腾讯Q3财报里的焦虑：净利下降13%，“云”跑得快还是社交掉得快？

文/崔恒宇

编辑/斯问

2019年11月11日，腾讯的第21个生日，这则消息很快被淹没在天猫双11的消费狂欢中。有网友写了一个段子，“我做过最霸道的事，就是把你的生日，变成我的节日。”

马化腾并未隆重地给“鹅厂”庆生，低调地给6万多名员工发布了一封公开信，强调了腾讯的使命愿景：“用户为本，科技向善”。

2天后，腾讯发布2019年第三季度财报。财报显示，腾讯在2019年Q3总营收为972.36亿，同比增长21%；公司权益持有人应占盈利（净利润）203.82亿，同比下降13%。

无论是总营收还是净利润，腾讯的成绩都未能达到市场预期。在上一个季度，腾讯的成绩单还是“一高一低”：净利润高于预期，但收入则低于预期。本季度走向了“双低”。

截至11月14日收盘，腾讯股价下跌2.32%，最新市值3894亿美元，相比市值最高点近5800亿美元，跌去了近2000亿美元，超过了百度、京东、美团点评目前的市值总和。

去年10月，腾讯调整内部架构：全面转向产业互联网。

刚刚发布的Q3财报也是腾讯架构调整、战略转型后的又一张成绩单。从转型效果看，游戏依然是现金牛，但金融科技已成为其业务版图中增速最快的一部分。

第三季度，腾讯日赚2个亿，员工平均月薪7.44万元，比二季度涨了近1700元，公司赚钱能力依然强劲。但对于21岁的腾讯而言，对手正在逼近，而自己已经开始放缓了脚步。

押注“云”上

游戏、社交、广告、金融科技及企业服务构成了腾讯版图上“势均力敌”的四个部分，但这个平衡并不会维持太久，一边金融科技持续走高，社交则陷入停滞。

目前来看，972.36亿的总营收中，游戏营收286亿，占比29%，依然是主角。原本被寄予厚望的与任天堂的合作并未在本季度释放出能量。

直到10月底，新的一批进口游戏版号下发，腾讯的《猎人》、《新超级马力欧兄弟U豪华版》拿到版号，其中《新超级马力欧兄弟U豪华版》的申报类别为“游戏机-Switch”。至此，腾讯代理的国行版Switch游戏机才刚刚有了时间表。

金融科技及企业服务的营收占比仅次于游戏业务。267.58亿的营收，同比增长36%，占总营收的27%，增速第一。并且，金融科技及企业服务与游戏营收的差距逐渐缩小，其中，云服务成为主力，单季收入达到47亿元，同比增长80%，单季收入超过2018全年一半。

由此不难看出，腾讯正在努力撕掉那个“没有2B基因”的标签，撕标签的人是汤道生。

2018年第二季度，腾讯云服务所归属的「其他收入」首次超过社交网络，占比仅次于网游，同比增长81%。

这一苗头，被马化腾迅速捕捉到。2018年9月30日，腾讯进行组织架构升级，发力产业互联网。原腾讯SNG负责人汤道生接受任命，操刀云与智慧产业事业群（CSIG），整合腾讯云、智慧零售、教育、医疗等行业解决方案，全面进击产业互联网。

这个新引擎，承载了腾讯弯道超车的愿景。如今看来，汤道生交出的这份成绩单要优于腾讯控股的整体表现。但是，腾讯云面临的并非坦途，阿里云、亚马逊AWS、微软Azure都不容小觑。根据阿里本月初公布的财报，阿里云2019年Q3营收92.91亿，为腾讯云单季度营收的1.98倍。

在刚刚过去的天猫双11中，阿里云接住了54.4万笔/秒的订单峰值，这是目前全球最大流量洪峰。数以十万计的物理服务器都被阿里从线下数据中心迁移到了云上，阿里成为全球首个将核心交易系统100%运行在公共云上公司。

IDC发布的《中国公有云服务市场（2019上半年）跟踪》显示，2019上半年，中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)达到54.2亿美元，从IaaS市场来看，阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为位居前五，占据总体75.3%的市场份额，其中阿里云的市场份额在40%以上。

随着游戏、社交的增长乏力，能不能把“云”玩好，在某种程度上决定了腾讯的成长空间。

社交“失活”

“如果腾讯消失了，世界会失去什么？”今年4月，腾讯经历了一次“灵魂拷问”，拷问人是北大教授陈春花。

几位高管面面相觑，直到半年后马化腾才拿出“解决方案”，并于21周岁司庆当日发布“用户为本，科技向善”的使命愿景。

从这8个字当中不难看出，用户与科技是腾讯的生命力。依靠着QQ与微信一前一后锁住了社交江湖，把腾讯直接送到了互联网公司第一梯队。

变化出现在2016年前后，抖音等短视频社交平台一下子扑到腾讯面前的时候，腾讯并未重视。相反，那是腾讯最乐观的一年。股价和营收都在强劲地向上走，微信和QQ被超过一半的中国人使用。

微博并未让微信感受到危机，但字节跳动的崛起让腾讯不得不警惕，腾讯的社交产品在字节跳动面前节节败退。抖音、快手等短视频的普及，用户的注意力被进一步分割。

投射到腾讯的财务报表上，2019年Q3，社交网络营收220.25亿元，占比23%。营收份额低于游戏与金融科技。

微信及WeChat的合并月活跃账户数11.51亿，同比增长6.3%。这一增速已经连续3个季度趴在10%之下。QQ的智能终端月活跃账户数为6.53亿，比去年同期下跌了6%。

回到危机出现的2016年，腾讯总裁刘炽平还在年中战略管理大会上说：“腾讯每六年就要经历一个巨大关口，现在这个关口并不明朗，2016年的危机到底是什么？”

此后的三年，这个危机才在腾讯面前愈发明显，互联网的快速更迭，已经等不到6年后了。这一次，腾讯及时出牌“金融科技与企业服务”。

“鹅厂”惧寒

市场显然对于腾讯的表现并不满意，Q3财报发布次日，腾讯控股开盘报320港币，跌幅2.26%。多家投行对腾讯控股的评级维持在“跑赢大市”、“买入”，但下调了目标价，摩根大通由450元调整至415元，法巴由410元调整至400元。

腾讯确实已经感受到危机，开源之外，还需节流。腾讯在财报中明确提到，“我们精简运营，以提高灵活性，例如最近几个季度的销售及市场推广开支相对收入的比率有所下降”。

根据其财报，腾讯在2019年Q3的销售及市场推广开支同比下降13%，至人民币57.22亿元。事实上，这已经是腾讯持续了整整一年的动作，从2018年Q3起，以收入百分比计，腾讯的营销开支占比已经从8%降至6%。

另一项重大开支体现在薪酬上，腾讯第三季度总酬金成本为135.80亿元，员工数为60860名，折算单个用工成本为每月7.44万元，而去年同期这一数据为7.13万元。

有评论认为，腾讯三季度的业务支撑，主要依赖于成本的增速下降，而这不是一个良好、景气的互联网企业所应该看到的，一个景气的企业应该不仅是收入快速增长，而且边际成本的递增速度并不高，看过去五个季度，其成本的增速远远大于收入的增速。

11月13日，阿里向港交所提交初步招股文件，正式启动香港IPO计划。也就是说，阿里香港上市后，两大互联网巨头将在港股集结。截至目前，阿里总市值4764.28亿美元，年内累计涨幅33%；腾讯总市值3.05万亿港元，年内仅上涨2%。

即便是南极动物，“鹅厂”依然惧怕寒流。“产业互联网”与“科技向善”的双轮驱动下，腾讯能否稳稳地转变航向，取决于眼下到底是“云”跑得快，还是社交掉得快。