三年半亏损超70亿，依图科技的钱还要烧到什么时候？

人工智能的火，显然降温了！除了愈发谨慎的资本，昔日“四小龙”深陷亏损泥潭后无疑给行业泼了一盆接一盆的冷水，诚然，对于有可为的人工智能市场，未来将如何发展，也是整个行业进入2020年以来各界关注的焦点。

而随着AI赛道极具标签的几家独角兽企业纷纷传出上市动作，这也意味着关于“AI四小龙”、“融资机器”及“吞金兽”等等标签也纷纷被揭下，进一步将最真实的状态展现出来，关于昔日独角兽是否能代表未来AI的发展模式与方向也有了更加清晰的认知。

11月4日，上海证券交易所网站显示，依图科技科创板上市申请，拟募资75.05亿元。根据其招股书数据，2017年-2020年上半年，依图科技营收分别为6871.89万元、3.04亿元、7.17亿元及3.81亿元，同期，净亏损分别为11.68亿元、11.68亿元、36.47亿元和13.03亿元，三年半累积亏损高达72亿。

这自然也意味着这家成立于2013年的人工智能企业，经过七年长跑依然在靠资本输血续命，且更为重要的是，亏损规模远大于营收规模。而除了依图科技之外，AI四小龙也都处于高度亏损状态。

在这背后，AI产业未来究竟该以怎样的路径发展、落地成为当下重要的课题，尤其对于依图科技等靠资本催熟的独角兽们来说，烧钱模式还能持续多久？

闯关科创板，依图科技成色几何？

毋庸置疑，在消费互联网高度渗透的今天，产业互联网也在近些年展现出了巨大的发展潜力，也被誉为下一个十年的黄金赛道。AI作为产业互联网核心能力体现的一个重要分支，巨头及资本们纷纷重金押注。而依图科技也正是诸多头部资本押注下一个十年的标的。

据了解，依图科技自成立以来，融资规模累积高达数十亿，背后资方包括真格基金、高榕资本、云锋基金、红杉资本中国、工银国际、浦银国际等等头部资本。也正因资本的助推，依图科技也在AI行业崭露头角，成为AI四小龙之一。

根据招股书信息，依图科技以人工智能芯片技术和算法技术为核心， 研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案 。并根据行业特性提供包含算法、软件、云端、边缘端、终端硬件产品的人工智能解决方案，助力多种应用场景降本增效、产业创新。

根据招股书数据，报告期内（2017年-2020年上半年）依图科技营收分别为6871.89万元、3.04亿元、7.17亿元及3.81亿元。

从营收结构上来看，主要包括软件、硬件、软硬件组合和技术服务。其中，报告期内软件业务在营收中占比分别为55.9%、36.7%、27.1%及14.8%；硬件分别为8.28%、6.18%、29.9%、23.53%；软硬件组合分别为10.32%、50.41%、41.35%、60.78%；技术服务分别为25.5%、6.45%、1.6%、0.87%。

从这组数据也不难看出，其业务虽然布局广泛，但重心不稳，难以聚焦。这样意味着其在发展过程中战略摇摆不定。这一点我们从依图科技日常动作也不难看出。据了解，依图科技最初核心押注在视觉CV领域，但进入2020年以来，算力取代原来的视觉定位，并从软件向芯片等硬件业务转移重心。

同时，招股书数据也显示，其前五大客户在报告期内对营收贡献的占比逐步扩大。2017年-2020年上半年，前五大客户对其营收占比分别为35.12%、33.09%、51.12%及62.02%。这也意味着依托科技对头部客户的依赖越来越强，当然，这也意味着其获客能力正在降低。

相反，招股书数据也显示，其市场营销、管理运营人员占比合计达38%，2020 年上半年销售平均薪资高达 29.48 万元，与研发平均薪资 29.82 万元相当。

值得注意的是，随着业务版图的不断扩张，依图科技还面临着各项成本的持续增长，数据显示，报告期各期研发及销售费用金额分别为1.56亿元、5.74亿元、10.75亿元及5.40亿元。这也意味着依图科技将会长期处于亏损状态。

依图科技也在招股书中提到，公司在人工智能芯片及算法技术研发、产品市场拓展等方面仍保持较大投入规模，公司未来一定期间可能无法盈利，公司累计未弥补亏损将持续为负，无法进行利润分配。公司未来亏损的金额将取决于公司的产品销售能力、技术研发能力等方面，即使公司未来能够盈利，亦可能无法保持持续盈利。

烧钱的商业故事没有门槛

从依图科技身上也不难看出，目前AI行业仍然处于高度亏损的状态，且将陷入持续性亏损的循环。

一方面，产业互联网起步阶段，市场尚未被大规模打开，AI企业普遍面临着投入成本高，且落地难的局面，更为重要的是，目前来说AI应运场景多元且冗杂，解决方案提供商很难实现精准化的服务；

另一方面，过去几年，基本大力押注，使得这些头部企业不停的拓宽赛道，在布局上过度强调大而全，而忽视了细而精，使得成本数倍增加，且落地效果的滑坡。

两者叠加，也让AI行业陷入新的困境。这或许也是依图科技困境所在，从其营收越来越依赖头部客户也不难看出这一点。自然，从更深层次的角度来看，这种依靠持续烧钱扩大版图的故事，很难建立起门槛与护城河。

业内分析人士对一鸣网表示，目前来说，AI行业无论是在算法还是基础架构来看，并无明显的差异化，对于企业来说，抓住某一场景持续烧钱获取、处理、训练数据就行了，但这显然是没有门槛的，除了融资能力。

他同时也表示，目前大多数的AI技术解决方案商并不具备场景能力，这意味着具备数字化能力的互联网巨头将会更有优势，除了本身的场景与数据优势之外，相关领域的数字化巨头将会以更低的成本实现破局，且应用也会更加精细顺畅。这也即相当于过去数十年的互联网变革一样，AI+与互联网+一样，都是基础设施逻辑。

有AI赛道投资人士也表示，2016年前后，资本大力押注AI赛道，核心在于消费互联网机会本身并不多了，又加上产业互联网风起，纷纷加码押注。但经过几年发展后发现，落地难、盈利难是整个AI行业的普遍现象，很多项目等于割了机构的韭菜。现在机构对于AI项目都非常谨慎，毕竟强如四小龙，依然面临着长期亏损的情况。

一鸣网创业蜂巢数据显示，2015年到2018年期间，是AI行业最火热的阶段，融资规模从2015年的450亿上涨至2018年的1200亿，但2019年以来，持续降温，整个2019年可统计融资规模也不足600亿。据此前媒体报道，2020年3月，依图科技完成3000万美元的新一轮融资，值得注意的是这一轮的融资金额不到此前最高一轮融资金额的1/6。

这也意味着独角兽们公开发行募资成为续命的关键，但面对长期的亏损，以及商业化落地的艰难，资本市场又有多少耐心呢？当然，更为重要的是，在没有明确把握的前提下持续烧钱扩张未来又有什么想象空间呢？

从依图科技此次募资的用途来看，23.18亿元用于新一代人工智能IP及高性能SoC芯片项目、8.11亿元用于基于视觉推理的边缘计算系统项目、10.7亿元用于新一代人工智能计算系统项目、6.9亿元用于高阶视觉智能计算平台项目、3.76亿元用于新一代语音语义能力平台项目，22.38亿元用于补充流动资金。

显然，我们也不难看出依图科技要实现可持续性发展，将会长期处于缺钱的状态，按照其目前的盈利能力以及无限扩张的业务版图，似乎很难找出盈利的节点。

AI行业需要巨头但难产巨头，独角兽们未来在哪？

从AI四小龙，尤其依图科技的处境不难看出，在现阶段的人工智能赛道，尚未跑出一个可持续的路径，显然，烧钱扩张更像是一个深渊。那么面对前景广阔的市场，正确的路径又在哪里呢？

有业内分析人士表示，AI行业太需要一个巨头了，但显然太难了！在过去的思路中，包括资本都试图通过砸钱砸出这么一个巨头，在这样的思路下，四小龙诞生了。

从融资规模、估值来看，四小龙显然已经成了小巨头，但从营收以及对行业的变革来看，依然离不开奶瓶，断奶长成巨头或更加艰难。

一方面，目前依图科技主攻场景包括安防、医疗、金融等领域，但在这些领域除了进度同步之外，同质化非常严重，这意味着依图科技在面临研发成本持续上涨的同时，销售端的竞争压力也会越来越大，在面临销售成本上涨的同时，行业整体的毛利率无疑将进一步下降。

另一方面，相比于华为、海康威视等老牌大厂，依图科技未来难言有竞争力。同时，在金融、零售等等场景，腾讯、阿里等不仅具备资金资源优势，且有着先天的数据、场景优势，并且近年来，这些互联网巨头均在加大产业互联网布局，持续打造开放生态，尤其从未来趋势看，AI能力也只是这些巨头布局产业互联网的一个分支。

当然，更为重要的是，随着产业互联网的持续深入发展，各项创新技术必将迈入大集成时代，生态化融合，一体化解决方案也将是下半场的重点所在。这对于单攻某一细分技术的企业来说，劣势将一步体现。

在前几年，整个AI市场真正意义上算是进入了发展的深水区，业界也对亏损现象有着较高的宽容度，但这毕竟是短期的，尤其在头部企业陆续登陆资本市场，各项指标的平衡、健康发展权重将进一步上升。

在这样的背景下，依图科技等独角兽们或将愈发被动。这也意味着AI行业本身是一个难产巨头的赛道，独角兽们被洗牌、整合或将成为最好的归宿。

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