最近出门，又增加了标的搜寻，很长时间没更新股票池，4月搞了个寂寞，收益率-0.10%，同期沪深300收益率1.47%，因为持仓没有抱团，所以抱团砸的时候没我多少事，那抱团反弹吃不到也正常了。说一点最近的感觉，有人说这叫结构性牛市，看最近我觉得其实不是，随着年报和一季报的披露，很有风声鹤唳的感觉，无论股价已经处于高位还是低位，只要数字出来不好看，基本都是应声下跌，然后周期股数字出的不错也只是一两天的上涨就会回调，所以其实市场情绪是很紧张的，宏观出点幺蛾子，可能就会出现开砸的状况。在这种紧张中，如果资金时间比较长，是有左侧机会的，对数字没有大涨的市场反应有的已经过度敏感了：例如部分行业一季报去年是受益于疫情出现大增，今年回来基本是常态，只要动态看正常的估值水平不在高估区间，可以算的上是错杀。例如新租赁准则的适用，导致租赁场地较多的，租期较长的企业今年出现的“租赁费用”会上调（折现导致的），其实基本面和现金流都没有发生变化，只是利润表数字变化，可以算的上错杀。所以，理性看待一季报数字，在已经低位区间+基本面没有大问题+短期错杀中选一部分建左侧仓位，控制节奏，等风来，我觉得是可以的。根据自己的资金需求和概率博弈，控制好仓位就好了。不喜欢写已经涨的票，今天的主题是一家已经又回到建仓区间的票——拓斯达。认识这支股票，是从证券时报的报道。公司是从没技术含量的切口进去，非常快速的发展并且非常重视研发，形成了自己的核心竞争力和规模效应的。其中老总讲了一个自己失败的例子，听好多人说3D打印，于是开始挖人搭架构给资源，开发出来了3D打印的技术，才发现自己没有这种技术的应用场景，不知道如何商业化，自己讲从此吸收了教训，不能头脑热，一定要想好到底是为什么而做。看到这段的时候，我的想法反而是，牛逼啊，想做什么就能做成了什么，老板真的把自己的公司搞成了，只要有人就能成事，自己最大的工作就是找人的状态，这至少在我而言，是一种非常高的管理状态和发展态势，充分证明了企业的管理能力，经营上的灵活性，开放性和创新性还有相当高的执行能力和内部资源的协调能力。而这种能力的评价，曾经正是出现在李录在给巴菲特推荐比亚迪的时候。提到比亚迪，两者确实都有如此的共性，体现在疫情反应上。之前推荐过一套书变量，第三本讲本土时代，讲自己的制造组织，制造业网络，其中有一个例子讲，比亚迪是怎么在第一时间发现疫情很严重的时候，立项、抽调资源自行开发口罩机，并且梳理供应链及技术难点，从汽车大厂变成口罩大厂的。你会发现一个公司的基本盘稳是多么的厉害。拓斯达也是，2020年因为火速生产口罩机，营收和净利润出现高涨，当然这也导致2021年1季度净利润出现下滑，我们后面在说数字的问题。疫情是偶然，但是能够在疫情中迅速反应的制造业力量其实并不是，已经建立好的制造能力基本盘+经营的灵活性+内部管理的流畅性和执行力，本身就已经是一个很好的信号，就像我在标题中想说的，事在人为。
以上，是切口，喜欢拓斯达并且长期关注的理由，下面来说说，决定建仓都考虑什么：拓斯达本身是做工业机器人和自动化系统的，起家的买卖是注塑机和配套设备，由于已经多个环节切入了生产领域又做起来了智能能源及环境管理系统（帮人节能）。具体的可以去看年报，公司年报披露的产品介绍很详细。公司像是一个以智能制造场景为切手的多面手，最开始通过注塑机切入，然后转型开发工业机器人，从集成做到有既能集成也有自己的产品，进一步去做统筹的大脑，提供自动化解决方案和节能方案。这种发展模式，一定是公司整体管理自下而上，自上而下都非常的灵活并且充满导致的。所以公司真的发展速度惊人，去拉一下从三板上市开始的营收和利润，就能看到啥叫穿越周期，我的周期就是成长。行业是个好行业，从很长期来看，我们面临的是劳动人口一定下滑，劳动力成本一定上涨（中等收入陷阱迈不出去，就是全国一起拉胯，谁都好不到哪去），劳动环境只能是越来越改善，技术基础越来越雄厚。我们来算一笔账，现在城镇制造业的时薪是32元，每台机器人的单位成本是25元，但是别忘了机器人不用交五险一金，时薪如果按照法定去交五险一金，成本32*1.4=45元啊，还只能慢慢涨价。但是机器人，随着产业链在国内的健全，随着研发和技术，只能是效率越来越高，价格越来越低。我们的现在很多时候就是日本的过去，日本曾经出现一段大规模的机器人普及阶段，实现了老龄化+产业升级，这个阶段从长期来看，我们也将要经历，所以，长期来看，这是一个好赛道。中期来看，这是一个周期性行业，当然工业机器人分很多种类，有各种不同的行业、场景的不同用途，我们只先看拓斯达，拓斯达的最重要客户是3C、汽车和去年开始发力的新能源。本身这几个行业都具有周期性，他们的投资就是工业机器人行业的旺产。目前随着5G换机，果链已经开始振奋，汽车和新能源更不用说，一般是我们开始买买买，果链企业、比亚迪、各种汽开始产产产，投投投，拓斯达开始卖卖卖。从去年4季度的数字看，新一轮的周期已经传导至拓斯达了。
所以，难得一个长期不错，中期又在周期复苏的机会。市场的反应和担心其实就在于，拓斯达的口罩机是不可持续的，今年很可能发生断崖式下跌，因为口罩机的毛利很高，所以一季报这个确实出现了利润下滑，挺难看的，也杀了一波了，但是看看一季报的营收，正常业务是在快速增长的，只是正常业务没有搂一把的口罩机毛利高，出现了一种矛盾的数字表现。所以下滑是一定的，但是断崖式不一定的，口罩机一波横财，赚了总比没赚好吧。这波中期的周期，同时也将会叠加拓斯达在建工程的投产，拓斯达的发展速度是很快地，刚刚还完成了一单可转债，而这些是真的真金白银投入了建设中，上一波募资的项目预计今年三四季度就能投产，产能扩张叠加行业周期，明年的数字就能追平去年的口罩机了，而且数字质量不可同日而语。不知道大家有没有看巴老爷子最新的讲话，其中有一段说的就是我们不知道在一个好的赛道最终会是谁杀出来，包括我们现在的赛道股，也是经过层层厮杀出来的，放回三五年前，也是甲乙丙丁，所以巴老爷子说，投ETF吧。《投资中最简单的事》里面讲得是，数月亮，不数星星，投资成长的风险，就是月亮还没成为星星，不知道谁能杀出来，押错注就可能满盘皆输。高瓴是典型的赛道投资，人家不是投A，投B，而是只要瞄准赛道，几乎投遍，管你是谁杀出来，所以作业不是那么好抄的。我是个目标每年10%，能有20%就已经极端满足的投资者，今年至今收益率是11%，拓斯达属于我的盘内少数的进攻性比较强的股票，我愿意赌赛道，愿意赌拓斯达能杀出来，最本质的是第一部分跟大家讲的对于公司的管理能力、风格的理解，一个灵活创新无边界的公司+一个蓬勃变化的市场。简单来说，就是拓斯达已经执行了几年的平台战略，服务于中小客户，开拓产品的市场，开拓产品服务的边界。拓斯达几年前就开始服务于中小企业，不同的行业，有的是家电，有的是服装等等，用自己逐渐标准化的解决方案为中小企业提供自动化的解决方案、设备以及集成。长尾理论讲得就是最后那部分订单小、稀发的需求，也会占到25%的比例，也是一块很大的市场，当然你要有渠道能够触及这部分市场，更要有能够低成本提供的基本盘。以上这两种拓斯达基本都有了，可以理解为电商中的拼多多，软件里的SAAS。
2.头部积累经验
去年拓斯达拿下了一票大客户，耳熟能详，例如宁德时代、伯恩光学、立讯精密、比亚迪、富士康、亿纬锂能等等。一方面这说明拓斯达的技术水平和产品水平能够得到认可，另一方这也是拓斯达去进一步拓展自己的营销网络的成绩。我从小打小闹开始，因为意志坚定要有自己的技术和产品，一步一个脚印，最终也获得了大象的注意，这或许就是一路的故事。而同样，随着头部客户的开发，拓斯达将会积累更多的产业升级和自动化生产的场景、经验和问题，化为己用，成为进一步全面产业升级和自动化开始时候KNOW-HOW，并且方案逐渐标准化，低成本扩张的那一批解决方案提供者。
拓斯达去年与数控大厂签订了投资意向协议，准备进入数控领域，这也是一个技术壁垒高，国产化率低，成长空间大的行业，同时也是能够与拓斯达目前已经有的版图相联合的版块。
一个从注塑机开始，从集成开始的小兵，不断的扩张自己的触角，目标让工业制造更美好，这一路会有风险，会有失败，会有错误，不痛不是成长。
粗狂的评价估值，目前静态市盈率17倍左右，因为口罩机的影响，我估计明年的利润看也是这个估值，相对明年一定是低的，问题就是，在你的赌博中，愿不愿意给他两年时间了，投资有买就有卖，就是大家的预期不同。
回到最开始的感觉，我一样坚持，今年或者明年，紧张的市场应该能给我们带来更好的建仓机会，跌的时候别加不动仓位。
文中提到的了解拓斯达的采访，是证券时报整理百家优秀上市公司合集，会有很多思路启发。小札：经管小札五：《高质量变革》
