对赌失败，沃森生物2017年业绩预告大变脸！盈利5000万变亏损5.3亿
每逢年度财报季，持股的朋友不免就会开始祈祷，自己千万可别踩到地雷。没成想，2018年医药板块的第一颗地雷就这样炸了。
1月12日，沃森生物发布业绩预告修正公告，称2017年归属于上市公司股东的净利润为亏损53350 万元～53850 万元。而就在2个月前，沃森生物公告的2017年业绩预告还是盈利3000万元~5000万元。如此变脸也是惊得大家一身冷汗。
业绩对赌惹的祸
沃森生物是一家以疫苗业务为基石的生物制药公司，为了加快外延式发展，沃森生物制定了“疫苗、单抗、血液制品”大生物产业布局战略，从2012起进行了单抗、血液制品以及新型疫苗的并购。河北大安制药有限公司（简称大安制药）这样一家以体外诊断试剂和血液制品为主业的公司也是在2012年底进入了沃森生物的生物产业版图。
2012年9月，沃森生物以52900万元收购大安制药55%股权；2013年6月，沃森生物以33691万元再次收购大安制药35%股权。沃森生物前后两次以合计8.659亿元收购了大安制药90%的股权，大安制药整体估值9.626亿元。
血液制品行业资源紧缺、政策壁垒较高，景气度高，但同时在治疗性单抗和新型疫苗进行投资布局的沃森生物难免会遭遇巨额资金投入的压力。在完成收购大安制药90%股权仅1年之后，沃森生物便寻求出售部分大安制药股权以换取资金。2014年9月，沃森生物（乙方）与北京博晖创新光电技术股份有限公司（简称博晖创新）的实际控制人杜江涛（甲方）达成协议，以63480万元转让大安制药46%股权，大安制药整体估值13.6亿元。
沃森生物和杜江涛的股权转让协议同时包含有对赌条款，在杜江涛不利用其控股地位改变大安制药既定的持续扩大血浆采集规模之经营战略的情况下，沃森生物将协助杜江涛加快提高大安制药的血浆采集规模，确保大安制药2017-2019年血浆采集规模分别不低于150，200，250吨。大安制药形成上述血浆采集规模的95%时，即为承诺完成。若未能完成承诺，沃森生物须以1元价格向杜江涛转让一定比例的股权作为补偿。
地雷由此埋下。
根据沃森生物1月12日发布的2017业绩预告修正公告，大安制药2017年已实现的血浆采集量为91.13吨，未能达到协议约定的年度142.5吨的最低承诺值，杜江涛由此在1月2日给沃森生物发布告知函，将履行先行赔付29.72%的河北大安股权以补偿博晖创新的约定。
经沃森生物测算，该项赔付预计形成沃森生物2017年度归属于上市公司股东的净利润亏损45665万元，包括沃森生物承担河北大安赔付责任产生的应收账款损失33418万元，计提长期股权投资减值、坏账准备形成的资产减值损失12247万元。根据协议，沃森生物向杜江涛所做的股权补偿应于 2018 年 6 月 30 日前完成。
两遇黑天鹅
业绩对赌失败导致年度净利润从盈利500万到巨亏5亿，这并不是沃森生物第一次业绩大变脸，也不是沃森生物第一次踩雷。
2016年2月29日，沃森生物披露《2015年业绩快报》时预计2015年度公司实现营业总收入10.06亿元（+增长39.92%），归属于上市公司股东的净利润-3.89亿元（-371.48%）。
但是在2016年4月27日，沃森生物发布了《2015年度业绩快报修正公告》，归属于上市公司股东的净利润则从亏损3.89亿元直接变成亏损8.41亿元。
对于这样一个触目惊心的变化，沃森生物解释称，主要是受2016年3月份山东非法经营疫苗案的影响，子公司山东实杰生物科技股份有限公司和圣泰（莆田）药业有限公司被当地药监部门撤销和收回了GSP证书，并拟进一步采取吊销《药品经营许可证》的行政处罚。因此公司聘请了专业评估机构进行了商誉减值测试，计提商誉减值和无形资产减值合计50953.69万元。
沃森生物曾在2015年6月15日起停牌长达5个月，幸运躲过了股灾，但是山东疫苗案这颗雷却没躲过。子公司实杰生物作为沃森生物2013年7月花费3亿元收购而来的“疫苗流通平台”，2015年12月刚在新三板挂牌，仅隔半年便因为GSP资质吊销而不得不终止在新三板终止挂牌，并被沃森生物折价出售。
两遇黑天鹅也让沃森生物近几年的发展道路显得格外坎坷，业绩也是大起大伏，曾经的疫苗第一股近两年也是倍受争议。
利好对冲
1月12日晚，沃森生物同步发布了关于13 价肺炎结合疫苗 III 期临床试验取得圆满成功的公告，以此缓冲业绩大幅调整带来的不利影响。
肺炎球菌结合疫苗是针对2岁以下婴幼儿的肺炎疫苗，市场规模巨大。目前全球仅有辉瑞的7价肺炎球菌结合疫苗（Prevenar-7）、13价肺炎球菌结合疫苗（Prevenar-13），以及GSK的10价肺炎球菌结合疫苗（Synflorix）上市销售。Prevenar-7/13的2016年全球销售额高达57.18亿美元。
沃森生物的13 价肺炎结合疫苗是继辉瑞之后全球第2个 III 期临床试验获得成功的 13 价肺炎结合疫苗。根据沃森生物公告，13 价肺炎结合疫苗的III 期临床试验的《统计分析报告》结果表明，其安全性结果和免疫原性结果已全面达到临床试验预设评价标准，标志着公司在肺炎球菌多糖疫苗和肺炎球菌结合疫苗的研发、生产工艺技术水平和质量标准方面均达到世界最先进水平；同时也标志着中国的细菌多糖结合疫苗研发能力已跻身世界先进行列。
在国内市场，辉瑞的7价沛儿疫苗停供一年多后，13价沛儿疫苗于2016年11月获得CFDA批准上市。目前国内有13家企业研发13价肺炎结合疫苗，但均未获得上市，沃森生物是国内开发进度最快的疫苗企业。若能顺利报产上市，沃森生物的业绩将会得到有力支撑。
对生物药的憧憬
沃森生物围绕“疫苗、单抗、血液制品”的大生物产业布局战略果断落子，收购频频。不过在整合大安制药一年后，沃森生物的扩张战略便有所收窄。沃森生物在转让大安制药46%股权的公告中更是明确指出，适当降低公司在血液制品板块的投入规模，合理调整和布局公司各业务板块的发展，集中资源加快新型疫苗、治疗性单抗药物的研发与产业化进度，加快疫苗商业流通行业的布局和发展，增强公司盈利能力。
沃森生物显然是把精力和资源更多收缩到了疫苗和单抗药物上，之所以作出这样一个战略调整，可能也跟沃森生物实际运作过程中发现生物药研发需要的投入远高于预期有关。沃森生物2013年的研发投入只有6900万元，但是到了2016年已经达到3.11亿元。在沃森生物近几年营业收入波动比较大的情况下，这样的投入也称得上不遗余力了。
沃森生物加大研发投入的效果也比较明显。13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、注射用重组抗HER-2人源化单克隆抗体、注射用重组抗TNF-α人鼠嵌合单克隆抗体均处于III期阶段；VEGF单抗、PD-1单抗、IL-6单抗都已陆续启动临床研究；九价HPV疫苗的临床申请正处于CDE审评阶段；另外3个在研单抗GB235（新型重组抗HER-2全人源单克隆抗体）、GB223（抗人RANKL单克隆抗体）和GB251（抗体偶联药物）的临床申请已获受理。
沃森生物在疫苗和单抗等生物药上的布局已初具雏形。现在对沃森生物的最大挑战在于生物药的研发需要大量的资金投入，动辄过亿（见：这8个国产新药，研发费用已经超过1亿元），随着更多产品陆续启动临床或者进入III期，公司面临的财务压力预计将会更大。
时运不佳也好，对赌失败也好，虽然沃森生物的发展之路显得比较坎坷，但公司的整体发展战略比较清晰，管理团队也比较有进取之心，希望新的疫苗和单抗产品能够顺利上市，给沃森生物的业绩提供新支撑。
普通价：1880元/人