每年2亿吨。

磷酸盐岩在全球分布不均，导致只有少数国家控制着世界上的剩余储量。摩洛哥，中国，阿尔及利亚，叙利亚和南非共同控制着世界88％的磷酸盐。仅摩洛哥就控制着世界75％的优质储备，在未来十年中，该王国的份额预计将增加到80-90％。市场对供应冲击的敏感度很明显，例如2008年的磷价危机，部分原因是中国对磷出口设置了限制。

全球磷酸盐市场的供应主要集中在北非，摩洛哥的国有矿产商OCP独占了世界近四分之三的磷酸盐储量。摩洛哥声称拥有西撒哈拉土地和磷酸盐的合法所有权，但这一占领受到联合国的谴责，未得到任何其他国家的承认。

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//全球主要的磷肥生产大厂进行了成本估算（原料成本主要采用当地的市场价格比较）

OCP地理位置优越，除亚洲外全球布局。从全球地图上可以看到，摩洛哥地理位置较为优越，北可以布局欧洲市场，西可延伸至北美洲，南可以出口拉丁美洲及非洲，可以说全球除亚洲外主要的磷肥需求市场可以通过海运直通出口，运输便捷。这也促使摩洛哥近年来可以在全球范围内高速进行市场拓展，从2007年至2017年的十年时间里，OCP在全球市场的份额由11%快速翻了一倍至22%。除亚洲外，OCP在全球主要的磷肥市场市场份额皆有显著提升。

长期来看，我国的磷肥生产成本位于全球中游，优势并不明显，但仍低于全球最大的磷肥生产企业美盛的生产成本，即使低成本企业扩产，预期长期价格仍将维持在最大规模企业的边际成本之上，而我国企业仍然具有一定的盈利空间，磷肥的出口或将保持稳定状态。

耕地面积变化基本稳定。我国早期由于环境问题，土地流失严重，近年来我国大力进行环境问题整治，实施退耕还林还草，耕地面积变化相对稳定，年均减少约100万亩，对于国内磷肥需求的影响较小。

根据世界银行的统计，我国单位耕地化肥使用量超过500千克，是全球化肥使用水平3.5倍，我国的化肥使用量较高。2015年国家出台了《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，2015年-2019年化肥使用量增长控制在1%以内，2020年实现化肥使用量零增长。根据我国磷肥使用情况可以看到，我国磷肥使用量在2014年前基本保持约1%上下的幅度增长，但从2015年开始，我国的磷肥使用量已经开始呈现微幅下降趋势，2015年同比下降0.3%。2016年同比下降1.5%，随着我国化肥使效率的提升，我国化肥使用量有望呈现微幅下降趋势。

国内磷肥企业的生产成本

2018年，全球磷酸氢二铵（DAP）市场价值693亿美元，预计到2025年底将达到807亿美元，在2019-2025年期间的复合年增长率为1.9％。

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crugroup的化肥行业分析

https://www.crugroup.com/analysis/phosphates/

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//在2000年代初期，在廉价和国家支持的资本的刺激下，中国大力投资了国内肥料生产能力。不到十年后，该国便转变为世界上最大的磷肥生产商，并且也成为主要的钾肥生产商。到2019年，中国的磷肥产能是2000年的三倍；氯化钾（MOP）容量增长了16倍以上，同期磷矿石容量增加了一倍。

这不仅确保了磷肥生产的自给自足，而且还促进了该国出口能力的快速增长。在2007年之前，中国的磷肥出口量不到全球总量的10％。在2015年，这一峰值达到近40％的峰值，尽管此后出口水平回落至接近30％，但中国仍保持着其作为全球最大磷肥出口国的地位。随着国内磷酸盐肥料产量的激增，国内磷酸盐岩的需求也随之增加。新需求的很大一部分是由未加工的磷矿石产能提供的，但是这也导致中国退出了出口市场，岩石出口从2001年的490万吨减少到2019年的42.5万吨。

从中长期来看，主要的成本上涨似乎将成为中国化肥生产商的最大压力。CRU估计，到2023年，与2016年相比，MOP和DAP行业的全球生产成本将分别增长12％和26％。但是，我们预计中国生产商的成本通胀将更高。

这在很大程度上与我们对未来五年中国劳动力成本将如何变化的看法有关。尽管中国的劳动生产率正在提高，拉动了实际工资的增长，但中国的劳动力市场也趋紧，部分原因是“独生子女政策”的拖延和向城市移民的放缓。中国服务业的增长及其不断扩大的中产阶级人口使工业部门劳动力市场趋紧。

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//自1960年代以来在萨斯喀彻温省开始使用溶液采矿，该方法大致保持不变。本质上，将水或盐水沿钻孔向下送入已识别的闪锌矿层或岩盐层。流体溶解了可溶的sylvite（有时也包括石盐），形成了一个洞穴，然后将携带sylvite的流体泵送到表面进行结晶处理。

与常规地下采矿相比，就资本投资和运营阶段而言，解决方案采矿要便宜一些。它从不要求人员在地下工作，设备也更简单，地雷的占地面积通常较小。它的主要缺点在于加工阶段，因为廉价的浮选无法使用，因为钾盐以盐水而不是浮选所需的固体形式到达表面。因此，必须利用通常耗能更多且较慢的结晶。结晶还产生白色KCl，而不是浮选产生的红色变体。颜色对氯化钾作为肥料的功效没有影响，但是一些亚洲消费者在美学上偏爱红色氯化钾。因此，一些白色氯化钾生产商会对他们的产品着色，以更好地服务于这些市场。

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//PhosAgro（OTC：PHOJY）是一家发展中公司的示例，该公司的股票长期处于停滞状态。在化肥价格低迷的背景下，PhosAgro保持得很好，并支付了可观的季度股息。我相信该公司被严重低估，当我们看到肥料价格反弹时，它将释放其真实价值。将PhosAgro视为化肥生产商（如Mosaic Company（MOS），Nutrien（NTR），Israel Chemicals（ICL）等）生产商的主流和较少液体替代品。

PhosAgro是一组生产，销售和提供磷肥的公司。它成立于2001年，由Apatit采矿部门，PhosAgro-Cherepovets，Metachem，PhosAgro-Trans和PhosAgro-Region分销公司以及研发机构组成。

该公司的主要部分通过关联公司归属于安德烈·古里耶夫（Andrey Guryev）的家庭，安德烈·古里耶夫（Andrey Guryev）是受制裁的俄罗斯亿万富翁，前俄罗斯联邦议会参议员。目前，他是PhosAgro董事会的副主席，他的儿子Andrey Guryev Jr.是公司的首席执行官。另一位相当大的股东是俄罗斯学者和商人弗拉基米尔·利特维年科（Vladimir Litvinenko），他还是1997年弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）的学术顾问，并于2000年和2004年领导总统竞选。伊戈尔·安托辛（Igor Antoshin）拥有该公司的少数股权，并且是两家公司的密切合伙人古列耶夫和利特维年科先生。自由浮动有很多不足之处，等于26％。因此，拥有紧密联系的所有者的公司股东结构缺乏多元化和灵活性。

尽管如此，PhosAgro董事会10名成员中有7名是独立董事（主要是外国人），包括Quantum Fund联合创始人Jim Rogers和伦敦证券交易所集团前负责人Xavier Rolet。这为主要股东的鲁ck行为提供了一定的保护。

PhosAgro收入的65％以上来自出口。公司销售产品的主要地理区域是欧洲，南美和北美。PhosAgro是欧洲最大的磷酸盐基肥料生产商（按DAP / MAP / NP / NPK / NPS的总生产能力计），世界上最大的高质量磷矿石生产商和世界领先的MAP和DAP生产商之一。

根据新的股息政策，只要公司的净债务/ EBITDA比率小于1倍，则超过75％的自由现金流将分配给股息。如果净债务/ EBITDA在1倍至1.5倍的范围内，则自由现金流的50-75％将以股息支付。如果该比率高于1.5倍，则该公司会将不到50％的自由现金流分配给股息。同时，最低股息金额被设定为调整后净利润的50％。

在2019年11月22日，董事会建议派发股息62亿卢布（或每股48卢布，该笔特定股息的2％收益率）。董事会批准股息的股东特别大会将于2020年1月24日以缺席投票的形式举行，而建议的记录日期为2020年2月4日。在蓝天下，由于净债务/ EBITDA不到1.5倍，PhosAgro可能会支付FCF的70-75％。在这种情况下，未来12个月的股息收益率有望达到9％左右。

管理层指出，该公司的资本密集型周期即将结束，此后，得益于已完成项目的稳定现金流，PhosAgro将能够支付更高的股息。

总体而言，高品质的资源，卢布薄弱导致的国内劳动力成本低廉以及优化的物流使该公司成为全球最具成本效益的肥料生产商之一。结合合理的长期增长潜力和有吸引力的TTM股息收益率，PhosAgro看起来是该行业的首选。

应当指出，在俄罗斯境外购买PhosAgro股票的最流动的方法之一是在伦敦证券交易所。

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forcode：巴基斯坦也是个奇葩国家，明明DAP价格创出了十几年新低，巴基斯坦经济学家却在煞有介事地讨论DAP价格上涨造成了粮食减产，明明是卢布贬值造成化肥进口价格上涨吧，要么就是巴基斯坦国内的利益集团垄断了化肥价格…

//“一项研究表明，在过去的19年中，农业部门的绩效持续下降。人们担心该行业将在20财年连续20年保持下降趋势，”信德·阿巴德加董事会（SAB）高级副总裁Mahmood Nawaz Shah告诉《快报》。

巴基斯坦那亚地区的农业增长

近年来，农业部门（农作物和牲畜）在国内生产总值中的份额约为21-22％。“它（农业部门）今年（20财年）可能几乎不占GDP的18-19％份额，”巴基斯坦农业论坛主席易卜拉欣·穆格哈尔说。

严重的水短缺并没有使农业部门在去年（FY19）表现良好。今年，水的供应不是问题，而是“化肥（尿素和磷酸二铵）价格大幅上涨高达25％，对农业（作物）的产量造成了严重影响，因为高价格阻碍了农民大量使用肥料。”

该国的年需求量约为1.5亿袋尿素和1.3亿袋DAP。

他估计，2019年Kharif（夏季）几乎所有主要农作物的产量，包括棉花，甘蔗，稻谷和玉米，“与去年相比平均下降了30％。”考虑到这一细分，他说粮食作物的产量包括小麦，大米，玉米，高粱和小米在内，下降了10-20％。“这就是为什么小麦粉（2.5号）的价格与去年的每公斤40卢比相比，今年上涨了30％，达到每公斤52卢比的原因。”

简而言之，我今年的农业生产也没有任何改善，但还会进一步下降。几个月前，如果农业部门也表现不佳，国内生产总值（GDP）增速可能下滑至3％以下。经济学家阿什法克·哈桑·汗（Ashfaque Hasan Khan）博士说。

经济学家哈菲兹·帕夏（Hafiz Pasha）博士表示，如果该行业继续表现不佳，该国很难实现国际货币基金组织（IMF）预计的20财年GDP增长2.4％。

该国在19财年录得9年低3.3％的GDP增长率。

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美国的磷酸盐需求量从2018年的400万吨下降到2019年的360万吨，下降了10％。

梅里亚尼说，这是因为恶劣的天气导致肥料用量减少。他说，没有种植数百万英亩的土地，因此没有施磷。

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forcode：土耳其难道化肥都实行价格管制？计划经济？

//政府将在农民和经销商一级将磷酸二铵（DAP）肥料的价格每公斤降低9土耳其克朗。

新价格生效后，农民将能够以零售价Tk 16购买一公斤这种肥料。农业部长穆罕默德·阿卜杜勒·拉扎克（Muhammad Abdur Razzaque）昨天在其秘书处办公室的新闻发布会上说，经销商的价格将为每公斤14泰铢。

目前，农民可以以每公斤25特克的价格购买一公斤化肥，而以每公斤23特克的价格购买经销商。

他说，总理谢赫·哈西娜已经批准了新价格，而他的外交部将需要一些时间发布命令以使新价格生效。

他说，该部决定降低磷酸二铵的价格，希望这将有助于增加这种肥料的使用，并逐渐减少农民中尿素和三重超磷酸盐（TSP）的使用。

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11月磷酸盐生产商没有任何缓解。本月下半月，NOLA DAP交易价为$ 242- $ 249 / t FOB，而MAP降至$ 242- $ 250 / t，DAP较10月下旬下跌了10美元，MAP下跌了20美元。我们继续看到磷酸盐处于10年低点，没有改善的迹象。

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//复合肥的应用将带动磷酸一铵的产品需求，磷酸铵肥呈现一定的结构性变化。正如本文所介绍的，相较于磷酸二铵，磷酸一铵稳定性较高，能够与其他肥料搭配使用，应用范围更加广泛，因而广泛地用作国内复合肥的生产原料。2015年来，国家推行化肥使用量零增长的政策，提高化肥使用效率，降低化肥消耗量，因而国内化肥的使用量将呈现一定微幅下滑趋势。作为直接施肥的主要品种，磷酸二铵的国内需求亦将下滑，然而磷酸一铵除了直接使用外，大部分产品用于进行复合肥生产，因而随着复合肥使用占比不断提升，磷酸一铵的需求量相对较为稳固。

MAP受到复合肥需求拉动影响，将部分挤占DAP的市场空间。根据近年来我国磷酸一铵及磷酸二铵的产量可以看到，初期由于磷酸二铵的含氮量较高，方便直接施用，磷酸二铵的年产量略高于磷酸一铵。然而近年来，磷酸一铵的产量逐渐提升，已经反超磷酸二铵产量，且与磷酸二铵的产量比逐年加大。可以说虽然磷肥整体上会受到国际磷肥市场阶段式的供需错配的影响，需求或有微幅下滑，然而其内部的主要磷肥品种MAP、DAP的变化趋势也不尽相同，MAP受到复合肥需求拉动的影响，市场需求变化相对较小。

DAP行业较为成熟，集中度相对较高。DAP的生产工艺相对复杂，对磷矿的品位要求较高，相比于其他磷肥产品，其生产的行业壁垒相对较高。根据中国磷复肥工业协会的统计数据，2010年，DAP行业CR10产量占比约为76.3% ，经过多年发展，行业集中度大幅提升，2017年CR10提升至91.3%，行业内大型企业基本主导了整个行业发展。

DAP的养分含量大，产品的单位价值量相对较高，是磷肥行业的主要贸易产品。近年来，我国大幅扩充磷肥产能，大量磷肥出口海外，其中DAP就是主要的出口品种，相比于其他的磷肥产品，DAP的出口占比遥遥领先，2017年我国DAP净出口达到625.5万吨，占国内产量的35%以上，受到国际磷肥市场的影响相对较大。

目前MAP行业内有接近70家规模企业，远超过DAP不足30家的企业数量，行业集中度较低。2011年MAP行业前十家企业产量合计占比约为49%，近几年来大型企业持续扩充MAP产能，MAP行业集中度逐渐提升，至2017年行业CR10约为65%，提升幅度较大，但是相比于DAP行业集中度仍处于较低水平。

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未来新技术与新趋势的种种可能……